6月PMI数据解读：价格走弱，出口反弹

价格走弱，出口反弹 经济研究·宏观快评 证券分析师：王奕群0755-81982462wangyiqun1@guosen.com.cn执证编码：S0980525110002证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cn执证编码：S0980524090003 事项： 6月份，制造业PMI、非制造业PMI分别为50.3%和50.2%，分别环比上行0.3个百分点和0.1个百分点。 评论： 结论：6月制造业PMI回升至50.3，超过荣枯线，环比改善0.3个百分点，优于近三年季节性均值。需求端修复是主要拉动力量，新订单贡献最大，其中新出口订单上行1.5个百分点改善较多；生产端小幅回升0.2个百分点至51.4，"产需差"收窄，供需矛盾有所缓解。价格端全面走弱，购进价大幅下行6.3个百分点，出厂价降至48.2的收缩区间，企业成本压力缓解、利润边际好转，预计6月PPI环比进一步回落。分行业来看，17个制造业行业中10个位于扩张区间，电器机械、计算机电子通信等高景气领跑。非制造业PMI微升0.1个百分点。其中服务业的回升主要是信息与商务服务维持高景气，居民服务和交运行业回落至收缩区间。建筑业上行0.2个百分点至49，仍处收缩状态，房建中类继续回落。 综合来看，6月经济景气度边际改善，经济修复的结构性特征依然显著。预计二季度GDP增速4.5%，三季度在政策加速落地和低基数下可能有所改善。 制造业 6月制造业景气度环比上升，来到荣枯线上方。制造业PMI上行0.3个百分点至50.3,同比去年高0.6个百分点，相比近三年同期均值高0.9个百分点。从环比变化来看，本月回升0.3个百分点，比近三年的季节性回升（均值0.1个百分点）要更强。分贡献度看，6月PMI主要受到新订单的拉动。按贡献大小分别是新订单（贡献+0.39个百分点）、生产（贡献+0.05个百分点）、雇员（贡献-0.02个百分点）、原料库存（贡献-0.02个百分点）、配送（贡献-0.105个百分点）。 生产与需求同步上行，需求上行幅度高于生产。从相对变化看，“产需差”有所缩小：新订单回升（+1.3个百分点）幅度比生产回升（+0.2个百分点）更大，“产需差”缩小1.1个百分点至0.2个百分点。从绝对水平看，生产回升至51.4，需求回升至荣枯线上；“三大需求”均有不同幅度上行，新出口上行最多：新订单（+1.3个百分点至51.2）、新出口订单（+1.5个百分点至50.1）、现有订单（+0.3个百分点至47.1）均上行。 库存和价格都下行，购进价下行更多。库存方面，原材料库存下行0.2个百分点至48.4，产成品库存下行1.6个百分点至47.7，两类库存同步回落，产成品库存减少幅度更显著。与此同时，购进价和产出价均显著下行，制造业企业利润好转。购进价格大幅下行6.3个百分点至54.2，出厂价格下行3.7个百分点至48.2，落至荣枯线下，价格端全面走弱。 企业预期回升，大小规模企业景气度下行。制造业生产经营活动预期上行0.4个百分点至54.3，企业中长期信心有所修复。分规模看，大、小企业景气度均下行，中型企业上行：大型企业景气度小幅下行0.4个百分点至50.7，继续处于扩张区间；中型企业景气度上行1.9个百分点至50.5；小型企业景气度下行0.3个百分点至48.2，小企业景气度仍位于荣枯线下，“大小企业差”减少0.1个百分点至2.5个百分点，企业景气度分化有所收敛。分行业看，17个制造业行业中10个位于景气区间，与5月相比减少。表现较强的行业有电器机械、纺织服装、计算机电子通信、农副食品和有色金属，均在54以上；表现较弱的行业有化学、化纤、通用设备等。 非制造业 6月非制造业PMI小幅上行。非制造业景气度环比上行0.1个百分点至50.2，总体表现显著弱于近年同期（比近年同期均值低1.2个百分点），环比涨幅高于近三年同期（-0.6个百分点）。结构上，总体非制造业新订单大幅上行3个百分点至48，就业人员同步上行0.2个百分点至45.8，需求与就业端景气度边际修复；预期上行0.5个百分点至55.3，继续扩张。 非制造业购进价下行、出厂价同样下行。当月价格指标中，购进价格下行2.5个百分点至49.7，出厂价格下行0.4个百分点至48.4，产出与投入的价格差值上行2.1个百分点至-1.3个百分点，非制造业企业利润率压力边际减小。 行业上，服务业和建筑业均上行。服务业PMI小幅回升0.1个百分点至50.4，继续扩张，内部出现明显分化。居民服务景气度下行3.6个百分点，来到45-50区间；交运行业回落4.7个百分点，景气度维持在45-50的扩张区间；信息与商务服务高景气领跑，环比下行2.7个百分点，景气度继续在50以上。建筑业PMI上行0.2个百分点至49，较5月有所修复，但仍处于收缩区间。其中房建中类继续回落（-0.9个百分点至45-50之间）。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Macrobond，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 风险提示 海外市场动荡，海外经济进入衰退。 相关研究报告： 《2026年5月财政数据快评-收入修复延续，支出静待拐点》——2026-06-22《美国6月FOMC会议点评-沃什主席并不“鹰”》——2026-06-19《5月金融数据解读-财政支出与货币流通同步加速》——2026-06-13《美国5月CPI点评-叙事的交汇：当能源邂逅AI》——2026-06-11《通胀数据快评-价格剪刀差继续走扩》——2026-06-11 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032