铁矿石期货半年报：价格重心下移，关注成材消费情况

铁矿石期货半年报价格重心下移，关注成材消费情况本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。快速开户微信公众号广发期货黑色金属组周敏波（投资咨询资格：Z0010559）王凌翔（投资咨询资格：Z0014488）2022年7月2号 目录301020304需求供应库存行情回顾和展望05价差 一、行情回顾和展望4 1.1 行情回顾上半年行情主要分为四个阶段：第一阶段（春节后至3月下旬）：春节与冬奥限产结束后，钢厂复产提振需求，铁矿石维持偏强走势。第二阶段（4月至5月中旬）：疫情影响原料及成材的运输，钢材的生产与消费都受到不同程度影响，价格维持震荡偏弱走势。第三阶段（5月下旬至6月上旬）：铁矿石阶段性触底反弹。一方面，上海疫情解封提振终端需求；另一方面，印度宣布上调出口关税，打破我国对印度铁矿石供应上升预期，维持偏强走势。第四阶段（6月中旬至今）：由于利润持续亏，钢厂大面积检修停产，价格高位回落。随着二季度到港量有所恢复与疏港量高位回落，港口库存进入累库阶段，叠加终端需求不佳，价格重心逐渐下移。5 1.2 观点回顾3月：3月铁矿供需情况环比转好。一方面，受政策端影响，港口疏港量上升明显；另一方面，钢厂预计3月中下旬全面复工，铁矿石需求上升。在供应平稳假设下，预计3月份港口库存将小幅下降，供需情况转好。长周期看，钢厂全面复产前，铁矿石需求都有环比改善预期；而供应端，1-2月是发货低点，后期发货也有环比上升预期，虽然3-4月铁矿石供需阶段性转好，但并不改变铁矿供需偏松的长期格局。当前发改委调控铁矿石价格，铁矿石价格高位下跌释放政策压力；考虑到铁矿的议价能力强于钢厂，同时需求阶段性转好，继续单边下跌空间有限，后期将跟随钢价走势为主，但前期铁矿强于成材的格局将受政策压力影响，或难重现，可逢反弹试空。4月：随着钢厂复产，4月铁矿石需求有望提升。基本面上，受前期发货量下降的影响，本月铁矿石到港量环比下降。本期四大矿山铁矿石发货总量上升，预计后期到港量逐渐恢复。需求端铁水产量快速恢复，但由于产区疫情管控，钢材生产受阻，钢厂复产被迫延后。预计疫情好转后，铁矿石需求继续恢复。政策面上，国常会等政府部门积极表态，提振市场信心，支撑铁矿石价格走强；港口库存小幅去库，随着钢厂复产，预计进入去库阶段。但库存高位，预计后期去库空间有限。考虑当前成材利润偏低，终端需求偏弱，铁矿石进一步上涨需要成材需求转好配合，后续将关注钢厂复产情况与成材价格的上涨空间。5月：4月份钢厂逐步复产，铁矿石需求环比回升；同时海外矿山发货同比下降，导致铁矿石港口库存高位下降。当前日均铁水233万吨，高于去年均值229万吨，在钢厂利润偏低和全年平控预期下，当前产量进一步上升空间有限。从供应端情况看，四大矿山一季度发货偏低，二季度发货量将季节性上升，供应有环比上升预期。供增需平，总量去库或难持续。但除了总量矛盾外，短期更需关注中低品粉矿的结构性矛盾，当前钢厂利润偏低，更偏好中低品粉矿需求，中低品粉矿低库存对价格有支撑。叠加5月华东疫情解封后，终端需求释放将支撑钢厂利润扩张，有利于铁矿石偏强运行。6月：上海市委常委、常务副市长吴清在新闻发布会上表示，6月1日起取消企业复工复产白名单，提振市场信心。基本面上，到港量月均值处于较低水平，4月铁矿石进口量8605.6万吨，环比下降1.4%，同比下降12.6%。但发运量月均值环比上升至去年同期水平，二季度市场对供应有环比上升的预期。需求端铁水呈现环比上升趋势。4月全国粗钢与生铁产量分别为9278万吨和7678万吨，环比上升5%和7%。疏港量处于较高水平，港口库存维持去库趋势，铁矿石基本面向好。考虑到二季度铁矿石供应环比改善后，供需差将收敛，港口库存拐点或将出现。后期决定黑色金属方向的核心因素仍为成材需求，在需求改善前，预计价格震荡走势。月报观点回顾6月份我们在月报认为，铁矿石二季度供应有环比修复预期，上海解封后终端需求情况将有较大改善。