低轨道卫星：AI时代的关键基础设施

安联研究 | 2026年7月1日 低地球轨道，高赌注：人工智能需求与地缘政治碎片化之间的近地轨道卫星竞赛 总而言之 苏博兰 首席投资官兼首席经济学家 • SpaceX的创纪录的首次公开募股（IPO）为私人投资者早已持有的信念赋予了公允价格：太空是一个持久的投资领域，而非短暂的周期。2025年，太空技术的私人投资达到创纪录的124亿美元，同比增长48%，尽管其他领域的风险投资有所降温，美国占据了60%（约73亿美元）。后期阶段的交易占太空技术风险投资交易的41.3%，这表明资本正集中投向已证明、能产生收入的业务，而非投机性赌注。 ludovic.subran@allianz.com guillaume.dejean@allianz-trade.com吉约姆·德让（Guillaume Dejean）资深部门顾问 ano.kuhanathan@allianz-trade.com安·库汉塔南 企业研究主管 下一波人工智能经济需要实时连接，而地面网络无法提供。低地球轨道卫星是唯一可行的解决方案。自动驾驶汽车、工业机器人、无人机物流和人工智能驱动的电网管理都依赖于持续的低延迟连接，而5G无法满足这一需求，因为全球陆地表面的40%位于可靠覆盖范围之外。 jordi.basco_carrera@allianz.com巴斯科·卡雷拉（Jordi Basco Carrera） 私募市场负责人 • 低轨道（LEO）服务市场在本十年内有望实现7-8倍的扩张，而更广泛的空间经济预计将增长三倍。预计到2025年，LEO服务价值约为160亿美元，到2030年预计将达到1200亿美元，主要由企业和工业需求驱动。目前价值约6000亿美元更广泛的空间经济预计到2035年将超过1.8万亿美元。 • 美国凭借SpaceX的垂直整合和亚马逊的超级计算逻辑，占据领先地位，但中国正以国家资本和主权雄心缩小差距。SpaceX在轨的超过9000颗活跃卫星及其成功的IPO，使其成为人工智能经济默认的连接骨干；亚马逊已为旨在同一企业细分市场的“柯伊伯计划”投资超过100亿美元。与此同时，中国国有背景运营商的近期可信项目管道规模约为28000颗卫星——预计到2030年将占近40%的有效低地球轨道卫星——复制了电动汽车领域使用的模式，国家资金消除了限制商业竞争对手的资金约束。 • 新兴市场是决定数字基础设施长期权力平衡的战略战场。非洲的固定宽带普及率仍低于40%，亚太和拉丁美洲为80%（而欧洲和北美的普及率超过90%）。中国比西方竞争对手更早、更有策略地推进了这一进程，将低轨卫星定位为“一带一路”数字延伸的连接层，并复制了华为的打法——低价策略、技术锁定，以及将基础设施依赖转化为地缘政治杠杆。印度、巴西和海湾国家拥有足够的规模或战略资产来谈判条款；其余150多个经济体则面临直接的依赖。 欧洲的最佳策略是掌控价值链中的关键节点，而非在星座规模上竞争——将ASML模式应用于发射。由于Eutelsat OneWeb的约650颗卫星受财务限制，而IRIS²的280星主权星座在设计上有限制，欧洲无法匹敌美中超过10万颗卫星的发射管道。可行的路径是深化Arianespace作为不可或缺的发射服务商的地位——这已由亚马逊的Kuiper合同在Ariane 6上得到验证——同时缩小可重复使用差距，朝着2030年代实现的Ariane Next迈进。 投资者正投身于太空竞赛。 遵循资本，而非空谈。私人资金的流向及其规模，是空间已成为持久投资领域而非短暂热点的最明确证据。2025年，对太空技术的私人投资达到创纪录的124亿美元，较前一年增长48%，并超过了2021年设定的前一峰值，尽管风险投资在大多数其他领域有所降温。资金也在地理上集中，美国占据了全球总额的约60%，约为73亿美元，这得益于发射和国防项目，包括五角军的“金穹顶”；亚洲由中国引领，增加了约20亿美元，而欧洲则从一个较小的基数增长，仍落后于两者。