商品化学品调查：夏季低迷期

美国 | 化学品 商品化学品调查：夏日沉寂 我们对约110亿美元的商品生产商和终端客户进行了调查。调查结果与油价正常化以及中东冲突的发展情况一致。预计短期内价格将有所回落，其中个人电脑（PC）相对表现较好，但订单量有所减弱。在北美地区，库存水平可能已超过新订单量。新增产能正成为一个关注点，尤其关注2029-2030年期间。 定价：预计未来三个月内，各地区的价格将普遍下降。大多数商品预计将小幅波动，其中对PC和MDI的看涨情绪最为乐观。对定价的看涨情绪在TiO2和PP上最为悲观。 新订单：新订单对MDI和PE来说表现最健康，而对TiO2和PP来说则表现最弱。在欧洲，PP的订单簿情绪明显疲软。 库存：二氧化钛（TiO2）和聚丙烯（PP）的库存水平被标记为相对于需求过高。在欧洲和亚洲，对库存水平的担忧有所下降，但在北美则有所上升。 新增产能：相较于N12M，拟议的新增产能对欧洲和亚洲而言似乎恰当，但在北美被标记为过高。在N36M期间，北美和亚洲对新增产能的担忧加剧。 短期情绪通读 正面：HUN（买入） 混合：AVNT（买入），DOW（持有），LYB（持有） 负：CC（持有） +1 (212) 284-2553 | lalexander@jefferies.com劳伦斯·亚历山大 * | 股权分析师 (212) 336-6284 | drizzo@jefferies.com丹尼尔·里奇 * | 股权分析师 +1 (212) 778-8516 | kestok@jefferies.com凯文·埃斯托克 * | 股权助理 +1 (212) 778-8742 | xzhu@jefferies.com仙鹤朱 * | 股权助理 +1 (212) 284-1714 | cjiang@jefferies.com蒋卡罗尔 * | 股权助理 杰弗里斯专属调查 杰弗里斯专属调查 公司估值/风险 艾维恩特公司 我們 52 美元的目標價格代表 2026 年預期每股收益的 14.4 倍，並基於多項估值指標，包括歷史和同業市盈率、行業迴歸以及增長週期模型。風險包括激烈競爭、原料價格波動、週期性以及收購合併的整合。 道明公司 我们为道琼斯指数设定的12个月价格目标是44美元，相当于2027年预期EBITDA的3.9倍。我们的目标是基于峰值、谷值、重置价值、LBO和DDM模型的加权平均，以及同行比较得出的。主要风险包括终端市场趋势（尤其是在工业、汽车、建筑和农业领域），新增产能的速度（尤其是在乙烯领域的变化），油气以及乙烷-石脑油价差的波动，以及利率对构成可持续股息支持的价值水平的影响。 亨茨曼公司 我们18美元的12个月价格目标，根据同行市盈率和我们的行业回归分析，相当于2028年预期EBITDA的8倍。主要风险包括终端市场需求、能源成本和汇率。 LyondellBasell Industries N.V. 我们的目标价格83美元，基于2027年预期EBITDA的7.4倍市盈率，该估值基于同行市盈率和原料优势。主要风险：1）需求恶化；2）乙烷-石脑油价差收窄；3）新产能对情绪和利润率的影响；或4）并购管理不善。 科慕公司 我们的目标价格基于2027年预期EBITDA的8倍，与经过调整的大宗商品及中间化学品估值倍数一致，该调整考虑了长期诉讼风险的2倍惩罚。主要风险包括周期性终端市场、财务杠杆、竞争对手的自律以及遗留诉讼。 分析师认证： 我，劳伦斯·亚历山大，特此证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（及/或）相关公司的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，丹尼尔·里佐，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，凯文·埃斯托克，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，朱仙蓉，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬与本研究报告中表达的特定建议或观点均无直接或间接关系。 我，蒋卡罗尔，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。 与所有Jefferies员工一样，负责覆盖本报告中所述金融工具的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。 投资建议记录 《MAR》第三条第（1）款e项和第七条推荐已发布 推荐已分发 July 1, 2026 3:16 A.M.July 1, 2026 3:16 A.M. 公司特定披露 史蒂文·德桑蒂斯持有Chemours公司普通股。 杰弗里斯评级说明 买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）在+15%到-10%之间的证券。 CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。 NC - 不涵盖。Jefferies 不覆盖该公司。 受限 - 描述在摩根士丹利参与某些交易的情况下，由于公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通（包括投资建议），因此禁止向某些发行人提供沟通服务的情形。 