海通国际医药 港股医药结构性机会凸显 流动性改善短期看好持续反攻

太阳流动性改善结构性机会凸显。随着meta引爆的全球对AI叙事口径的变化，AI资金外溢。我们认为到美股科技龙头中报进一步验证AI叙事口径之前，医药板块都有机会从资金结构变化带来的流动性改善中获益。 太阳医药板块仍然具备比较好的资金承接资质。 1）医药出海的核心叙事逻辑并没有发生改变，产业趋势仍然非常明显，过去半年中国资产对外出海热度未减，中国资产继续主导全球BD市场。年初至今，我国创新药公司已累计实现88笔对外授权，累计获得首付款50亿美金，累计总金额944亿美金，三项数据同比增长显著，且首付款和总金额已经达到2025年全年的70%。 2）头部的创新药biotech收入增速20-50%+，未来一两年有望大规模扭亏，利润端将呈现非线性增长。 3）港股医药前期深度调整，创新药指数已跌回上一轮创新药行情启动前的位置（2025/5），估值性价比突出。 太阳重点推荐 1）CXO： 药明康德 药明生物2）Biotech：科伦博泰 信达生物 康方生物 映恩生物3）Pharma： 翰森制药 石药集团 恒瑞医药 中国生物制药4）消费医疗：时代天使 联系人：余文心/孟科含/聂照亿/孙旭东