西门子能源Q3业绩电话会议反馈：燃气与电网业务引擎强劲

核心观点

• 评级与目标价：Bernstein 给予 Siemens Energy "跑赢市场" 的评级，目标价为 210.00 欧元。
• Gas Services：市场对 Gas Services 的需求强劲，预计将持续到 Q3 和 FY27。德国订单强劲，定价保持强势。预计 Q2 订单额将超过市场预期，有机增长将加速。
• Grid Technologies：Grid Technologies 的收入增长路线图得到重申。订单势头强劲，得益于产能扩张计划的推进。数据中心客户愿意为快速交付支付溢价。预计 Q3 订单额将与 Q2 剔除大型订单后的水平相当，这意味着对市场预期有上行空间。

关键数据

• 财务数据：预计 FY25-FY27 的每股收益分别为 1.63 欧元、4.21 欧元和 5.84 欧元。预计 FY25-FY27 的 CAGRITDA 分别为 3,350 百万欧元、6,084 百万欧元和 8,342 百万欧元。
• Grid Technologies 增长：VA 一致预期 FY26 LFL 增长率为 24.9%，低于公司的 25-27% 指导中点。预计 VA H2'26 LFL 增长率为 +30%，FY26 增长率为 +25%。
• Gas Services 订单：预计 VA Q3 LFL 订单增长率为 +18%。
• 估值指标：预计 FY25-FY27 的 EV/Sales 分别为 3.3 倍、2.9 倍和 2.5 倍。预计 FY25-FY27 的 P/E 分别为 94.4 倍、36.5 倍和 26.3 倍。

研究结论

• Bernstein 认为 Siemens Energy 的 Gas Services 和 Grid Technologies 业务都表现出强劲的增长势头，市场可能低估了其增长潜力。
• 公司在 Gas Services 和 Grid Technologies 方面的订单势头强劲，预计将超过市场预期。
• Bernstein 对 Siemens Energy 的未来表现持乐观态度，并建议投资者买入该股票。