3Q理财运行的几个关注点——银行理财月度观察（2026年6月）

3Q理财运行的几个关注点 ——银行理财月度观察（2026年6月） 要点 银行业 买入（维持） 跨季后，除资金回流有助于理财规模正增外，理财资产配置行为还有哪些关注点？《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》行将落地，又将对理财业绩基准产生怎样的影响？ 作者 分析师：王一峰执业证书编号：S0930519050002021-52523339wangyf@ebscn.com 1.理财规模：跨季资金回流支撑下，3Q或是年内理财规模增长的第二个高峰期 进入3Q，随着理财资金跨季回流，居民端“脱媒”力量再度推升理财规模。从过去三年（2023-25年）数据看，1-4Q理财规模季度规模增量均值分别为-1.2万亿、1.3万亿、1万亿、0.8万亿，3Q为年内理财规模增长第二高峰期。其中，25Q3受到“比价效应”推动存款“脱媒”、“浮盈”释放增厚特定时段理财收益等因素提振，规模增量达到1.5万亿，较25Q2持平。 分析师：董文欣执业证书编号：S0930521090001010-57378035dongwx@ebscn.com 3Q季内各月规模增长节奏与2Q具有较高相似性。其中，7月受跨季后资金回流理财提振，通常为季内单月规模增量峰值，过去三年规模增量均值为1.8万亿，2023-25年规模增量分别为1.5万亿、1.5万亿、2.3万亿；8月作为季中小月，规模增量中枢为2000亿；9月受季末回表等因素扰动，规模降幅均值为0.9万亿。 2.资产配置：3Q规模增长提振配置需求，但配债节奏可能跟规模增长并不同步 配债节奏与理财规模增长可能并不同步，主要考虑三方面影响因素：（1）部分资金可能已前置“抢配”。理财往往会选择在临近季末债券收益率较好时点进行“抢配”，而非等待跨季资金利率回落、负债端规模回升之后再进行集中配置。从CFETs数据看，2024-25年6月下旬，理财子公司及理财类产品净买入债券分别为786亿、942亿，包含理财委外在内的其他类净买入分别为1825亿、1748亿；跨季后的7月上旬，理财子公司及理财类产品净买入债券分别为1130亿、1124亿，包含理财委外在内的其他类净买入分别为1646亿、684亿。临近季末理财规模下降阶段，二级市场债券类资产配置力度不弱，甚至偏强； （2）跨季后理财规模回升带来较为充裕的可配置资金，但受债券类资产配置效率、市场利率点位等因素影响，理财可能通过同业存款、公募基金等方式较快完成“冗余”资金配置。例如今年4月理财规模增量2.5万亿以上无虞，较高基数下实现同比多增，但受债券市场收益率行至低位、部分托管户“趴账”同业活期仍有1.4%收益率、公募基金“赚钱效应”等因素扰动，理财对债券类资产配置强度并不高。根据CFETs数据，4月理财子公司及理财类产品、包含理财委外在内的其他类净买入债券分别为1643亿、4962亿，相较上年同期2931亿、7401亿的净买入量，呈现明显同比少增特征； （3）理财对存款类资产配置占比可能面临波动，需关注存款和债券类资产的相对“性价比”变化。截至26Q1末，理财持有现金及银行存款9.81万亿，规模占比28.7%，考虑到4月以来同业存款增配意愿较强，当前占比或已在30%附近。进入3Q，一方面，随着同业定期存款或进一步纳入自律管理，线下同业存款收益中枢面临下行压力，部分理财资金或转移至短债、存单等替代性产品；另一方面，前期理财配置的相对高息的存款到期后面临潜在“欠配”压力。 此外，9月尤其是临近季末等时点，受债券市场波动加剧、“股债跷跷板”等扰动，理财净值回撤压力可能增大，甚至可能引发公募基金阶段性赎回等操作。例如2025年9月，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，叠加债市调整加剧，理财等资管产品阶段性增强了纯债基金的赎回力度。25Q3末，理财持有公募基金规模较季初减少400亿；2024年9月，信用类债券调整加剧阶段，也有理财资金对债基等委外产品赎回力度阶段性增强。 随着26Q2以来理财增加对公募基金、同业活期存款等高流动性资产配置，当市场不确定性增强的时候，公募基金和理财之间的预期博弈加剧，可能诱发“先赎占优”被动选择，需予以关注。此外，随着2026年以来，“固收+”理财成为理财规模增长主力，权益市场调整对理财净值的影响也将有所放大。 3.业绩基准：新规落地后原则上将不可调整，理财需在3Q完成“换锚” 2026年9月《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》（简称《信披办法》）将正式实施。《信披办法》明确提出产品管理人原则上不得调整业绩比较基准；确需调整业绩比较基准的，产品管理人应当严格履行内部审批程序，并在定期报告和更新产品说明书时披露业绩比较基准历次调整情况等要求。此外，2026年3月金融监管总局发布了《理财公司监管评级暂行办法》。根据此前21世纪经济报道，有不少定量指标体现了一定监管导向，包括强调产品业绩达标率。 2026年以来，已有多家理财公司发布公告下调业绩比较基准，或适时将原数值型业绩比较基准转换成指数挂钩、市场利率加点等展示方式。根据普益数据，截至2026年6月28日，理财公司存续理财产品（剔除子份额）中，共有3.48万支披露业绩基准，其中，以区间数值型、指数挂钩型（含基准利率加点等非数值展示方式）、单一数值型进行业绩展示的产品，数量占比分别为68%、23%、9%；区间数值型产品中，封闭式、最小持有期型、定开型产品数量占比最高，分别为56%、23%、15%。 