港口库存持续去库，钢厂利润逐步修复。周报跟踪时发现边际变化，终端需求恢复不及预期，利润持续亏损倒逼钢厂检修停产，需求受到抑制。6 71.3下半年铁矿石海外供应有上升预期四大矿山发运量有明显季节性。一季度为发运量低位，二季度逐渐修复；下半年为全年发运高位，我们认为下半年铁矿石供应进入逐渐宽松状态。淡水河谷与力拓的发运量符合整体季节性，下半年有上升预期。FMG与必和必拓的发运量在第二季度与第四季度冲量。但考虑到FMG本年前五月发运量同比增加，其全年发运有明显上升预期。 81.4矿山发运完成进度四大矿山发货量统计（亿吨）淡水河谷力拓必和必拓FMG上半年累计发货量1.1431.4541.3330.912同比-0.108-0.098-0.113+0.017全年发运完成度40%45%47%47%从发运量完成度来看，淡水河谷发运完成度较低，主要受一季度强降雨影响，下半年发货压力较大；其他三大矿山发运量完成度较高，二季度发运压力较小。从海外港口库存来看，淡水河谷、力拓及必和必拓海外库存呈现上升趋势，预计这三个矿山后期供应有持续恢复预期；FMG三季度发运量有季节性下降趋势。 91.55月中国与印度高炉生铁产量环比上升中国月度生铁产量创新高。5月累计值为3.61亿吨，同比下降1916.3万吨。印度前五月生铁产量水平位于历史高位。5月累计值为3391.9万吨，同比上升143.7万吨。乌克兰高炉生铁产量处于历史低位，仍未恢复正常。5月累计值为415.4万吨，同比下降475万吨。 101.6粗钢压减：以1000万吨与2000万吨为例粗钢产量（万吨）202120225月累计值4680543277同比变化量+6888-3528市场上预计全年粗钢压减量为1000万吨-2000万吨。考虑到前五月粗钢产量同比下降3500万吨，预计下半年月均产量维持8286-8429万吨。 111.7废钢与铁水配比估算废钢入炉常规配比为15%-20%，但是由于废钢性价比较低，目前配比下降至7.33%。下半年生铁配比量为7902与7768万吨，略低于5月生铁产量。下半年废钢与生铁配比量预估（万吨）粗钢压减量粗钢产量月均值生铁配比量生铁配比量（包含4%损耗）废钢配比量（按7%计算）10008429783981665902000828677068027580 二、供应12 2.1 矿山存在增产项目全球铁矿石供应最大的两个国家是澳洲和巴西，产量占比56%。其中这两个国家的四大矿山产量占比达45%。产量从大到小依次是淡水河谷、力拓、必和必拓和福特斯丘。中国的铁矿石产量也不少，产量占比11%，是第三大铁矿石生产国。除了澳巴中外，全球生产铁矿石国家较多的还有印度、俄罗斯、加拿大、智利、秘鲁和南非。从全球铁矿石发运量看，产能自2003年开始进入高速扩张期，直到2014年以后增速开始下滑。但最近两年有部分新增和置换产能集中投产，存在一定的增产空间。据不完全统计，四大矿山2020-2022年有涉及2.23亿吨的新增和置换产能，所以全球铁矿石产能和产量是不缺的。 2.2 供应：中国铁矿石进口量中国铁矿石2022年5月进口数量为9252万吨，环比+646万吨澳大利亚、巴西铁矿石2022年5月进口量为7999万吨，环比+620万吨其他非主流国家铁矿石进口量为1253万吨，环比+26万吨中国1-5月进口铁矿石4.47亿吨，同比下降5.1%。其中，5月全国铁矿石进口量为9251.7万吨，环比上升7.4%，同比上升3.6%。 2.3 供应：到港量环比上升6月20日-6月26日中国47港到港总量2338.1万吨，环比减少122.4万吨；中国45港到港总量2175.7万吨，环比减少211.8万吨；北方六港到港总量为1048.6万吨，环比减少14.0万吨。