全球风电紧固件龙头，剑指火箭一级供应商

投资逻辑 基本盘：风电紧固件全球龙头，随下游装机回暖重归稳健增长轨道。据公司招股书，公司在全球风电预埋螺套单品行业市占率高达70+%，营收表现与下游风电新增装机容量强相关，同时受益于公司在风电全系列紧固件中扩品类、提份额的逻辑，在下游装机回暖背景下收入弹性相较同业更大（据GWEC，25/26/27年 全 球 风 电 新 增 装 机 容 量 同 比 增速 有 望 达40.7%/8.1%/4.8%）。公 司25年 全 年 营 收25.68亿 元（+43.05%）。 斜率：布局3D打印发动机+箭体制造，剑指火箭一级供应商。3D打印将从提质、降本、减重三方面提升火箭发射成功率、降低发射成本、提高单次发射载荷数量，以回应目前太空竞争的“占频保轨”诉求。公司25年12月/26年1月/26年6月分别取得成都新杉/四川光合（出资3,180万元）/西安创航（出资4,320万元）的60%股权，并于26年1月与九霄云天合资成立飞沃银河，公司持股55%（飞沃银河后于6月成为为四川光合全资子公司），战略布局商业航天3D打印发动机、箭体制造业务。火箭制造业务技术工艺相对复杂，面向可回收目标需在极端工况下保持高可靠性与高精度，供应商切换成本高，因而具备交付&入轨经验的厂商可能出现马太效应。公司旗下成都新杉宇航曾面向天兵、中科宇航等多家头部火箭公司提供液体火箭发动机零部件3D打印服务；四川光合空间拥有国内多家入轨级商业火箭公司箭体结构件交付经验，占据领先卡位，未来有望整合团队资源向火箭产业链一级供应商转型，我们预计该业务增长斜率高。 增量：燃气轮机业务蓄势待发，携手GEV、贝克休斯切入AIDC产业链。全球AI算力的爆发式催生高质量、连续性供电刚需，拉动燃气轮机市场规模扩张。目前公司已成功导入GEV、贝克休斯供应链体系，主要提供紧固件、金属密封件、精密加工部件、精密钣金及管路系统产品。 盈利预测、估值和评级 我 们 预 测，2026/2027/2028年 公 司 实 现 营 业 收 入31.2/39.2/53.9亿元，同比+21.3%/+25.7%/+37.7%；归母净利润分别为1.6/2.8/5.1亿元，同比+334%/+68%/+85%。采用市销率法，给予公司2026年10倍PS估值，对应目标价约296.27元，给予“买入”评级。 风险提示 行业拓展不及预期风险，高负债及现金流风险，限售股解禁风险。 内容目录 一、基本盘：风电紧固件全球龙头，随下游装机回暖重归稳健增长轨道.................................41.1主业定位：从预埋螺套出发的风电全品类紧固件龙头，营收与新增风机容量同频共振.............41.2财务分析：基本面拐点已至，风电主业有望重回平稳增长轨道.................................51.3股权分析：股权激励绑定核心团队，外延并购战略布局商业航天...............................6二、斜率：布局3D打印发动机+箭体制造，剑指火箭一级供应商.......................................82.1行业背景：太空算力“占频保轨”压力催化，商业航天发展已至验证期............................82.2公司定位：发动机+箭体+零部件（紧固件、管路件等），公司剑指火箭一级供应商...............112.3 3D打印发动机：提质+降本+减重，解放运力激活卫星发射容量...............................14三、增量：燃气轮机业务蓄势待发，携手GEV、贝克休斯切入AIDC产业链.............................19四、盈利预测与投资建议........................................................................214.1盈利预测..............................................................................214.2投资建议及估值........................................................................22五、风险提示..................................................................................23 图表目录 图表1：公司具备风电全系列紧固件供应能力......................................................4图表2：20-22年公司风电紧固件业务持续扩品类...................................................4图表3：25年中国风电新增装机约占全球79.5%...................................................5图表4：公司营收表现与下游风电新增装机容量强相关..............................................5图表5：公司收入弹性相较同业更大..............................................................5图表6：公司综合毛利率位居同业中间水平........................................................5图表7：公司三费率相对稳定....................................................................6图表8：2025年公司净利率企稳回升.............................................................6图表9：公司股权激励绑定核心团队，指明业绩方向................................................6图表10：核心管理层持股集中度较高，连落四子战略布局商业航天...................................7图表11：中国商业航天发展阶段及关键事件.......................................................8图表12：太空算力潜在可能点燃空天时代.........................................................9图表13：中央政府及国家航天局对“十五五”期间的商业航天发展提出明确规划..........................9图表14：目前国内卫星工厂的建设进度..........................................................10图表15：目前国内卫星工厂的单体产能规模......................................................10图表16：目前国内各省市已投产卫星产能（颗/年）................................................10图表17：商业航天火箭制造环节主要参与公司基本情况............................................11 图表18：公司母公司及4家子公司、2家孙公司，综合可支持火箭发动机&箭体结构&零部件生产........12图表19：SpaceX火箭对整流罩进行“捕捞式”回收.................................................12图表20：“饥饿的河马”有望实现整流罩+箭体回收..................................................12图表21：星际荣耀使用搅拌摩擦棒工艺制造的贮箱................................................13图表22：航天一院研制我国首个5米大直径不锈钢贮箱............................................13图表23：一二级热分离火箭间的镂空级间段......................................................13图表24：长征二号F运载火箭的发动机尾段......................................................13图表25：使用不同表面防护处理技术的航天紧固件产品............................................14图表26：使用3D打印技术制造的燃烧室及弹载复杂内流道高效控温构件.............................15图表27：典型8节点IsoTruss结构及实物如图所示，可通过点阵结构设计的散热部件实现高效热管理....15图表28：SpaceX猛禽第一至三代发动机外观对比，管路显著减少，结构、外形发生明显简化...........15图表29：AMDE发动机中推力室、涡轮泵等主要零部件均采用增材制造。零件数量由225个减少到6个15图表30：德国Fraunhofer研究所和德累斯顿工业大学合作研发的3D打印塞式喷管发动机，紧凑设计减轻发动机重量，因而比传统发动机节省约30%的燃料...................................................16图表31：增材制造轻量化TC4钛合金金属支撑结构，提高了构件的疲劳性能和高温强度...............16图表32：3D打印从提质、降本、减重三重维度回应单位时间更多卫星发射数量诉求...................16图表33：液体发动机+箭体结构约占火箭制造成本的75%..........................................17图表34：火箭3D打印行业产业链...............................................................17图表35：我国火箭3D打印设备制造商主要有铂力特、华曙高科、易加增材3家.......................18图表36：我国火箭3D打印服务商主要有飞而康、新杉宇航、江宇科技、河北敬业、江苏仰望等.........18图表37：火箭发射前，发动机需要经历多环节、全流程部件试验及全台发动机整机试验（试车），以验证航天可行性..........................................................................................19图表38：国内最大针栓式液氧煤油发动机力擎二号110吨长程试车取得圆满成功......................19图表39：2023年全球3D打印市场中航空航天收入占比约在13.3%..................................19图表40：2024年全球3D打印市场中航空航天收入占比提升至17.7%................................19图表41：公司所生产的航空航天紧固件及燃气轮机紧固件产品图及应用场景..........................20图表42：公司在燃气轮机中主要提供紧固件、金属密封件、精密加工部件、精密钣金及管路系统产品....20图表43：海外众多数据中心采取燃气轮机