下方的图表讲述的就是这种集中趋势；需求是真实的但分布不均，领先者与 others 之间的差距正在扩大。 标题优于内容：交易组合证实了该报纸的论点。随着该细分市场成熟为不再具有风险投资倍数的标准化基础设施，商业发射资金已有所缓解，而卫星通信保持稳定，地理空间情报则有所增长。投资者正在为最接近经常性收入的组件——连接性和数据——买单，而不是仅仅能到达轨道的硬件。 一个成熟的市场，而非衰退的市场。2025年，晚期阶段的交易占太空技术风险投资交易的41.3%，较2024年的39%有所上升，并创下十年来的最高份额，这表明资金正流向已被证明能产生收入的成熟企业，而非投机性赌注。退出渠道也在复苏，主要通过收购实现，因为现有企业和超大规模企业以低于自建成本的价格购买能力，这是行业围绕少数赢家整合而非仍在寻找模式的标志。基本面支撑着这种信心，仅卫星通信市场在2025年的价值就约为250亿美元，其明确的增长动力是低轨部署、5G集成和物联网。 星链的首次公开募股并非孤立事件，而是对已认定卫星连接是通往持久收入的明确路径的资本基础的公开市场确认。如此规模的上市并不会为大规模、巨额太空投资敞开大门，但资本已大量流入，足以将私人投资者早已形成的某种信念公开定价。 地面网络无法承载人工智能经济 真实数据经济正超越地面基础设施。第一波人工智能经济运行于已存在的数据之上——文本、图像和历史记录被输入到训练管道中。下一波则不同。自动驾驶汽车在实时交通中导航，工业机器人在工厂车间内协同作业，无人机物流 网络、精密手术系统以及人工智能驱动的网格管理都依赖单一要素：在任何地点，都需要持续、低延迟、高带宽的连接以获取实时数据，且不允许存在覆盖盲区。而当前地面网络恰恰无法可靠地提供这一点。5G虽具有低延迟和高吞吐量，但仅限于基础设施已部署的区域（即富裕经济体的密集城市区域）。全球陆地表面约40%，包括大部分海洋，仍缺乏可靠的5G覆盖。对于移动应用（如车辆、无人机、船舶、飞机等），这一覆盖空白并非小麻烦，而是一个显著的运营限制。 卫星连接并非新生事物，但上一代的技术经济性和物理特性使其不适用于实时应用。地球静止轨道卫星运行在约36,000公里高度，引入了500-600毫秒的往返延迟——这对于广播和慢速数据传输尚可，但对于需要亚20毫秒响应时间的自主系统而言完全不适用。低地球轨道（LEO）从根本上改变了这一格局：在550-1,200公里高度，LEO星座可实现20-50毫秒的延迟，与地面宽带相当，同时通过重叠轨道壳层提供全球地表覆盖。因此，从地球静止轨道（GEO）转向低地球轨道（LEO）的技术变革，是大规模部署人工智能密集型应用的架构性前提条件。 需求规模：从小众走向基础设施。低轨卫星市场的高增长潜力源于其自身特性。小规模（小足迹）要求数千颗卫星，短寿命导致需要持续替换，低单位成本使得这种持续补充是可行的——这是一个自我维持的需求引擎，而非一次性的建设。2025年，服务市场价值约为160亿美元。当前预测显示，到2030年将增长至1200亿美元，不到十年实现7-8倍的扩张，主要由企业和工业需求驱动，而非消费者宽带。这处于一个目前价值约6000亿美元的空间经济中，预计到2035年将增长至超过1.8万亿美元，其中低轨服务和与国防相关的太空基础设施展现出最高的增长率。 地缘政治因素加剧了这一需求。2026年初，在波斯湾地区针对三个与亚马逊相关的数据中心设施的无人机袭击，以及由此导致的海湾合作委员会市场数据中心投资决策的暂停，说明了结构性转变：物理地面基础设施日益面临冲突风险。相比之下，分布式低地球轨道星座没有单一故障点，也没有固定的地理目标。对于在 geopolitically 不稳定地区运营的企业和政府而言，卫星连接正成为一种韧性要求，而不仅仅是覆盖解决方案。 美国在此赛跑中遥遥领先，但中国正奋力追赶。 SpaceX与首次公开募股（IPO）作为市场信号。星链（Starlink），SpaceX的卫星互联网部门，目前没有可比的竞争对手。