核心观点
美伊达成谅解备忘录，本质上是“赢家叙事”下的战略妥协。美方在本轮谈判中的妥协相对更大，伊朗所获实际利益更为可观。双方在国内政治经济实际约束下均需要一场“胜利”，特朗普希望从中东局势中抽身，平抑国内物价并弥合经济K型裂痕，为中期选举赢得空间；小哈梅内伊需要平衡国内不同派别的政治诉求，同时考虑缓解石油出口中断对伊朗经济构成的压力。60天窗口期下的战略协议能否落地仍有较大不确定性，主要风险点包括核问题与资产解冻分歧、以色列与黎巴嫩能否实现停战、霍尔木兹海峡能否形成被认可且能落地的管理方案。
霍尔木兹海峡开放与油价
预计霍尔木兹海峡开放仍有波折，但市场已在定价渐进恢复。和谈窗口期内霍尔木兹海峡的封锁与放开或还会经历反复，短期或难以全面恢复到战前水平。原油价格中枢已在震荡中逐步下移，70美元/桶的国际油价或是未来的重要观察标尺，若油价能够回落至70美元/桶以下，则对通胀和经济的负面影响可能会大幅减弱。
全球经济增长压力
全球经济增长压力有所缓释。OECD在6月最新经济预测中说明，在“限时性”中断情景下，经济扰动相对短暂；相比3月的经济预测，OECD小幅上调了2026年中国、韩国等经济体的经济增长预期，下调了2026年美国、德国、韩国等经济体的通胀水平。
流动性偏紧预期
流动性偏紧预期仍有可能面临反转。美伊备忘录出台之际恰逢“超级央行周”，全球主要央行密集议息。美、欧、日实际上都面临通胀上行和经济增长不稳的两难境地，加息预期更多还是考虑通胀上行风险，若美伊协议顺利落地，后续流动性预期可能会迎来转机。美国：5月CPI同比数据或已接近峰值，通胀对美联储的政策约束可能减弱。日本：本次加息实质上是日央行两难处境下的被动“鸽派”加息，反映经济面不宜“激进紧缩”。欧洲：欧元区ZEW经济预期指数转正，通胀指数回落，或一定程度上表明对后续经济增长前景的忧虑正在减弱。
资产后续展望
美伊谈判后续对全球资产的影响主要围绕三条线索：（1）地缘与油价。美伊谈判走向可能会对油价中枢高度起到决定性影响，若协议顺利落地，且油价可能回落至70美元/桶以下，将进一步利好股债。此外需关注特朗普曾暗示制裁古巴，若新的地缘扰动再现，将再度推高避险情绪。（2）通胀与流动性。当前全球流动性偏紧的动态主要是各央行对通胀上行的担忧，若后续油价回落，通胀扰动退散，全球央行政策趋向可能迎来转机。（3）AI产业叙事。AI产业正在经历从“资本开支驱动”向“收入兑现驱动”的关键切换，在美伊地缘风险溢价阶段性减弱之后，AI产业基本面形势（营收和利润兑现情况、资本开支情况、对经济增长的带动情况）或是后续全球资本市场AI行情的关键影响因素。
关键数据
- 美国消费者信心指数持续下跌，5月CPI同比持续上行。
- 伊朗石油储量全球第3位，产量全球第7位，但5月原油和凝析油出口量已降至不足平均每日30万桶。
- OECD预测2026年全球GDP增长预测从3.4%下调至2.8%，2027年全球GDP增速的预测保持在3.1%不变。
- OECD预计2026年G20通胀率达到4.0%，2027年随着能源价格压力的减弱可能逐步回落至3.1%。
- 美国5月CPI同比数据或已接近峰值，核心CPI同比数据或在三季度达到峰值。
- 日本对中东地区的能源依赖程度高达95%，5月CPI同比、环比已出现明显抬升。
- 欧元区ZEW经济预期指数显著回升且转为正数，通胀指数也大幅回落。
研究结论
美伊谈判及后续对全球资产的影响存在较大不确定性，但整体利好资本市场。若协议顺利落地，且油价能够回落至70美元/桶以下，将进一步利好股债。全球经济增长压力或有所缓释，流动性偏紧预期或有转向可能。资产后续变动或围绕地缘与油价、通胀与流动性、AI产业叙事三条线索形成阶段性“拉锯”。