监控证券 - 指其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 评估方法 杰弗里斯（Jefferies）分配评级的方法可能包括：市值、到期日、成长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值法、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里斯特许经营精选 杰弗里斯特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续维持15%的止损，其余股票将设定20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告旨在供一般传阅，并不提供针对特定投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据自身的具体投资目标和财务状况，并酌情利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变动可能会对报告中所描述的该金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的本币价格目标基于此前交易日的汇率进行货币转换（除非另有注明）。若该日期后的汇率出现波动，将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 • Avient Corporation (AVNT: 36.96美元, 买入) •道康宁公司 (DOW: 27.36美元, 持有) •亨斯曼公司(HUN: 10.62美元, 买入) •利安德巴塞尔公司 (LYB:52.65美元, 持有) • Chemours公司 (CC: 20.52美元, 持有) 注释：上方的评级与目标价历史图表中的每个方框代表分析师在过去三年中针对某公司所采取的行动，包括首次对该公司进行评级、更改该公司的评级或目标价，或终止对该公司的覆盖。图例： I：启动覆盖D：终止覆盖B：买入H：持有UP：表现不佳 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯公司与其研究报告中涉及的公司进行业务往来，并寻求与其开展业务，并期望从这些公司获得投资银行业务等活动的补偿或意图寻求补偿。因此，投资者应注意杰弗里斯公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 高盛股权研究是指由以下高盛金融集团（“高盛”）公司雇佣的分析师出具的研究报告：美国：高盛LLC，其为美国证券交易委员会（SEC）注册的经纪商和交易商，也是FINRA的成员（并且由高盛研究服务有限责任公司，一家美国证券交易委员会注册的投资顾问，向单独支付此类研究费用的客户分发该等研究报告）。 加拿大：Jefferies证券公司，该公司是在加拿大的十三个司法管辖区注册的投资商，也是加拿大投资监管组织的交易商成员，包括由Jefferies证券公司与另一家Jefferies实体联合制作（并由Jefferies证券公司发行）的研究报告。 当Jefferies证券公司（Jefferies Securities Inc.）分销由Jefferies有限责任公司（Jefferies LLC）、Jefferies国际有限公司（Jefferies International Limited）、Jefferies日本株式会社（Jefferies Japan Company Limited）或Jefferies印度私营有限公司（Jefferies India Private Limited）制作的研究报告时，我们建议您注意：Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies日本株式会社和Jefferies印度私营有限公司根据加拿大国家指令第31-103号《注册要求、豁免和持续注册人义务》（National Instrument 31-103 Registration Requirements, Exemptions and Ongoing Registrant Obligations）中的豁免规定，在其管辖区域内从事交易商业务，因此，Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies日本株式会社和Jefferies印度私营有限公司均无需，且并非其管辖区域内的注册交易商或顾问。我们建议您注意：如果是由Jefferies有限责任公司或Jefferies国际有限公司编制本研究报告，则该报告并非根据加拿大关于加拿大研究报告的披露要求编制的。 英国：由金融市场行为监管局授权并监管的Jefferies International Limited，注册于英格兰和威尔士，注册号： 1978621；注册办公地址：伦敦百富门100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。 德国：Jefferies GmbH，由德国联邦金融监管局（BaFin）授权监管，BaFin编号：10150151；注册地址：德国法