公司首次覆盖报告：掌握掘金密码，SLG/休闲双金矿持续寻宝

世纪华通以汽车零部件业务起家，通过收购点点互动、盛趣游戏等公司转型为游戏企业，现已成为全球顶尖的游戏公司之一。公司旗下点点互动在2023年推出两款现象级新游《Whiteout Survival》（WOS）和《Kingshot》（KS），推动公司业绩高速增长。2022-2025年，公司营收CAGR达49%，归母净利润CAGR高达227%。WOS和KS分别位列2025年5月出海手游收入榜第2/3名，印证了公司“SLG+X”模式的成功。此外，公司休闲游戏布局成果初显，《Gossip Harbor》月流水超10亿元，《Tasty Travels: Merge Game》（TTM）也表现亮眼。公司预计2026-2028年归母净利润分别为88.8/107.4/118.1亿元，对应PE分别为11.5/9.5/8.7倍。

公司核心子公司点点互动深耕SLG和休闲游戏赛道，拥有丰富的研发和买量经验。其SLG代表作WOS以休闲画风吸引中轻度玩家，并通过联盟协作等玩法实现重度转化，累计收入超45亿美元。KS复用WOS的数值结构和运营活动，但采用更轻松的美术风格和轻度玩法，累计收入超10亿美元。公司休闲游戏布局成果初现，《Gossip Harbor》月流水超10亿元，TTM也快速崛起。公司已储备多款SLG/休闲新游，有望持续打造新标杆游戏。

盛趣游戏作为国内游戏先驱，拥有《传奇》《龙之谷》等经典IP，并持续创新IP游戏体验。公司围绕经典IP持续掘金，在研游戏IP覆盖《饥荒》《彩虹岛》等，新游上线有望驱动业绩增长。公司持续丰富IP变现机制，通过授权拓展电影、舞台剧等IP变现机制。传奇IP受众稳定，私服整治和玩法创新有望推动IP市场规模增长。

公司财务状况良好，移动端游戏毛利率稳步提升，期间费用率稳定，盈利能力持续提升。产业资本重仓持股，腾讯、恺英网络、贪玩合计持股约13.8%，董事长王佶直接及间接持股约14.7%。

研究结论：世纪华通凭借点点互动在SLG和休闲游戏赛道的成功，以及盛趣游戏经典IP的持续变现，有望实现业绩高速增长。公司存量游戏持续突破，高频测试挖掘下一款现象级游戏，给予“买入”评级。

风险提示：老游戏流水下滑、新游流水不及预期、游戏行业政策影响等。