天风金属 新材料 再ca ll关键金属 拔估值新征程

标的上：建议关注卡位最好的上游高能环境。 坚定看好AI产业趋势下的关键金属估值与业绩共振期！绝对的供需格局重塑，一定是顺趋势最正确的选择： 1、的对日反制等两用物项管控并非临时之举，是早在#2020年就落子的一盘大棋。20年至今我们原材料管控主沿着【先立框架、再扩品类、后深管控】： 1）框架先行，2020年《出口管制法》，搭起清单管理的制度底座； 2）逐品类铺开，2023年【镓、锗】打出第一声号令，24年《两用物项出口管制条例》及统一清单，随后【石墨、锑】，24年《稀土管理条例》；25年2月再纳入【钨、碲、铋、钼、铟】； 3）当前的核心品类特定国家严管控，细则指导。核心品类如稀土、钨、铟、铋均能从海关细分品类看到对日的大幅减少，甚至归0。核心说明一个事情，顶层实质在更高的维度，更早的时间做了有关关键金属布局，#依托上游核心卡位，去推动中游关键器件的国产替代，因此这是大趋势。 2、方向明确下，本周的商务部24、26号公告实则更应坚定信心 商务部第24号公告《产 业链供应链安全调查工作办法》——外国对我产业链供应链采取歧视性限制时可启动安全调查并反制（公布施行） 商务部第26号公告公布关于进一步完善战略矿产两用物项出口管制违法违规行为举报处理工作有关事项。#转口、拆分、绕道第三国等规避行为（7月1日实施） 这是我们可以看到的后续政策定调 3、落到行业：我们坚定看好AI大趋势下最为上游核心卡脖子原材料的全面价值重估 铋：供给副产矿为主，+AI半导体/热电新需求至3%。对日管制趋严下，铋中游器件国产替代开启，我们测算Micro-TEC器件1-2年行业规模至少200e，伴随铋价中枢提升，高性能光模块演进带来的单耗几何级增长，远期空间或至千亿。 标的上：建议关注卡位最好的上游高能环境。