紫光国微（002049）深度研究报告 特种集成电路龙头，迎来发展新篇章

集成电路2026年06月30日 紫光国微（002049）深度研究报告 强推（首次）目标价：121.46元当前价：88.75元 特种集成电路龙头，迎来发展新篇章 ❖新紫光时代，特种集成电路龙头迎来新起点。1）“两大一小”重点布局：公司作为新紫光集团芯片半导体业务领域的核心支撑，聚焦特种集成电路、智能安全芯片为两大主业，并布局石英晶体频率器件领域。2）股权激励彰显信心：2025年10月，公司推出股权激励计划，拟首次授予激励对象共计464人，设定2025-2028年为业绩考核期，绑定核心骨干。3）公司业绩企稳回升：2026Q1公司实现营收15.0亿元，同比增长46.1%；归母净利润3.3亿元，同比增长180.3%，特种集成电路业务订单与出货维持良好状态。 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：祝小茜邮箱：zhuxiaoqian@hcyjs.com执业编号：S0360524070011 公司基本数据 总股本(万股)84,962.95已上市流通股(万股)84,951.57总市值(亿元)754.05流通市值(亿元)753.95资产负债率(%)25.47每股净资产(元)16.3912个月内最高/最低价92.78/64.24 ❖石英晶体元器件国产替代与升级加速。据智研咨询统计，受益于消费电子、通信设备、汽车电子、物联网、新能源、卫星通信等产业扩容，2025年我国石英晶体元器件行业市场规模达11.02亿美元，同比增长18.8%，全球占比26.14%。 ❖特种集成电路龙头，打开商业航天、汽车电子与eSIM新增长曲线。1）特种集成电路和智能安全芯片为公司业绩的重点支撑。2025年，①公司特种集成电路业务收入占比52.3%，毛利率保持在70%以上；②智能安全芯片业务收入占比41.4%，毛利率为42.7%；③石英晶体频率器件业务收入占比5.2%。2）公司具备成熟的宇航级产品技术。其FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等系列产品正陆续导入，进展良好，客户已覆盖一代和二代低轨卫星。3）商业航天综合解决方案正式亮相。2026年5月，公司发布了商业航天一站式高可靠集成电路解决方案，涵盖以高可靠FPGA为核心的信息处理系统，以增强型MCU为核心的控制系统，和实现全生命周期状态监测与在轨重构的健康管理系统。4）公司汽车电子业务稳步推进：截至2025年底，公司已推出新一代汽车安全芯片T97-415E；控制芯片THA6系列第一代产品应用于多款量产车型，第二代产品适配国内外主流工具链，批量导入多家头部主机厂和Tier1。5）eSIM产品取得突破性进展：2025年公司eSIM产品加速导入与出货，防伪产品发货量大幅增长，全球首颗开放式架构安全芯片E450R成功商用。 ❖投资建议：特种集成电路龙头，有望充分受益于下游需求回暖，牢牢把握商业航天、eSIM、汽车电子等新兴赛道需求释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润为17.2/20.4/25.0亿元，对应增速分别为19.6%/18.8%/22.3%，对应PE分别为42/36/29倍。参考可比公司估值，给予公司2026年60倍PE，对应目标价121.46元，首次覆盖给予“强推”评级。 ❖风险提示：行业周期风险；技术创新风险；市场竞争加剧等。 投资主题 报告亮点 报告重点分析了新紫光集团战略转型下，公司作为集团芯片半导体业务领域的核心支撑，有望充分把握集团“大研发、大制造、大市场”资源赋能，立足特种集成电路与智能安全芯片优势主业，把握新兴市场机遇期，开拓太空计算、eSIM、汽车电子等新的业绩增长曲线。 投资逻辑 特种集成电路龙头，经营业绩企稳回升。2026Q1公司实现营收15.0亿元，同比增长46.1%；归母净利润3.3亿元，同比增长180.3%，特种集成电路订单与出货维持良好状态。公司有望持续受益于下游特种市场需求回暖，信息化、智能化建设加速。 商业航天发展带来天基计算需求，公司前瞻布局。1）2025年全球商业航天发射296次，共将4434颗卫星发射入轨，同比增长65％。大规模低轨卫星组网带来在轨智能处理需求，星载计算架构亟待升级。2）公司具备成熟的宇航级产品技术，其FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等系列产品正陆续导入，客户已覆盖一代和二代低轨卫星。3）2026年5月，公司发布商业航天一站式高可靠集成电路解决方案，核心竞争力有望升级，把握市场机遇期。 智能安全芯片行业需求结构升级，公司eSIM产品取得突破性进展、强化汽车电子布局。 1.智能卡安全芯片业务：1）据集微网，2025年物联网eSIM卡全球需求量预计突破25亿张，中国市场持续领跑。2）2025年公司eSIM产品加速导入与出货，全球首颗开放式架构安全芯片E450R成功商用。 2.汽车电子业务：1）中商产业研究院数据显示，受益于电动化、智能化需求，2025年中国汽车电子市场规模约为1.3万亿元，同比增长8%。2）公司已推出新一代汽车安全芯片T97-415E；汽车控制芯片THA6系列第一代产品应用于多款量产车型，第二代产品适配国内外主流工具链，批量导入多家头部主机厂和Tier1。3）2025年12月，公司新设紫光同芯微电子科技（北京）有限公司，重点布局车规级MCU。 关键假设、估值与盈利预测 特种集成电路龙头，有望充分受益于下游需求回暖，牢牢把握商业航天、eSIM、汽车电子等新兴赛道需求释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润为17.2/20.4/25.0亿元，对应增速分别为19.6%/18.8%/22.3%，对应PE分别为42/36/29倍。参考可比公司估值，给予公司2026年60倍PE，对应目标价121.46元，首次覆盖给予“强推”评级。 