近期市场波动加大。医药制造业兼具景气上行、订单向好、全球竞争力强化与估值低位,当下已具备未来3年维度的板块性配置价值。小分子制造:全球供应链重构持续推进,国内龙头依托中美双报能力、全球GMP体系与MNC商业化项目经验,竞争壁垒持续强化。伴随潜在小分子重磅品种逐步进入商业化兑现阶段,外包需求与订单能见度有望同步提升。新分子类型(TIDES/ADC):GLP-1、寡核苷酸、偶联等高景气赛道持续驱动外包需求扩容,海外产能约束仍存,国内企业前瞻性产能布局进入利用率爬坡阶段,盈利弹性逐步释放。药明康德:小分子+TIDESCRDMO双轮驱动,在手订单维持高位,全球产能扩张支撑增长确定性。凯莱英:TIDES