已有超过9000颗卫星在轨运行，并且已提交申请批准最多达一百万颗卫星，其运营规模压缩了单位经济性，这是任何竞争对手目前都无法复制的。垂直整合同样重要：SpaceX设计卫星、大规模制造、使用其自家的猎鹰9号（Falcon 9）和星舰（Starship）火箭发射，并运营地面网络。这消除了依赖第三方发射服务商而困扰运营商的利润率流失问题，这意味着SpaceX能够以竞争对手无法匹敌的成本结构来部署、替换和升级其星座。其IPO将这种运营主导地位转化为一个公共市场信号。在1750亿美元的上市估值下，星链的隐含收入倍数是激进的，这反映了不仅当前的商业合同，还包含了成为全球人工智能经济连接骨干的嵌入式期权。对于投资者而言，相关的问题不是SpaceX值不值1750亿美元左右，而是IPO揭示了资本流向何方以及它定价了什么。IPO估值很少反映当前的基本面；它们是衡量投资者对公司主导未来市场能力的信念的指标。特斯拉证明了市场可以在收入和利润证明其先驱地位之前，就赋予其非凡的价值，定价了自动驾驶出租车、人形机器人及其他颠覆性技术的机遇。SpaceX会从中受益于同样的溢价吗？或许因为该集团是处于发展初期的行业领导者。然而，期望越高，犯错的空间就越窄。当估值建立在未来的承诺而非当前基本面之上时，执行风险成为成功的最终决定因素。 安联研究 亚马逊的“柯伊伯计划”是近期最具战略意义的竞争性发展项目。该计划已获得约3200颗卫星的授权，并将于2026年开始商业发射（部分由欧洲航天防务公司的阿丽亚娜6火箭执行），因此柯伊伯并非一项独立业务。它是亚马逊网络服务公司为应对企业云客户日益增长的对边缘连接的需求而依赖SpaceX的局面所采取的制衡策略。亚马逊已为柯伊伯开发投入超过100亿美元。其战略逻辑与2006年AWS自身的创立理由完全一致：在客户被迫从竞争对手处购买所需基础设施之前，先自行构建该基础设施。这对竞争格局至关重要，因为柯伊伯的主要市场并非消费者宽带，而是企业及政府连接领域——这正是星链正在发起最积极商业攻势的市场。两家资金雄厚、垂直整合的运营商争夺同一企业细分市场，将在中期内压缩服务价格，这对终端用户有利，但会缩小纯卫星服务运营商的商业护城河。 中国的卫星雄心巨大，但在西方市场分析中却系统性地被低估。由国家支持的运营商中国卫星网络（China SatNet）已申请了13,000颗卫星，上海空间通信卫星技术公司（SSST）则申请了另外15,000颗。对已申请的中国星座进行更广泛的统计——目前只有不到1000颗在轨——显示，在多个运营商的管道中约有30,000颗卫星，尽管执行时间表差异很大。中国的项目与美国运营商的战略逻辑不同。SpaceX和Kuiper主要是商业项目，带有主权维度，而中国的近地轨道建设是主权基础设施，带有商业维度。国家资金消除了资本限制，限制了大多数商业竞争对手，而国内制造业基地现已扩展到大规模卫星平台生产，复制了使中国在与太阳能电池板和电动汽车的竞争中具有竞争力的成本压缩策略。频段和轨道位置分配，根据国际电信联盟（ITU）先到先得的原则进行管理，创造了额外的紧迫性：中国星座占用的位置是未来美国或欧洲参与者无法使用的位置。最终结果是，在近地轨道（LEO）中形成了一个新兴的双极结构：美国商业运营商目前处于领先地位，而中国国家支持的运营商拥有资本和政治授权，无论短期经济状况如何，都有能力缩小差距。其他所有参与者都在这两个引力场之间运作。 新兴市场是战场 低轨道卫星（LEO）卫星的用武之地最显著，恰恰是地面基础设施最薄弱的地区。非洲的固定宽带普及率仍低于40%，而亚太和拉丁美洲地区则达到或接近80%的门槛——相比之下，欧洲和北美的普及率均超过90%——且大国与小国之间存在明显的差异。这些地区的农村人口并非在等待光纤铺设，而是在等待一种可能永远无法在商业可行的时间范围内通过地面方式实现的连接。基础设施的经济效益根本就 关闭：低人口密度、地形复杂以及购买力有限使得私人运营商不愿