商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国就业需求有韧劲，国内6月景气斜率偏低 海外方面，美国5月JOLTS职位空缺升至759.4万、处于近两年高位，显示劳动力需求仍有韧性，但招聘放缓、消费者对就业可得性的感受恶化。经济尚未明显失速，美联储短期仍难转鸽，强化美联储年内可能加息的预期，目前市场定价9月首次加息，10Y美债利率回升至4.45%，美元指数在101上方运行，金银铜油弱势震荡，半导体景气与盈利预期支撑美股继续走高。本周继续关注美国6月非农就业、ADP就业数据、霍尔木兹海峡实际通行情况，以及市场对美联储加息预期的变化。 国内方面，6月中国PMI整体呈现弱修复特征，制造业PMI重回扩张区间，主要受生产、新订单和出口订单改善支撑，显示工业景气边际回暖。但非制造业修复力度有限，服务业维持弱扩张、建筑业仍处收缩区间，同时价格和就业分项偏弱，进一步印证内需恢复仍不充分。A股周二延续修复，上证指数回升至4074点，科创50延续强势、涨近4%并再创新高，通信设备、半导体、航天军工等板块领涨，两市成交额缩量至3.29万亿元，赚钱效应继续改善。短期而言，A股仍更多受海外风险偏好、美元及美债利率等分母端因素扰动，关注指数在4000-4100点区间的支撑力度及成交量能延续性；中长期而言，盈利底部改善、政策呵护与AI产业周期尚未逆转，指数上行趋势仍未被破坏。 贵金属：美国劳动力需求持稳，金银依然趋弱 周二国际贵金属价格先下挫而后基本收回跌幅。国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.42%报4021.80美元/盎司，6月跌12.44%；COMEX白银期货涨0.70%报59.05美元/盎司，6月跌22.76%。美联储鹰派加息预期压制贵金属价格走势，美伊地缘分歧有再度升级风险，市场在等待消息进一步明晰而保持谨慎。中东局势再添变数：卡塔尔否认安排美伊多哈高级别会谈，以军多线突袭，阿曼被曝借海峡服务费为伊朗收费铺路。伊朗在美伊谈判前夕释放强硬信号，宣布将单独执行霍尔木兹海峡排雷工作，拒绝法国联合排雷倡议，并考虑单边监管海峡航行。与此同时，伊朗否认将与美方直接谈判，称多哈之行仅为跟进备忘录执行情况。美国5月JOLTS职位空缺小幅回升至759万人，连续五次高于预期。 离职率维持在1.9%不变，裁员人数小幅增加，招聘人数基本持平。显示劳动力需求保持稳定。美国谘商会数据显示，美国6月消费者信心指数为91.2，较5月下修后的90.6小幅上升0.6点，主要得益于油价回落缓解通胀担忧。 最新公布的好于预期的职位空缺数支持美联储鹰派加息，美伊谈判迟迟未能举行中东局势存在尾部风险，贵金属价格整体趋跌。密切关注定于周四公布的ADP就业数据和周五公布的美国非农就业数据，以进一步研判美联储的货币政策立场。 铜：基本面支撑坚实，伦铜震荡 周二沪铜主力窄幅震荡，伦铜13300美金一线震荡，国内近月转向C结构，周二国内电解铜现货市场成交平淡，内贸铜对当月贴水0元/吨，昨日LME库存降至32.9万吨，COMEX库存升至66.6万吨。宏观方面：美国方面称伊朗内部分歧正危及和平谈判进程，文职领导人寻求局势降温及资产解冻，而强硬派军方高层则试图控制海峡通行权，并计划建立一套利润丰厚的收费机制，并已告知调停方如果多哈谈判中无法获得伊朗对海峡控制权的保证，他们将再次封锁航道，而阿曼的提案部分借鉴了马六甲海峡和新加坡海峡的运作模式，要求航运公司为使用该海峡支付服务费的计划，我们认为海峡离恢复通行仍有一段距离，但美伊冲突暂时平息令恐慌情绪有所平息。中国6月官方制造业PMI升至50.3，新订单指数环比+1.2%，表面制造业市场需求有序回升，生产指数升至51.4，体现生产经营活动延续扩张步伐。产业方面：嘉能可申请加拿大政府资金支持旗下位于魁北克省鲁安-诺兰达省霍恩铜冶炼厂的升级改造，该冶炼厂年产约21万吨铜及贵金属，在北美铜供应链中扮演重要的角色。 美方表示伊朗内部分歧正危及和平谈判进程，强硬派军方高层则试图控制海峡通行权，并计划建立一套利润丰厚的收费机制，海峡离恢复通行仍有一段距离，最新利率期货显示美联储9月加息概率飙升至80%，市场风险偏好承压运行；基本面来看，中断矿山缓慢恢复，北美库存再度上行，新兴产业需求贡献稳健增量，基本面紧平衡叙事提供较强支撑，整体预计铜价短期将维持震荡。 