连续血糖监测设备（CGM）动态跟踪：国产放量加速，龙头有望胜出

——连续血糖监测设备（CGM）动态跟踪 核心观点 ⚫FDA批准儿童CGM上市，适应人群扩展。2026年6月，FDA批准Dexcom Stelo适用人群扩展至未使用胰岛素的2岁及以上人群，标志着CGM应用边界从传统胰岛素强化治疗患者，进一步延伸至儿童糖尿病管理、非胰岛素治疗2型糖尿病及更广义的代谢健康监测场景。我们认为，监管层对CGM安全性、便利性及院外自我管理价值进一步认可，有望强化全球CGM从治疗辅助器械向慢病管理终端升级的产业趋势。对中国市场而言，当前CGM渗透率仍处低位，国产产品在佩戴周期、免校准、成本控制及渠道触达方面持续迭代，海外适应人群扩展有望提升国内市场对儿童、轻中度糖尿病及健康管理场景的认知度。后续随着国产产品注册推进、终端价格下探和用户复购习惯形成，CGM放量得以进一步提速。 伍云飞执业证书编号：S0860524020001香港证监会牌照：BRX199wuyunfei1@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫线下线上共振，国产快速放量。CGM作为需长期佩戴和持续复购的慢病管理产品，前期用户认知、适用人群筛选及产品信任建立仍依赖医生建议、院端导流、药店零售，因此线下渠道承担教育转化的基础功能。但在患者完成初次使用后，电商平台凭借价格透明、复购便利及大促集中引流优势，正成为CGM的放量窗口。2025年国内线上电商平台CGM销售额约15.4亿元，同比增长45.8%，显示线上需求已进入加速释放期；竞争格局方面，2026年Q1线上血糖仪全渠道零售额TOP5中，鱼跃、三诺、硅基份额分别为27.0%/26.7%/10.9%，国产品牌已在电商渠道形成较强领先优势；大促动销方面，微泰医疗2026年618期间CGM电商渠道出货量同比增长157%、线上会员规模同比增长115%，进一步印证线上复购和用户沉淀能力。我们判断，当前国内CGM正处于线下完成教育转化、线上承接复购的共振阶段，国产厂家放量加速。 in vivo持续验证，自体CAR-T拓宽边界2026-06-25应用场景持续扩张，聚焦落地能力：——手术机器人动态跟踪2026-06-25 景气高位运行，业绩稳步兑现：——CXO景气度跟踪专题2026-06-20 ⚫价格战激烈，龙头有望胜出。CGM单价已从2023年的200-300元降至96-123元区间，价格下探推动品类由小众医疗器械向大众消费品扩散。国产厂商正以更低终端价格推动用户尝试和复购习惯形成，价格竞争已成为行业加速渗透的重要手段。但CGM并非一次性硬件销售，而是以传感器持续复购为核心，低价策略能否持续，取决于企业在传感器良率、规模化制造、渠道获客、售后服务和用户留存上的综合能力。因此，价格战短期压制单品盈利，长期有望加速尾部产能出清和份额集中。在此过程中，具备成本控制、品牌信任、线上运营及线下服务网络优势的龙头企业，更有望以规模摊薄成本、以复购提升用户生命周期价值，最终实现渗透提升与份额集中。 投资建议与相关标的 ⚫投资建议：看好CGM适应人群扩展与国产替代趋势下的行业放量机会，优选具备较强成本、渠道、品牌和服务能力的龙头企业：1）具备家用医疗器械品牌和线上线下渠道优势的企业；2）拥有传统血糖监测用户基础、具备CGM转化潜力的企业；3）CGM收入占比较高、海外拓展弹性较大的企业。也可关注在血糖管理需求提升、CGM渗透加速这一背景下的产业链上游企业。 ⚫相关标的：鱼跃医疗(002223，买入)、三诺生物(300298，未评级)、微泰医疗-B(02235，未评级)、美好医疗(301363，买入) 风险提示 价格竞争超预期；医保支付推进不及预期；用户复购不及预期等风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。