东兴证券晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：林瑾璐021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 1.证监会：7月2日，证监会同意宇树科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请。（资料来源：iFinD） 2.ETF：今年以来行业主题ETF规模增长显著，其中，半导体主题ETF、创新药ETF成“吸金”主角。数据显示，截至7月2日，年内半导体主题ETF规模与净值出现双升，规模增长近750亿元，30只产品净值增长率超过110%。从管理人角度来看，头部基金公司整体ETF总规模优势显著，市场集中度较高。国泰基金、海富通基金、永赢基金、天弘基金和博时基金年内ETF规模增长均超100亿元；其中，国泰基金年内规模增长871.32亿元居首，海富通基金规模增长416.82亿元排名第二。（资料来源：iFinD） 3.公募基金：2026年上半年，公募基金发行市场延续回暖态势。数据显示，截至6月30日，全市场新成立基金883只，较2025年同期的672只增长31.4%，创近五年同期新高；发行总规模达6598.30亿元，同比增长22.0%。从产品类型看，股票型基金成为发行主力。数据显示，上半年新成立股票型基金380只，占发行总数的43.03%；混合型基金250只，债券型基金136只，FOF基金95只，QDII（合格境内机构投资者）基金14只，REITs基金（不动产投资信托基金）8只。（资料来源：iFinD） 4.苏州：在苏州举行的第五届国际地层学大会上获悉，中国科学家面向全球发布了首个地层学AI大模型及智能全球地层剖面对比系统等新工具。这意味着，地球46亿年的演化历史将首次拥有一个全球共享的数据库。地层学是解读地球演化历史的基础学科，可以为人类认识生命起源、资源分布、气候演变提供核心科学依据。（资料来源：iFinD） 5.国资委：国务院国资委召开穿透式监管工作会议，对穿透式监管工作作出部署。会议指出，深入推进穿透式监管，是完善国有资产管理监督体制机制、推动国有企业高质量发展的重要举措。今年以来，党中央、国务院对国资国企穿透式监管工作作出一系列部署安排，将穿透式监管列为进一步深化国资国企改革重点任务。国资国企要深刻认识加强穿透式监管的重要意义，加快构建智能化穿透式监管体系，切实提升监管效能；要准确把握穿透式监管工作要求，深化监管体系改革，建强建好智能化监管系统，加强重点领域穿透监管，健全监管闭环；要切实加强组织领导，强化资源保障，注重人才培养，抓好宣贯督导。（资料来源：iFinD） 6.欧洲汽车制造商协会：最新统计数据显示，5月中国乘用车在欧洲市场份额首次超过日本。五家中国汽车制造商在31个欧洲国家共售出13.84万辆汽车，同比增长65%；六家日本汽车制造商在欧洲31国的汽车销量为13.04万辆，同比下降3%。《日本经济新闻》报道称，日本企业在混合动力汽车的燃油效率方面有较高口碑，但由于电动汽车产品线有限，难以享受到欧洲各 国优惠政策红利。报道引用德国汽车研究中心业务发展总监贝娅特丽克丝.凯姆的话说：“欧洲消费者在考虑购买电动汽车时，不会将日本车列为备选。”报道还说，日本汽车存在感日益下降，而中国汽车在欧洲市场的影响力则与日俱增。（资料来源：iFinD） 7.教育部：教育部办公厅发布通知，做好2026年中小学、幼儿园暑期安全工作。通知提出严禁提前开学、延迟放假、利用暑假组织学生集体上课补课，全面落实义务教育免试就近入学、普通高中属地招生和“公民同招”等政策，严禁跨区域掐尖招生、违规提前招生、超计划招生，严禁人籍分离、空挂学籍，严禁将招生录取与“捐资助学”“教育基金”等各类赞助挂钩。（资料来源：iFinD） 8.证监会：经中国证监会批准，从今天(7月3日)上午9时起，境外交易者可参与广州期货交易所碳酸锂期货及期权交易，这是我国期货市场对外开放的又一重要举措，标志着我国在全球新能源材料领域的价格影响力进一步增强。