六月交付量因L6停摆下滑，尽管有新L9贡献

评分 购买 Date2026年7月1日 公司动态 亚洲 中国 汽车消费与汽车技术 6月交付量因“L6”停产而下降，尽管有新的“L9”贡献 估值与风险 Research Analyst+852-220-35496王斌 魏黄 研究助理 +852-2203-7057 6月交付量因L6停产而下降，尽管i6稳定且L9贡献新增 根据公司27.6万至32.6万辆的指导方针，理想汽车6月交付量同比下滑15%，环比下滑7%，降至30,895辆，推动2026年第二季度交付总量同比下滑11%至98,330辆（尽管环比增长3%）。这一销量下滑主要归因于现有“L6”SUV车型，其销量同比下滑约95%，环比下滑约82%，至6月份约900辆，因为理想汽车在7月新一代车型正式发布前已主动暂停了“L6”SUV的销售。值得注意的是，主要销量贡献者“i6”纯电SUV销量在6月份保持稳定，约为21,000辆（环比持平）。5月15日推出的新旗舰“L9”SUV在6月份实现了首月交付，交付量约为6,000辆（较5月的2,570辆有所增长）。6月23日，理想汽车推出了全新五座旗舰SUV“L8”，该车型配备零重力座椅、800V主动悬架系统、全线控底盘、MACH M100芯片和5C续航扩展系统，预计6月份交付量约为800辆。 六月份，随着L9正常化和i6放缓，经验丰富的MoM订单出现下降。 根据Thinkercar数据，理想汽车6月份第一、二、三、四周的新订单量分别为约6.7千辆、约5.5千辆、约5.9千辆和约9.9千辆。因此，我们预计理想汽车6月份全月新订单量环比下降28%，约为3.1万辆。这种连续下降主要归因于两个因素：(a) "L9" SUV订单在5月发布后峰值回落后的正常化，新订单量从5月的约1.6万辆下降至6月的约3千辆；(b) "i6" SUV新订单动力减弱，6月份录得约1.6万辆新订单，同时等待时间缩短至3-5周（较5月的4-6周有所减少）。我们预计全新五座旗舰SUV "L8"当月预订了约5,000辆订单。为应对新订单下滑并在9月改款前清空 "i8" 和 "MEGA" 库存，理想汽车从6月中旬开始加大促销力度，包括为 "i8" SUV提供额外1万元现金折扣，并将 "MEGA" MPV的先前2.5万元汽车保险补贴替换为4万元现金补贴，自6月15日起生效。 Q2汽车毛利率将提升至约10%（较2026年Q1的6.1%有所增长），这主要归因于以下因素：(a) 内存、电池和原材料价格上涨带来的成本压力；(b) “i6”SUV购车税的1.5万元人民币现金补贴取消；(c) 在高利润率的“L9”和“L8”SUV推出后，产品组合得到改善。我们特别预测理想汽车的汽车毛利率将达到10.0%，服务毛利率环比基本持平，维持在33%，从而推高整体毛利率预测至11.6%。因此，我们预计理想汽车的季度净亏损将环比收窄5%，从2026年Q1的23亿元降至2026年Q2的22亿元。 2026-2027年产品战略规划：EREV更新与电动汽车的激进扩张 理想汽车即将发布的产品路线图涵盖了其增程式电动汽车（EREV）和纯电动汽车（EV）的全面计划。2026年，理想汽车计划更新其现有的四款增程式车型——L9、L8、L7和L6。随后在2027年，将推出一款更大型的SUV，命名为“LX”。同时，该公司将在纯电动领域进行积极扩张。这包括2026年第四季度推出旗舰SUV“i9”，以及2027年推出六座SUV“i7”，基于其现有的“i6”和“i8”SUV车型。特别是，理想汽车计划推出“i8”的单电机版本，预计价格将低于当前的34万元人民币。此外，理想汽车计划在2027年推出一款新的大型电动MPV，其尺寸将略小于现有的“MEGA”MPV。 附录1 重要披露 其他信息可应要求提供 美国监管机构要求的重要披露 投行业务相关服务。14. 德意志银行及其关联公司（如有）在过去一年内已从该公司获得过补偿，用于非... 根据非美国监管机构要求的重要披露 带星号*的披露可能除美国外，还至少受一个司法管辖区的要求。参见非美国监管机构要求的重大披露及说明。 24.德意志银行或其附属机构在过去12个月内，曾与该公司就提供附件I第A节和第B节所述的《2014/65/EU指令》项下服务的协议相关事项达成协议，或曾（根据适用情况）被要求或有权支付或收取与提供《2014/65/EU指令》附件I第A节和第B节所述服务的补偿相关款项。 涉及除本研究报告主要对象之外的其他证券的建议或预估的披露信息，请参阅最新发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面：https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures。除本报告外，重要的风险和利益冲突披露信息也可在 https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer 查找。强烈建议投资者在投资前查阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署人首席分析师(s)对发行主体及其证券的个人看法。此外，签署人首席分析师(s)未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。王斌。 2026年7月1日 汽车与汽车技术 李 AUTO 1.2024年8月28日买入，目标价变动港币138.00，当前价港币81.05，陈伟 7.2025年9月26日买入，目标价变动港币132.00，当前价格港币100.10，陈伟 股权评级和分散度 股权评级分散图描绘了以下内容： 过去12个月内被评为“买入”、“卖出”和“持有”的推荐比例。此数据适用于在指定区域（例如“欧洲宇宙”）发行证券。具体评级定义见下文。图表中的“覆盖公司”条形图表示此数据。条形图上方的百分比值代表比例百分比。例如，“买入”/“覆盖公司”条形图上方的50%意味着DB过去12个月的股票研究覆盖公司中有50%获得了“买入”评级。 每项分别显示“买入”、“卖出”和“持有”建议比例的三根柱状图旁边，我们另外提供了两根柱状图，用于显示： “买入”、“卖出”或“持有”建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了MIFID投资或辅助服务。这反映在“MIFID投资和辅助服务”条形图中。