2026年铁矿石半年报

核心观点

下半年铁矿石市场将呈现供应放量、需求增长有限的格局，价格中枢有望进一步下移，但新增非主流矿山供应弹性仍需测试。

供应端

• 下半年供应增量预计2500-3900万吨，呈现“非主流主导、四大矿山稳增、中小矿山补充”的格局。
• 四大矿山：力拓Western Range项目爬坡，BHP增量有限，FMG关注Iron Bridge项目爬坡，Vale增量相对确定性最高。
• 澳巴中小矿山：Onslow项目表现强劲，下半年增长或趋缓。
• 非主流矿山：西芒杜为核心驱动，利比里亚受益于项目扩产及多矿复产，表现依旧可期。

需求端

• 外需：全球缓慢复苏，区域分化加剧，OECD预计2026年全球钢铁需求小幅增长0.4%，但中东冲突、欧洲需求疲软等因素存在不确定性。
• 内需：整体偏弱，边际变化仍在于出口，预计下半年用钢需求同比增速在-1%至-0.5%之间，环比上半年难有显著改善。

库存

• 上半年铁矿石全口径库存维持历史同期高位，3月初至今，47港港口库存去化778万吨，去库速度显著低于2025年同期。
• 预计下半年国内港口库存预计增加1800-2500万吨，年末港口库存可能攀升至1.92-1.99亿吨。

研究结论

• 下半年铁矿石价格面临较大的下行压力，价格中枢将进一步下移以试探非主流矿山的供应弹性。
• 价格整体或前高后低，运行区间预计在85-105美元/吨，价格中枢预计在90-95美元/吨，整体重心较上半年继续下移。