数据来源：钢联2022/7/226港到港量2082.8万吨，环比-206.2万吨45港到港量2175.7万吨，环比-211.8万吨 2.4 供应：到港量月度、季度均值参考数据来源：钢联2022/7/226个港口铁矿石到港量月度均值2083万吨45个港口铁矿石到港量月度均值环比-10万吨，至2165万吨26个港口铁矿石到港量季度均值环比-64万吨，至2069万吨45个港口铁矿石到港量季度均值环比-47万吨，至2146万吨 2.5 供应：澳巴发货环比上升数据来源：钢联2022/7/2澳巴19港口发货总量环比+195.9万吨，至2860.9万吨澳巴14港口发货总量环比+225万吨，至2628.6万吨14港口澳洲发中国1509.5万吨，环比-50.5万吨14港口巴西发货量756.5万吨，环比+186.2万吨 2.6 供应：澳巴发货量月度、季度均值参考数据来源：钢联2022/7/2澳巴14港口发货总量月度均值环比+90万吨，至2319万吨澳巴19港口发货总量月度均值环比+119万吨，至2561万吨澳巴14港口发货总量季度均值环比+71万吨，至2043万吨澳巴19港口发货总量季度均值环比+78万吨，至2292万吨 2.7 供应：四大矿山发货量数据来源：钢联2022/7/2VALE发货660.2万吨，环比+193.8万吨FMG发中国365.2吨，环比+4.1万吨BHP发中国496.5万吨，环比-24.9万吨力拓发中国568.2万吨，环比-28.1万吨 2.8 供应：铁精粉产量与精粉库存环比上升本周Mysteel统计全国186家矿山企业产能利用率为64.36%，环比减0.08%，同比减1.49%，矿山精粉库存259.34万吨，增2.44万吨，本期矿山产能利用率降低，矿山精粉增库。数据来源：钢联2022/7/2全国266座矿山铁精粉产量40.74吨，环比+0.22万吨全国266座矿山铁精粉库存209.34万吨，环比+4.24万吨 三、需求21 3.1 全球高炉生铁产量月度情况数据来源：钢联2022/7/2全球生铁产量不及去年。亚洲5月生铁产量同比上升，处于历史高位，增量主要来源于中国与印度。 3.2 铁水产量与高炉产能利用率继续回落全国247家钢厂日均铁水产量235.96万吨，环比-3.69万吨高炉炼铁产能利用率87.61%，环比-1.37%受钢厂检修减产影响，日均铁水产量与高炉产能利用率连续两周下降。截至6月30日，据Mysteel统计，共有34座高炉检修，涉及铁水产量9.99万吨。检修的高炉数量仍在不断增加，预计日均铁水持续下降。数据来源：钢联2022/7/2 3.3 疏港量持续下探，钢厂对国产矿的需求较高数据来源：钢联2022/7/2247家钢厂进口矿库存环比-172.15至10541.02万吨64家钢厂进口矿烧结粉矿总日耗54.66万吨，环比+0.07万吨64家钢厂国产矿烧结粉矿总日耗10.24万吨，环比-0.28万吨45港口日均疏港量283.13万吨，环比-11.42万吨 3.4 进口烧结矿库存环比下降，接近历史低位64家样本钢厂进口矿库存使用天数23天，环比-1天64家样本钢厂进口矿烧结粉总库存1434.5万吨,环比-28.02万吨由于进口矿性价比较国产矿低，钢厂对进口矿的使用意愿和补库意愿较低。数据来源：钢联2022/7/2 3.5 除唐山外各地区钢厂进口烧结矿补库意愿较低数据来源：钢联2022/7/2唐山钢厂进口矿烧结粉总库存154.76万吨，环比+9.42万吨山东钢厂进口矿烧结粉总库存93万吨，环比-7.75万吨南方钢厂进口矿烧结粉总库存614.4万吨，环比-16.9万吨邯郸钢厂进口矿烧结粉总库存385.4万吨，环比-1万吨 3.6 烧结矿入炉配比同比上升，块矿与球团矿入炉配比同比下降烧结矿入炉配比73%，环比上期+0.02%，同比+1.73%球团入炉配比16.3%，环比上期+0.02%，同比-0.93%块矿入炉配比10.7%，环比上期-0.03%，同比-0.8%烧结矿入炉铁品位55.46%，环比上期无变化，同比-0.3%数据来源：钢联2022/7/2 3.7 库消比环比下降，处于中等水平；废钢与铁矿石日耗比环比下降全国钢厂铁矿石日耗287万吨，环比上期-4.57万吨.全国钢厂