2026年下半年聚烯烃市场行情展望
一、2026年上半年行情回顾
- 1-2月：外围地缘风险初显，季节性需求偏弱，盘面震荡企稳运行。南美地缘扰动推升原油供给担忧，塑料、PP依托成本支撑温和反弹。
- 3月：地缘风险全面升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡，全球化工原料海运受阻，亚欧炼化装置降负，聚烯烃单边暴涨。
- 4-6月：地缘风险逐步落地，战争溢价出清，价格重回基本面下行。4月高位宽幅震荡，5月美伊释放和谈意向，6月海峡航运解封，聚烯烃价格回落至冲突前基准价位。
二、地缘扰动重塑产业链供需
- 供给格局：中东出口大幅收缩，日韩装置降负，国内检修增加。霍尔木兹海峡受限导致中东烯烃及原料外运减少，日韩炼化装置原料不足主动降负，国内企业集中检修，供给整体收紧。
- 需求格局：出口转口增加，国内高价抑制终端刚需。东南亚、南亚地区中东货源采购中断，转向中国，中国聚烯烃出口订单激增；国内下游制品盈利压缩，5-6月传统消费淡季，刚需采购为主，内需走弱。
- 价差逻辑：供需、工艺分化，PP-LL价差持续走阔。PDH工艺高度依赖中东丙烷原料，丙烷价格暴涨导致PDH装置降负，PP供应量收缩；LL以油制工艺为主，开工下行幅度相对较小；内外需求分流不均，东南亚、南亚紧缺货源优先采购拉丝PP，国内下游塑编刚需托底PP行情，而LL需求持续偏弱。
三、2026下半年供给展望
- 供应端：进口回流+国产复产+新产能投放，下半年供给增量确定。霍尔木兹海峡恢复通航，中东货源进口恢复，东南亚炼化装置复产，国内装置陆续复产，新增产能集中落地于四季度，全年行业供给增速9%-13%。
- 需求端：淡季尾声过渡旺季，低价环境下补库潜力充足。7月下旬行业逐步脱离淡季，开启金九银十备货节奏，终端刚需回暖；原料及聚烯烃价格下行，下游制品加工利润修复，低价货源刺激刚需采购，上半年下游长期低库存，后续旺季节点下具备阶段性补库动力。
- 库存端：上半年全产业链去库，下半年库存压力逐步显现。现阶段产业链库存压力有限，但伴随存量装置集中复产、新增产能落地、海外报盘增加，下半年行业库存格局将由去库转为累库，中后期库存端利空压力将逐步显现。
四、结论与策略建议
- 核心观点：原油地缘溢价回落，原料成本支撑减弱；国内存量装置复产叠加四季度新产能集中投放，供给大幅增量，中东货源进入市场，分流中国出口报盘，出口红利消退、进口同步增加。下游仅阶段性低价补库，难以拉动行情上行，塑料、PP价格中枢震荡下移，远月2701合约受产能投放压制，走势弱于近月2609合约。
- 套保策略：现阶段PP现货基差偏强，上游炼厂及贸易商可采取卖基差策略，博弈后续基差收敛回落，同步对冲现货下行风险。
- 工艺锁利润策略：现阶段PDH工艺加工利润处于偏高区间，PDH生产企业可布局远月缩利润操作，提前锁定远期加工利润，保障装置维持稳定开工，规避后续丙烷涨价、PP售价回落带来的利润回落风险。
