优必选科技推出消费级人形机器人UWORLD U1，新订单价162元人民币。

发布消费级人形机器人UWORLD U1：新PO价人民币162元，购买 重申评级：买入 | 点数：162.00 港元 | 价格：102.80 港元 2026年7月1日 UWORLD U1：全尺寸仿生人形机器人 6月30日，优必选发布了全尺寸仿生人形机器人UWORLD U1，目标市场为伴侣与服务领域。旗舰版U1 Pro有男性（183厘米）和女性（168厘米）两种版本。U1 Pro拥有14处身体关节，提供24个主动自由度和64个被动自由度，33个面部自由度可实现超过30种微表情。配备眼动追踪和声源定位功能，可与人进行逼真互动。U1 Pro还能通过电子皮肤感知压力和温度。在软件方面，U1采用快-慢脑架构和共振-LM情感大语言模型，由200 TOPS算力支持，实现多模型处理，并高效部署复杂AI能力于现实世界。除U1 Pro外，优必选还发布了U1 Ultra（高机动性仿生人形机器人）和U1 Lite（半身高仿生人形机器人）。 股权 手头有超1.3万个订单；预计2026年第三季度开始发货根据优必选信息，U1 Pro/Lite的单元售价为16.98万元/11.98万元，U1 Ultra的男/女 minghsun.lee@bofa.com王夏，CFA>> 美林证券（香港）研究分析师李明训，CFA美林证券（香港）研究分析师刘一凯，CFA>> 美林证券（香港）研究分析师梁菲>> 美林证券（香港）研究分析师 版本单元售价为99.00万元/88.00万元。截至6月30日，U1系列已获得13.4万台订单。优必选计划于9月16日启动U1系列交付，并于2027年拓展海外市场。 提升 2026-28E 销量；新订单港币 162 万，重申买入 我们预计UBTECH的人形机器人出货量（尤其是UWORLD）将大幅提升，从而将2026/27/28E年的销售额分别提高15%/19%/20%。我们目前预计2026年净亏损将收窄至2.09亿元人民币，并在2027年实现盈利。我们将目标价上调至港币162元（从港币160元），该目标价基于DCF和P/S估值的平均值，其中P/S估值为2027E年10倍市销率（保持不变；详情见内文）。我们重申对UBTECH的买入评级，因为我们预计其人形机器人产品在2026-28年将实现快速增长，这有望支撑强劲的销售增长和毛利率扩张。 景深：自由度LLM：大型语言模型AI：人工智能TOPS：每秒万亿次运算 请参阅第10至13页的重要披露。第7页的分析师认证。价格第7页：客观依据/风险 iQprofileSM优必选 公司部门 工业/多行业 公司简介 优必选是中国人形机器人和其他智能服务机器人产品的市场领导者。其产品组合涵盖广泛，包括消费机器人、教育机器人、物流机器人、服务与人形机器人。 投资理由 我们对优必选（UBTECH）给予买入评级，因为我们预计其人形机器人产品将在2026-2028财年实现快速增长，这将支撑强劲的销售增长和毛利率（GPM）扩张。 股票数据 6.4x市净率 附件3：UWORLD U1（男性）男性版本身高183厘米。 盈利预测变更 We lift 2026/27/28E sales by15%/19%/20%图4：新估测与旧估测 估值 我们根据DCF和P/S估值方法的平均值，得出新的目标价HKD162（原为HKD160）。 （1）基于DCF的公允价值：我们的DCF计算得出HKD139.1（原为HKD165.8）的公允价值，假设自由现金流永续增长率为3.0%（不变）和加权平均资本成本（WACC）为12.1%（不变）。由于我们预期随着市场日益成熟，长期（自2030年起）将呈现更为保守的增长，因此我们的DCF估值有所下调。 （2）基于市销率的公允价值：我们为2027年预期销售额设定了10倍（不变）的目标市销率，并据此得出公允价值为184.7港元（此前为154.0港元）。我们的目标市销率基于其过去一年的平均市销率，与我们的先前估值方法相同。 价格目标依据与风险 优必选 (UBTRF) 我们港币162万的采购订单价格，是根据DCF和P/S估值方法的平均值得出的。 现金流量折现法估值：我们通过现金流量折现法计算得出，在12.1%的加权平均资本成本（WACC）和3%的自由现金流永续增长率的假设下，公司公平价值为港币139.1。 市销率估值：我们对其2027年每股销售额目标定为10倍，并据此得出市销率基础上的合理价值为184.7港元。我们10倍的目标市销率与其过去一年的平均市销率（10倍）一致。 下行风险：人形机器人发展不及预期、竞争加剧、关键部件和材料短缺、资金资源可用性。 分析师认证 本人李明轩，CFA，特此证明，本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对相关证券及发行人的个人看法。本人还特此证明，我的薪酬的任何部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中的具体建议或观点相关。 披露 重要披露 基本面分析意见关键：意见包含波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： R2巴克莱全球研究认为，评级分布可能随时间变化，因为这样更能反映覆盖板块中股票的投资前景。 行业、地区或其他分类。该股票的覆盖群包含在最新一份提及该股票的BofA全球研究报告中。潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全），9-不支付现金股息。"收入评级"由被单一分析师覆盖或由两个或多个共享相同行业的分析师覆盖的股票组成。覆盖群组 价格图表网站或致电 1-800-MERRILL 邮寄。 在美国，本报告的零售销售和/或分销只能在允许这些证券免于注册或已获销售资格的州进行：UBTECH。美国银行全球研究部门的人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，包括投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师的薪酬也可能基于多种因素，其中包括与该分析师负责的证券类别或金融工具相关的美国银行销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。