后续看，为了兼顾业绩展示基准客观性、可参照性与达基率考核要求，封闭式产品或对区间数值型展示方式仍有较高依赖度，开放式产品中以指数挂钩、市场利率加点等方式进行业绩展示的数量占比将进一步提升。考虑到指数挂钩型产品业绩展示可读性可能偏弱，渠道端预估将通过同步展示历史业绩作为“辅助锚”等方式，提升业绩读数可参考性。 资料来源：普益标准，券商中国，光大证券研究所测算 资料来源：普益标准，券商中国，光大证券研究所测算 银行业 资料来源：银行理财登记中心，光大证券研究所 资料来源：CFETs，光大证券研究所；数据为理财公司及理财类产品周度净买入规模，数据截至2026-6-26 资料来源：银行理财登记中心，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 1、理财产品收益率追踪 6月理财收益率呈现偏震荡走势。截至6月24日，（1）固定收益类理财样本近1个月/3个月年化收益率周内均值分别为1.17%/2.07%。其中，纯债、“固收+”理财近1个月年化收益率分别为1.22%、1.08%；纯债、“固收+”理财近3个月年化收益率分别为1.79%、2.56%；（2）现金管理类理财周内近7日年化收益率中枢1.14%，与货币市场基金价差中枢收窄至不足2bp。 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据时间：2024年1月1日-2026年6月26日；单位：% 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据时间：2025年1月1日-2026年6月26日 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据时间为2024年1月1日-2026年6月26日 资料来源：普益标准，光大证券研究所，样本共5077支固定收益类产品，截至2026年6月24日 银行业 资料来源：普益标准，光大证券研究所，样本共5077支固定收益类产品，截至2026年6月24日 资料来源：普益标准，光大证券研究所，样本共1570支产品，截至2026年6月24日 2、理财产品发行景气度与存续规模 5月新发理财产品数量环比上月下降。5月，理财公司共发行产品2067支，环比上月减少195支，主要受封闭式产品发行量回落扰动。其中： 新发封闭式产品1389支，较上月减少263支。期限结构上，新发封闭式产品以1-3年（含）为主，数量占比42.5%，较上月+2.7pct；其次为6个月-1年（含）以及3-6个月（含）期限产品，数量占比分别较上月变动+3.6pct、-5.9pct至34%、17.7%，三者合计占比达94.2%。 新发开放式产品678支，较上月增加68支。从运作模式来看，新发产品仍主要为最小持有期型及每日开放型。其中，最小持有期型477支，数量占比较上月提升4pct至70.4%；每日开放型178支，数量占比较上月下降3.9pct至26.3%。开放式产品规模变化主要来自存续期内增量资金，而并非新产品发行当期，对于开放式产品募集资金能力要结合存续规模变化动态观察。 资料来源：普益标准，光大证券研究所，数据截至2026年5月末；单位：支 资料来源：普益标准，光大证券研究所，数据截至2026年5月末 银行业 资料来源：普益标准，光大证券研究所，数据截至2026年5月末 资料来源：普益标准，光大证券研究所，数据截至2026年5月末 5月理财规模增量预估2500-3000亿，“固收+”理财仍是拉动规模增长的重要产品线。据证券时报披露的管理规模超万亿元的14家银行理财公司数据，5月规模合计增长2200亿，结合银行理财登记中心26Q1末数据，测算5月全市场理财规模增量2500-3000亿左右。产品结构上，从14家理财公司主要产品线规模变化来看，（1）含权的“固收+”、混合类产品规模增量分别为1800亿、270亿，（2）纯债产品几乎无明显增量，（3）现管类产品规模减少1300亿，规模延续收缩态势。 3、理财资产配置观察 5月作为季中小月，理财规模增量环比4月明显回落，但是二级市场配置力度不弱。CFETs数据显示，5月理财子公司及理财类产品、包含理财委外在内的其他类净买入债券分别为1555亿、3054亿，仍保持较高强度。6月虽然临近下旬理财规模将再度季节性回落，但是截至6月26日，理财子公司及理财类产品、包含理财委外在内的其他类净买入债券分别为1870亿、5069亿，配置强度进一步提升。理财二级市场净买入强度与规模增长节奏呈现偏离，除一级市场买入情况影响外，预估主要是受到存款类资产与债券类资产“比价效应”较强扰动。此外，6月进入下旬，理财资金前置“抢配”也对月内读数形成有力提振。 资料来源：CFETs，光大证券研究所；6月数据截至6月26日 资料来源：CFETs，光大证券研究所；6月数据截至6月26日 银行业 4、风险提示 （1）理财市场运行态势受债券市场环境、投资者风险偏好等多重因素影响，展望分析主要基于当前时点的逻辑推演，可能与实际情况存在明显偏差； （2）理财产品统计主要来自第三方机构，净值披露及规模数据依照样本数据，不同导出日期数据不完全相同，统计结果也可能与全市场整体有偏差；同时，由于理财产品新发或自然到期等因素，每期月报观测数据样本变化均为可比口径，但较往期不完全可比。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）