圆通速递 26中报预告 大超预期 看板块的结构性机会 仍然坚定看好快递板块尤其龙头 强烈推荐

礼物业绩预告：圆通速递发布公告，预计归母净利润31-34亿元（中值32.5亿元），同比增长69%-86%（中值+77.5%）。其中：Q1归母净利13.78亿（+60.8%），Q2为17.22-20.22亿元（中枢18.72亿/+92%）。 庆祝庆祝大超市场基于4-5月价格下行下的预期！！【PS：市场预期Q2归母净利在15-16亿水平（50-60%同比增速）】之所以有这样的结果，我们已经在6.18日的“5月快递数据点评”中重点分析并提示——快递板块基本面依然坚实且估值性价比高，坚定看好头部业绩兑现并强烈推荐7月布局买入机会。详见上图~ 太阳观点1：单票盈利环比改善继续提速，再次证明——降价格≠没业绩，更多是超预期降本！ （1）圆通Q2快递单票利润反算（考虑还原国际及航空单季度0.5-0.7亿亏损，Q2件量86.5亿件/+7%），预计为0.205-0.242元（中值0.224元），较Q1环比提升1.6-5.3分（中值3.45分）。反内卷后连续环比改善，使得该单季盈利能力，已经修复到刚上市的17-18年水平（不含22年特殊情况）。 （2）同时再次证明我们之前对月度价格下滑的判断：公司伴随产能提升和终端数字化后，持续向加盟商释放“全链条降本”红利，为加盟商提供“富有竞争力”的揽件价格，缩小与尾部价差后攫取份额。是公司在“平衡总部与加盟商利益”“平衡单票利润改善与增长”方面的主动行为。 太阳观点2：市场预期“反内卷走弱”无可厚非，但我们认为当下已不具备烈性价格战条 件，同时快递板块“业绩坚实+估值底部” （1）从义乌解封传闻到各产粮区价格下行，市场不断交易“消费数据太弱影响快递需求→各家快递迫于压力放弃反内卷重启价格战”这一所谓共识。看似无懈可击的逻辑，但直接的反驳依据是“监管守死成本底价红线+电商税彻底犁清轻小件土壤+尾部产能有限”让价格战很难重现！ （2）回过头根本思考“反内卷到底反的是什么”？并不是价格不允许下降，而是不能低于成本的不正当竞争！而我们3月份一直强调，监管管的是“价格底线”，而价格底线的划定是“依据成本”，所以在监管反内卷框架下(只要守住成本价)，最大的α就是降本实现缩小价差，实现份额获取同时单票盈利修复。而圆通和中通都在兑现这一逻辑！ 红包【投资建议】仍然坚定看好快递板块（尤其是#圆通速递和#中通快递），强烈推荐在7月布局买入的机会！ （1）考虑圆通上半年30亿+的盈利水平，我们认为最近市场担忧的价格波动几乎不影响盈利兑现，全年继续维持60-65+亿的预判，当前P/E仅~9X！考虑近期回调较多，该业绩在非科技票中是少有的稀缺资产，适合风格均衡配置。 （2）考虑中通与圆通业务逻辑一致，且在春节后的市占率同环比均呈现较明显的提升，件量增速继续领跑行业，上半年累计增速高于先前10-13%指引，市占率重回24年价格战前。公司的“全链路降本”红利也在持续兑现，今年有望兑现“量利齐升”，而且26年10亿美金回购为股价提供坚强支撑！全年继续维持110-115亿业绩预期，当前P/E也仅~10-11x~