根据花旗全球研究部的政策，研究分析师不得接受发行人为此类考察支付的差旅费或报销。 价格仅供参考。除非报告中另有说明，否则对于任何与股票相关的建议，所引用的价格是指报告日前闭市时该证券的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所引用的价格是指报告日及时间的交易价格。对于债务证券（包括股票优先股和CDS），价格是指报告日及时间的参考价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告内任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在就任何投资决策考虑本报告信息，或对其内容进行必要的解释前，应寻求其独立财务顾问的建议。 花旗集团（BofA）的官员或其一个或多个附属机构（不包括研究分析师）可能在其发行人证券或相关投资中拥有经济利益。关于利益冲 "美国银行证券"包括美国银行证券公司（"美国银行证券"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美国银行证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美国银行证券"是美国银行全球研究的一个全球品牌。 博时证券非美国附属机构信息及附属研究报告分发：BofAS和/或美林证券、普林斯·芬纳·史密斯公司（“MLPF&S”）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的资料（简称：法定名称，监管机构）：美林证券（南 非）：美林证券南非私人有限公司，受金融行业行为监管局监管；MLI（英国）：美林国际，受金融行为监管局（FCA）和审慎监管局（PRA）监管；BofASE（法国）：美银证券欧洲股份有限公司，受欧洲银行管理局（ACPR）授权并由ACPR和金融市场管理局（AMF）监管。美银证券欧洲股份有限公司（“BofASE”）注册地址为法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，在法国商業注册处注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行和ACPR授权和监管，并由ACPR和AMF监管的信贷和投资机构。美银欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司，米兰金融市场管理局监管。BofASE的股本信息可在www.bofaml.com/BofASEdisclaimer Branch查阅，受意大利银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美银欧洲（法兰克福）：美国银行欧洲指定活动公司，法兰克福分行，受德国联邦金融监管局（BaFin）、ECB和CBI监管；美银欧洲（苏黎世）：美国银行欧洲指定活动公司，苏黎世分行，受瑞士金融市场监管局（FINMA）、ECB和CBI监管；美银欧洲（马德里）：美国银行欧洲指定活动公司，西班牙分行，受西班牙银行、ECB和CBI监管；美林证券（澳大利亚）：美林证券（澳大利亚）有限公司，受澳大利亚证券和投资委员会监管；美林证券（香港）：美林证券（亚太）有限公司，受香港证券及期货 Commission（HKSFC）监管；美林证券（新加坡）：美林证券（新加坡）私人有限公司，受新加坡金融管理局（MAS）监管；美林证券（加拿大）：美林证券加拿大股份有限公司，受加拿大投资监管机构监管；美林证券（墨西哥）：美林证券墨西哥股份有限公司，证券公司，受墨西哥国家银行和证券委员会监管；BofAS日本：美银证券日本株式会社，受金融厅监管；美林证券（首尔）：美林国际有限责任公司首尔分行，受金融监管服务局监管；美林证券（台湾）：美林证券（台湾）有限公司，受证券期货局监管；BofAS印度：美银证券印度有限公司，受印度证券交易所委员会（SEBI）监管；美林证券（以色列）：美林证券以色列有限公司，受以色列证券管理局监管；美林证券（迪拜金融中心）：美林国际（迪拜金融中心分行），受迪拜金融服务局（DFSA）监管；美林证券（巴西）：美林证券股份有限公司，受巴西证券委员会监管；美林证券沙特阿拉伯王国公司：美林证券沙特阿拉伯王国公司，受资本市场管理局监管。 此信息：已获批准发布，并由MLI（英国）在英国向专业客户和符合条件的交易对手方（按FCA和PRA规则定义）分发，MLI（英国）受PRA授权并由FCA和PRA监管——关于我们受FCA和PRA监管程度的详细信息，可应要求从我们处获取；已获批准发布，并由BofASE（法国）在欧洲经济区（EEA）分发，BofASE（法国）受ACPR授权并由ACPR和AMF监管；已获考虑并在日本由BofAS日本分发，BofAS日本是根据日本《金融商品及交易所法》注册的证券交易商或其允许的附属机构；已由美林证券（香港）在香港发布和分发，美林证券（香港）受HKSFC监管；已由美林证券（台湾）在台湾发布和分发；已由BofAS印度在印度发布和分发；已由美林证券（新加坡）在新加坡向机构投资者和/或合格投资者（按《金融顾问条例》定义）发布和分发，美林证券（新加坡）（公司注册号198602883D）。美林证券（新加坡）受MAS监管。美林证券（澳大利亚）有限公司（ABN 65 006 276 795），AFS许可证235132（MLEA），仅将此信息在澳大利亚分发给按2001年《公司法》第761G条定义的“批发”客户。除美国银行N.A.，澳大利亚分行外，MLEA或其参与准备此信息的任何附属机构均不是根据1959年《银行法》授权的存款机构，也未经澳大利亚审慎监管局监管。在巴西发布或分发此信息无需批准，其本地分发由美林证券（巴西）根据适用法规进行。美林证券（迪拜金融中心）受DFSA授权和监管。美林证券（迪拜金融中心）准备和发布的信息是按照DFSA商业行为规则的要求进行的。美银欧洲（法兰克福）在德国分发此信息，并受BaFin、ECB和CBI监管。美银证券实体，包括