碳酸锂广泛应用于动力电池和储能电池的生产。我国是全球最大的碳酸锂生产国、消费国和进口国。（资料来源：iFinD） 9.美国：美国6月非农就业人数增加5.7万人，预估为增加11.3万人，前值从增加17.2万人修正为增加12.9万人。（资料来源：iFinD） 10.网信办：为加强娱乐团播领域问题治理，中央网信办自即日起，在全国范围内开展为期2个月的“清朗.网络娱乐团播乱象整治”专项行动。专项行动期间，重点围绕娱乐团播整治以下6类问题。(一)团播账号注册使用违规。(二)团播之间或团播成员间违规PK刺激打赏。(三)运用不当团播玩法诱导打赏。(四)团播场景内容低俗不良。(五)团播侵害未成年人权益。(六)团播MCN机构管理失范。（资料来源：iFinD） 重要公司资讯 1.万科A：公告，经董事长提名，并经公司第二十届董事会第三十六次会议审议通过，董事会决定聘任黄宇先生为公司总裁，任期自本次董事会审议通过之日起至第二十届董事会任期届满止。（资料来源：iFinD） 2.蓝思科技：7月3日在互动平台表示，公司目前已会同北美及韩国芯片代工和先进封装客户联合开发及验证22层玻璃芯载板，目前韩国客户已经基本验证通过，北美客户验证工作进展顺利，公司同步推进建设3万平TGV玻璃基板专用厂房，预计年底前投产，以匹配客户端需求。玻璃基板相关业务还未产生收入，未来存在不确定性。（资料来源：iFinD） 3.海螺水泥：7月2日公告称，公司全资子公司合肥海螺与皖维高新、乌兰察布海螺与蒙维科技分别签订资产转让协议，拟以现金方式收购其水泥产品生产销售业务相关资产，交易总价款为6.19亿元(最高不超过6.91亿元)。 本次收购构成关联交易，旨在解决潜在同业竞争问题，完善公司主业市场布局。（资料来源：iFinD） 4.精工科技：发布投资者关系活动记录表。针对新战略定位调整的核心原因，公司指出随着中国在碳纤维领域持续的技术突破，国产碳纤维全链成本大幅下降，当前碳纤维行业正处于新一轮景气周期起点。为解决行业痛点，公司持续攻克碳纤维上下游装备关键技术壁垒，目前已成为国内首家实现千吨级碳纤维成套生产线装备全国产化的企业。在技术能力方面，公司碳纤维碳化线可覆盖大小束丝碳纤维的生产，可根据客户个性化需求定制1K-50K各种宽幅的碳纤维生产线，最高单线年产能可达5000吨。公司原丝生产线具备湿喷湿纺和干喷湿纺两种工艺技术，复材装备具备缠绕、铺丝、拉挤、模压、编织及3D打印等全系列复材成型设备的自主研发能力。（资料来源： iFinD） 5.常熟银行：7月2日，常熟银行发布公告称，江苏江南商贸集团于2026年6月9日至6月30日增持本行股份1713万股，占总股本的0.47%，增持后持股比例提升至3.84%。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴】首席周观点：2026年第26周（20260703） 张天丰|东兴证券金属首席分析师 金属行业：金属行业2026半年度展望（Ⅱ）：有色及贵金属--供需博弈强化定价逻辑，流动性定价分化影响市场宽度 金属行业强势定价具有四大核心要素，流动性市场分化式定价影响估值弹性及市场宽度。自2022年年中至今，金属行业已进入结构性的强势定价周期，同期上期有色金属指数上涨63.9%，申万有色金属市值上涨224.6%并于26Q1突破6.5万亿元。我们认为决定此轮金属强势定价周期的核心要素分别为刚性化的供给、弹性化的需求、持续化的政经扰动以及分化的金融定价。从决定商品定价重心的供需层面观察，金属行业刚性化的供给源于全球矿业上游资本勘探弱朱格拉周期的显现及延续，上游矿端产量实际有效供给增速的低迷对中游金属冶炼产品的产出增速形成刚性垂直化扩散；但需求端则受益于全球算力基建投资及新质生产力升级等产业链迭代而加深了金属的科技生产要素定义，科技金属需求端结构性的扩张令金属需求曲线的右移弹性发生质变，从而在供需平衡的角度强化了各金属品种的定价逻辑。