固定收益部信用评论

固定收益部每日市场快讯 亚洲IG市场今早收窄1-3个基点。近期新 MIZUHO 30-47s和SUMIBK 32-47s交易价收窄2-5个基点。中资TMT TENCNT/BABA/KUAISH 10年期票据亦收窄2-5个基点。GLPCHI 29/NWDEVL 4.125永续债上涨0.5点。NDPAPE 14永续债下跌0.5点。我们观察到LGFV板块呈现小盘股更优的买入倾向。 (852) 3900 0801cyrenang@cmbi.com.hk吴蒨瑩，注册会计师 Jerry Wang王世超(852) 3761 8919jerrywang@cmbi.com.hk 2026年上半年，GGR增速放至同比6.8%。情如下。澳博彩： 福山国际在香港启动了一个名为FOSUNI的混合用途再发展项目，该项目预计需要超过100亿港元（约合13亿美元）的投资。FOSUNI 27-29今晨未变。 (852)3900 0830zhangyujing@cmbi.com.hk张钰婧 交易台市场评论 周二，新的MIZUHO 30-47s和新的SUMIBK 32-47s较ROs扩大了1-3bps。日本AT1s和保险子债基本持平。另一方面，INTNED 7.25 Perp和ACAFP 6.7 Perp上涨了0.7-1.0pt，其余欧洲AT1s和保险子债在自营台和交易商买入长端的同时，受买盘支撑，小幅上涨了0.3-0.4pt，而资产管理人在买入短端和中段票据。在韩国市场，SKONKR/NHSECS/HANFGI/HYUELE/POINTL在来自全球资产管理人的再平衡资金流影响下，利差保持不变。在中国IG市场，BABA 35/MEITUA/XIAOMI/AACTEC以及近期新发行的TENCNT 36/46因买盘强劲，利差收窄了1bps。香港T2s BNKEA/NANYAN/DAHSIN在双向资金流影响下基本持平。 至于高收益票据，CWAHK 30上涨了0.2个基点。请参阅我们于周二发布的关于中国水务FY26业绩的评论。FOSUNI 27-29持平或上涨了0.1个基点。福星国际在香港启动了一个混合用途再开发项目，该项目预计需要超过100亿港元（约合13亿美元）的投资。VNKRLE 27-29下跌了0.3-0.6个基点。LNGFOR 27-32下跌了0.4个基点至上涨了0.1个基点。在LGFV中，我们观察到该板块双向资金流动均衡。在东南亚，GLPSPs上涨了0.2-0.6个基点。近期新发行的VEDLN 32-37s上涨了0.2-0.6个基点，而其余的VEDLNs下跌了0.1个基点至上涨了0.1个基点。请参阅我们于2026年6月26日发布的关于VEDLN的评论。Vedanta Resources子公司CopperTech Metals因市场波动推迟了美国IPO。SMCGL Perps持平或下跌了0.2个基点。 fis@cmbi.com.hk中债登固定收益 马科新闻回顾 宏观新闻回顾 宏观方面，标普指数周三下跌0.22%，道琼斯指数下跌0.03%，纳斯达克指数下跌0.66%。美国6月26日S&P全球制造业PMI为53.9，低于市场预期的55.7。美国6月26日ISM制造业PMI/价格指数分别为53.3/73.0，均低于市场预期的53.8/77.7。美国最新原油库存减少377.5万桶，而市场预期减少290万桶。美债收益率周三上涨。2/5/10/30年期收益率分别为4.17%/4.24%/4.48%/4.97%。 分析师评论 澳门博彩：2026年上半年GGR年增长率放缓至6.8% 2026年6月，澳门博彩收入（GGR）同比下跌12.1%，至185亿澳门元，扭转了年初以来的同比增长趋势。这一疲软表现主要归因于FIFA世界杯将博彩预算从赌场游戏分流，以及访客减少和投注量下降。扩大的赛事格式和更多比赛场次似乎延长了观赛时间，并将部分博彩活动转向体育博彩渠道，导致赌场游戏动能放缓。我们认为世界杯的影响将持续至2026年7月，GGR可能将继续承压，直至7月19日赛事结束。 截至2026年上半年，GGR累计同比增长6.8%，达到1269亿澳门元，较2026年5月录得的10.9%同比增长有所放缓，这主要是因为世界杯效应削弱了早前的复苏势头。2026年上半年GGR为2019年新冠疫情前水平的84.9%。同时，这也相当于澳门政府2026年全年GGR预测值的约54%。 其中236亿澳门元，略高于预期，因为2025年全年228亿澳门元的全年总博彩收入中有52%是在2025年上半年产生的。鉴于中国大陆及更广泛地区的游客持续复苏，以及在新特许经营框架下非博彩吸引力将进一步扩大，我们认为2026年的预测是可行的。 尽管考虑到预定到期时间和宽松的融资成本，我们预期美元债供应会增加，但我们仍然看好澳门博彩债券，因其为低贝塔和良好的 Carry 策略，且信用故事有所改善。鉴于美高梅度假村和星光城的调整后 EBITDA 不断增长，以及这些债券更具吸引力的风险回报特征，我们在此领域的首选是 MPEL、STCITY 和 SJMHOL 31。我们还考虑WYNMAC’27 和 ‘29 的收益率提升策略，其交易价格较其美国母公司债券溢价约 50 个基点。我们对 MGMCHI、SANLTD 和 SJMHOL 28 的估值持中性态度。 新闻与市场行情 • 关于在岸首期发行，昨日发行了63只信用债，总额为720亿元人民币。至于月累计至今，已发行63只信用债，累计募集资金总额为720亿元人民币，同比增长2.1%。 印尼政府将降低液化天然气（LNG）的价格上限，以帮助制造商维持生产水平。 [ADSEZ] Adani Ports 将将其在 Vizhinjam 港的 49% 股份出售给 MSC 子公司 TiL，交易金额为 14 亿美元。 • [BABA] 阿里巴巴集团及其关联公司将被指控未能阻止在美国销售非法产品，将支付6亿美元以解决相关指控。 • [BARC] 巴克莱银行以7.5亿英镑（约合9.93亿美元）收购了金丝雀码头总部大楼 [CHIOIL] 中国海外土地与投公司划启一行担保中期券的划，行高达40美元。 • [EBIUH/HSBC] 媒体报道，阿联酋国家银行（Emirates NBD）正与汇丰控股有限公司（HSBC Holdings Plc）洽谈收购其土耳其业务。 [FOSUNI] 佛桑国在香港启了一合性再开目，目需要投超100港元（合12.8亿美元）。 [FTLNHD/FUTLAN]世茂集团发行21亿元人民币私募REIT。 • [JSWINI] 摩迪公司将JSW基础设施评级上调一级，由Ba1上调至Baa3；前景由正面改为稳定。 *[LASUDE] 廖松发展公司获得4.93亿美元LASUDE 5修正案96%持票人批准；完成中央办公楼50%股权出售 • 据乐天（Rakuten）媒体报道，日本政府将为乐天的卫星业务提供1500亿日元补贴，正式决定预计将由内务省和通信省很快宣布。 • [SOFTBK] SoftBank重启了以其持有的OpenAI股票为担保的100亿美元贷款谈判 [TDBM] 蒙古展行将于2026年7月2日至7日与投者会面，推介1.44亿美元144A/Reg S三年期债券 [VEDLN]维丹塔资源公司旗下铜科技金属公司推迟了其在美国的首次公开募股，原因是市场波动。 • [小米] 由于成本上升和零部件短缺，小米将今年智能手机出货目标削减了30%。 fis@cmbi.com.hk 作者认证本研究报告内容的主要责任人，就其全部或部分内容，保证就本报告所涵盖的证券或发行人而言：(1)所表达的所有观点准确地反 映了他或她对相关证券或发行人的个人看法；以及(2)他或她的任何报酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。 此外，作者确认，作者及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）在以下方面均符合要求：(1)在本研究报告发布前的30个日历日内，均未买卖本研究报告所涵盖的股票；(2) 在本研究报告发布后的3个营业日内，均不会买卖本研究报告所涵盖的股票；(3) 均未担任本报告中任何香港上市公司的任何职务；以及 (4) 均未在本报告中任何香港上市公司中拥有任何财务利益。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司（以下简称“CMB IGM”）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不预示未来的表现，实际发生的事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，并可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制，仅供向CMBIGM的客户及其关联公司/机构（如分发）提供信息之目的使用。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工，均不对依据本报告中包含的信息所发生的任何直接或间接损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的行为，均完全由其自行承担风险。本报告中包含的信息和内容，基于对被认为 公开可用且可靠。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息及内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有不同信息及/或结论的出版物。这些出版物在编制时可能基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。CMBIGM可能持有相关公司证券头寸、做市或作为主要参与者进行交易。 本报告可由本机构自身或代表其客户不时编制。投资者应假定CMBIGM与本报告中的公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需推荐证券的更多信息，可应要求提供。 Disclaimer: 本文件在英国的收件人本报告仅供以下人员提供：(一)属于《2000年金融服务与市场法》(2005年《金融推广》(修订)令)(以下简称“该令”)第19(5)条 所述人员，或(二)属于该令第49(2)(a)至(d)条所述人员(即“高净值公司、非法人协会等”)，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 本文件在美国的接收者CMBIGM在美国并非注册的经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研 究报告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅打算根据1934年《美国证券交易法》（经修订）第15a-6条中定义的“美国主要机构投资者”，在美国进行分发，并且不得提供给美国的任何其他人。接受本报告的美国主要机构投资者中的每一方均代表并同意，其不会将本报告分发给任何其他人。任何希望根据本报告中提供的信息进行证券买卖交易的美国接收方，应仅通过美国注册的经纪商和交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是根据《新加坡金融顾问法 》（第110章）定义的豁免型金融