铝：铝价偏弱震荡，关注宏观指引 周二沪铝主力收22565元/吨，跌1.98%。LME收3098.5美元/吨，跌3.1%。现货SMM均价22500元/吨，跌440元/吨，升水10元/吨。南储现货均价22480元/吨，跌450元/吨，贴水10元/吨。据SMM，6月29日，电解铝锭库存116.5万吨，环比减少4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.4吨，环比减少0.6万吨。宏观面：中东局势再添变数。伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗方面在未来几天内“基本没有与美方举行任何级别会晤的计划”。6月份我国制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，重返扩张区间。美国劳工统计局公布数据显示，美国5月职位空缺数量小幅增至759.4万个，高于市场预期的730万个，连续第五次超出预期。 美联储鹰派叠加美伊高级别会谈推进、地缘风险溢价持续出清，沪铝中心继续向下测试支撑。基本面库存端国内社库降至116.5万吨，LME库存跌至30.67万吨的近四年最低，但去库利多难以对冲宏观金融属性的压，铝价偏弱震荡，关注今晚沃什讲话及明日美国就业数据对宏观预期指引。 氧化铝：过剩格局主导，氧化铝偏弱震荡 周二氧化铝主力合约收2782元/吨，跌1.28%。现货氧化铝全国均价2780元/吨，持平，升水44元/吨。澳洲氧化铝F0B价格330美元/吨，涨20美元/吨。上期所仓单库存25万吨，持平，厂库5700吨，持平。 前期几内亚铝土矿出口管制预期落空，情绪溢价快速消散，供给过剩重回主导逻辑。供给端呈现增减互现：山西受赤泥环保管控影响产能约200万吨，但广西新投产能集中释放充分对冲，周度产量环比增加1.6万吨。消费端电解铝价格近期快速回落，对后市谨慎下氧化铝采购情绪较淡。预计氧化铝偏弱区间震荡。 铸造铝：跟随原铝偏弱，底部成本支撑抗跌 周二铸造铝合期货主力合约收22535元/吨，跌1.01%。SMM现货ADC12价格为23800元/吨，跌150元/吨。江西保太现货ADC12价格23200元/吨，跌200元/吨。上海机件生铝精废价差2117元/吨，跌217元/吨，佛山破碎生铝精废价差690元/吨，跌222元/吨。交易所库存2.9万吨，减少987吨。 铸造铝走势保持抗跌韧性，核心支撑仍是成本端，废铝在合规成本增加、进口量减少双重压力下供应持续趋紧；反向开票审查扩围叠加进项发票枯竭，湖北、安徽等多地合金厂被动降负或关停，再生铝龙头企业开工率降至52.3%，连续四周保持去库。但需求端延续淡季基调，汽车产销量同比下滑，压铸企业按需补库、观望情绪浓厚。短时成本易涨难跌与去库提供底部支撑，但需求疲软与铝价风险溢价挤出形成拖累，预计铸造铝合金震荡偏弱运行。 锌：市场情绪修复，锌价延续反弹 周二沪锌主力ZN2608合约日内尾盘拉涨，夜间震荡重心上移，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24075~24240元/吨，对2608合约贴水50-40元/吨。锌价低位但下游维持观望，点价接货不多，现货交投清淡，贸易商出货为主，现货贴水变化不大。 整体来看，市场将临时停火协议预期为永久性停战，原油持续回落，叠加美股收涨，修复市场情绪，锌价延续反弹。基本面存支撑，内外加工费维持弱势下行，矿紧逐步向锭端传导，7月小型炼厂减产增多，精炼锌月度供应预计减少5000余吨，高供应压力延续边际放缓。下游前期低位点价后采买转观望，消费淡季背景下，锌锭去库持续性预计不强。短期宏观主导走势，关注今晚沃什讲话，加息预期存扰动，同时消费淡季对锌价构成压制，追涨谨慎。 铅：资金加仓明显，铅价破位下跌 周二沪铅主力PB2608合约期价日内破位下行，夜间横盘震荡，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏铅报16000-16120元/吨，对沪铅2608合约升水0-100元/吨。