目录 一、新紫光时代，特种集成电路龙头迎来新起点...............................................................6 （一）公司是新紫光集团旗下芯片半导体业务领域的核心支撑...............................6（二）新紫光集团为公司控股股东，股权激励彰显发展信心...................................7（三）公司管理团队具备集团战略视野，技术底蕴深厚...........................................9 二、公司业绩企稳回升，维持高水平研发投入.................................................................12 三、集成电路需求结构升级，商业航天与汽车电子迎来新机.........................................14 （一）全球半导体产业扩容，国产供给能力不断增强.............................................14（二）太空经济快速发展，天基计算需求空间广阔.................................................16（三）智能安全芯片革新与场景扩容，汽车电子高景气延续.................................19 四、石英晶体元器件国产替代与升级加速，市场扩容.....................................................22 五、特种集成电路龙头，布局商业航天与智能安全芯片增长新曲线.............................24 （一）特种集成电路龙头，发布商业航天综合解决方案.........................................25（二）公司的智能安全芯片市场地位领先，完善汽车电子布局.............................27（三）晶体国产化替代主力供应商，加强技术创新.................................................29 六、盈利预测.........................................................................................................................31 （一）核心假设.............................................................................................................31（二）公司估值.............................................................................................................31 图表目录 图表1紫光国微发展历程.....................................................................................................6图表2新紫光集团产业布局.................................................................................................7图表3紫光国微是新紫光集团芯片半导体业务领域的核心支撑.....................................8图表4公司股权结构图.........................................................................................................8图表5首次授予股票期权的各年度业绩考核目标.............................................................9图表6公司董事长及高级管理人员基本情况...................................................................10图表7 2021-2026Q1公司营业收入情况............................................................................12图表8 2021-2026Q1公司归母净利润情况........................................................................12图表9 2021-2025年公司营收结构.....................................................................................12图表10 2021-2025年公司分产品毛利率情况...................................................................12图表11 2021-2026Q1公司销售毛利率情况......................................................................13图表12 2021-2026Q1公司三项费用率情况......................................................................13图表13 2021-2026Q1公司研发费用情况...............