条形图上方的百分比值显示了具有给定评级且德意志银行在过去12个月内也提供MIFID投资和辅助服务的覆盖公司的比例。例如，“有MIFID投资和辅助服务的公司”条形图上方的50%意味着获得所述评级的覆盖公司中有50%也从德意志银行获得了MIFID投资和辅助服务。 “买入”（或“卖出”或“持有”）建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了投行业务，并因此获得了报酬。条形图上方的百分比数值显示了被覆盖公司中，获得所述评级且在过去12个月内德意志银行（DB）也提供投行业务的公司比例。例如，“有投行业务关系公司”条形图上方的50%意味着，获得所述评级的被覆盖公司中有50%也与DB存在投行业务关系。 总股东回报（TSR）= 股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化，加上预期的股息收益率 新发布的科研建议和目标价格取代了先前发布的科研内容。 补充信息 本报告中的信息及观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对其准确性和完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售而使用德意志银行的业务，或就德意志银行分析师提供的另一份沟通材料（口头或书面）中包含或讨论的某项证券而使用德意志银行的业务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人行事。 德意志银行可能会参考本报告，在决定是否以主经纪商身份进行交易时考虑该报告。德意志银行还可能以其自有账户或代表客户进行交易，其交易方式可能与本研究报告中的观点不一致。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，也可能持有与本研究报告观点不一致的看法。德意志银行发布多种研究产品，包括基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易思路。一种沟通方式中包含的建议可能与另一种沟通方式中包含的建议有所不同，这可能是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行及其附属公司还可能持有其研究报告中涉及发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其附属公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪商业务的收入。 意见、估计和预测构成作者在本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且如有必要，可随时更改。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易想法，这些想法可能与德意志银行现有的长期评级不一致。一些关于股票的交易想法会列在研究网站上的“催化剂调用”（https://research.db.com/Research/）中，并可在一般覆盖列表以及被覆盖公司的页面上找到。“催化剂调用”代表分析师对股票在至少两周且不超过三个月的时间范围内将跑赢或跑输市场以及/或特定板块的高置信度信念。除了“催化剂调用”之外，分析师可能会偶尔与我们的客户、德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或想法，这些策略或想法涉及可能对报告中讨论的证券的市场价格产生短期或中期影响的催化剂或事件，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报看法的方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告或以其他方式通知接收人。覆盖范围以及市场状况和一般及公司特定经济前景的变化频率使得难以按既定时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部门管理层独家决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的报价或要约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动及其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能对投资产生不利影响。过往业绩不一定预示未来结果。除非另有说明，性能计算不包括交易成本。除非另有说明，价格截至上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社、彭博及其他供应商从当地交易所获取。数据还来源于德意志银行、被覆盖公司及其他方。人工智能工具可能用于准备本材料，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料的编辑校正。 德意志银行研究部门独立于该行的其他业务部门。有关我们的组织安排以及为防止和避免研究相关的利益冲突而必须采取的信息隔离措施等详细信息，请访问我们网站上的免责声明部分（https://research.db.com/Research/）。 宏观经济波动通常解释了与承诺支付固定或浮动利率的工具相关的风险的大部分。对于做多固定利率工具（因此收到这些现金流）的投资者而言，利率上升自然会提高应用于预期现金流的贴现因子，从而导致损失。某项现金流的期限越长，贴现因子的变动越大，损失就越高。通胀、财政融资需求以及外汇贬值率的向上意外是接收方最常见的最不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变化）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币转换、利润汇回和/或头寸平仓）以及与本地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流与通胀、外汇贬值或特定利率挂钩来缓解——这在新兴市场很常见。这些指数的定价可能由于构造上的原因而滞后或错误衡量其旨在跟踪的基础