另一方面，全球政经环境依然呈现高扰动，全球多线冲突僵持且经济对抗加剧，货币储备体系及贸易结算体系显现重构，而资源民族保护主义则抬头明显，这一方面加剧了金属供应链的扰动风险，另一方面则大幅推升了各金属隐含波动率的定价。此外，利率及流动性市场的远期定价对金属市场的估值变化形成扰动。全球再通胀预期强化下，流动性市场已经回到“再通胀收紧”与“再衰退宽松”的分化式定价，我们认为全球央行资产负债表的再调整政策对金属行业的估值弹性及市场宽度或起到实质影响，亦是年内需要关注的流动性核心变量。 全球金属行业上游进入弱供给周期。全球金属品种的矿端有效供给增量延续刚性化特征。2025年全球金属矿业上游勘探投入在2024年降3%（124.8亿美元）基础上进一步下滑0.64%至124亿美元，海外市场的高融资成本、有效矿山项目品位的弱化、全球政经环境挥发所带来的远期增长预期波动等均令全球矿业项目上游资本支出环境恶化。从最新数据观察，2025年绿地勘探项目的数量占勘探项目比例持续降至新的纪录低点（2024年27.9亿美元@22.36%，2025年26.04亿美元@21%），而全球活跃的勘探项目同样较2024年的低点-2%至2166个。但与之对应的在产矿区项目投入占矿区项目投入比例却持续增长（如2025年占比已升至40%），数据充分显示全球矿业投资环境的复杂化令资本风险偏好出现明显弱化。考虑到绿地项目勘探投入的实质性减少将令实际产能释放的滞后效应更为显著，我们认为全球矿业的供给状态在2028年前或延续强刚性化特征。 厄尔尼诺或明显推升全球通胀水平。厄尔尼诺发生后或对全球农产品种植及矿产品开采形成直接影响，从而从供给端收缩角度再定价相关产品的供需平衡状态并形成显著的价格上行压力。厄尔尼诺会令全球降水格局出现转变，表现为东南亚地区及澳大利亚干旱（传统的农产品、软商品及矿产品生产区域），南美的巴西、秘鲁、智利等地出现洪涝（传统重要的矿产品生产区域）；而我国可能出现的南涝北旱则会影响相关农产品产量。从金属产品角度观察，厄尔尼诺现象对铜、镍及白银的生产扰动较大。由于商品的定价基于自身供需平衡表状态的调整，厄尔尼诺现象的出现会带动商品开始交易天气因素造成的供给收缩，并且推升商品价格的上行压力。从近20年历史三轮强厄尔尼诺现象的数据统计观察，全球CPI抬升幅度约+0.7%--+2%，全球食品CPI抬升幅度约+3.5%--+6%，而该阶段中国平均CPI约2.7%。 全球流动性市场边际增量显现紧缩，全球央行资产负债表仍然处于谨慎扩表状态。从综合统计的数据观察，全球央行净降息比例已由25年9月的85.8%降至26年6月的45.76%。数据的变化显示全球多数央行自2024年9月开始的降息循环出现变化，反映市场对于降息预期大幅降温的同时也意味着全球流动性市场的边际增量开始出现紧缩。当前市场处于再通胀“收紧”与再衰退“宽松”的分化式定价，市场的通胀数据、就业及经济数据、FED的结构性政策预期以及全球汇率及实际收益率的变化对金属行业实际的估值和定价环境产生影响。 铜：供应端长周期结构性弱化，需求弹性持续提升。从供给侧观察，铜矿上游勘探获得资源量已出现断崖式下降。全球总铜矿发现量由1990—1999年的7.05亿吨降至2010—2019年的1.63亿吨，降幅达76.9%；而2020-2024近5年期间，全球仅新增6个铜矿项目，累计获得新增铜资源量仅880万吨。另一方面，根据五年内启动的26个主要铜矿项目，2026—2030年全球铜矿单位成本或仍有20%以上的上涨压力。实际产量方面，虽然硫酸价格上行短期刺激中国精炼铜生产，但中长期产量增速或仍阶段性弱化。同时，中东硫磺出口扰动叠加中国硫酸出口禁令实施或加剧全球精炼铜供应风险。从需求侧观察，2026年至今，中国精炼铜消费仍呈强韧性，电力需求增长持续推升中国铜终端消费。根据我们统计的用铜行业样本观察，2025年四大行业（家电、交运、建筑及电力）的样本数据用铜量约为1363.2万吨，占中国2025年铜消费总量1683万吨的81%。2025至2028年间，该四