持货商出货分歧扩大，部分上调报价升水，部分则维持平水出货。同时电解铅炼厂厂提货源报价亦出现差异，地域性价差收窄，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水25元/吨到升水25元/吨。再生铅炼厂低价惜售情绪明显，报价稀少，部分再生精铅报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，个别升水升水100元/吨，但亦存在部分贴水货源。 整体来看，消费端偏弱态势不改，叠加铅锭进口窗口开启，国内高库存压力强化，空头加仓，铅价破位下探。不过精废价差维持小幅倒挂，再生铅炼厂亏损扩大抑制开工，若后期减停产计划增加，将减缓铅价上方压力。短期预计铅价维持弱势，下方关注15800-16000区域支撑。 锡:费城半导体指数大涨，利好锡价反弹修复 周二沪锡主力SN2608合约日内尾盘拉涨，夜间震荡重心上移，伦锡震荡偏强。现货市场：小牌对7月贴水-升水400元/吨左右，云字头对7月升水400-升水700元/吨附近，云锡对7月升水700-升水1000元/吨左右。Andrada旗下Uis锡矿2027财年一季度锡产量达286吨，创纪录。 整体来看，美国芯片股集体大涨，费城半导体指数大涨，需求支撑强化提振锡价。同时，海外锡矿供应较为脆弱，原料偏紧，加工费改善有限，炼厂开工维持低负荷，同时下游逢低补库，指向消费淡季但需求有韧性。短期锡价弱反弹修复，关注晚间沃什讲话指引。 镍：印尼考虑上调年内RKAB配额，镍价低位震荡 周二沪镍主力弱势下探，伦镍16300美金一线寻求支撑。宏观方面，美国方面称伊朗内部分歧正危及和平谈判进程，文职领导人寻求局势降温及资产解冻，而强硬派军方高层则试图控制海峡通行权，并计划建立一套利润丰厚的收费机制，我们认为海峡离恢复通行仍有一段距离，但美伊冲突暂时平息令恐慌情绪有所平息。基本面来看，昨日金川镍升水升至1800元/吨，进口镍贴水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1133.5元/镍点，较上一日下降2.5元/镍点。政策端，印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额还需等待ESDM补充配额审批完成才能公布。会议提及的审批规则如下：1.矿山补充配额的申报窗口：仅7月1日至31日可提交补充增产申请；2.审批约束：新增配额必须绑定印尼本土自有冶炼产能，纯采矿企业增产申请大概率驳回，不会放开原料外销型矿山产能；3.审批方式：个案逐企审批，最终新增总量存在极强不确定性。 美方认为强硬派军方高层试图控制海峡通行权，并计划建立一套利润丰厚的收费机制， 令和平谈判前景受阻，海外宏观氛围偏空；供应端，菲律宾镍矿出口维持宽松，印尼政府考虑补充年内RKAB配额，硫磺供应恢复后印尼MHP企业产能利用率回升；下游方面，三元前驱体维持安全刚需采购，磷酸铁锂持续挤占三元电池市场份额，高镍材料需求增量有限，电镀及合金领域消费平淡，整体预计镍价短期将转入低位震荡。 碳酸锂：底部反弹，利空落地后的资金出逃 周二碳酸锂主力合约收于163360元/吨，涨8.36%。盘面资金流出，日增仓-12132。现货市场价格上行，SMM电碳价格+4750元/吨，工碳价格+4750元/吨，iFinD口径下基差维持升水。原材料价格上升，澳洲锂辉石价格上升45美元/吨至2225美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行500元/吨至14600元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行175元/吨至4625元/吨。仓单合计48731手（+242手）。 基本面上，供应端，枧下窝已获批安全生产许可证，预计四季度左右可以复产，利空落地的情境下空头资金大规模离场。需求端，下游锂电四大主材已率先开启涨价模式，磷酸铁锂正极、电解液、高端负极等产品报价稳步上调，产业链景气度正在实质性回暖。碳酸锂市场较难演绎单边行情，预计短期配合资金面震