朝闻国盛

高增与分化—5月企业利润的5大信号 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师杨然执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com 【宏观】政策半月观—7月很关键——20260628 【宏观】高增与分化—5月企业利润的5大信号——20260627 【金融工程】银行、汽车、建筑确认周线级别下跌——20260628 【金融工程】择时雷达六面图：本周资金面指标弱化——20260627 【固定收益】跨季后关注什么？——20260628 【固定收益】跨季呵护加码，存单高位平稳——流动性和机构行为跟踪——20260627 【非银金融】行业周报|硬科技IPO募资需求增长，券商业绩水涨船高——20260628 【电新】AIDC专题（一）：AI配储，确定性产业趋势——20260628 【交通运输】油运：重视海峡通行与伊朗制裁解除叠加带来的上行机遇——20260627 【机械设备】液冷：产业化拐点已至，千亿赛道扬帆起航——20260626 【交通运输】申通快递（002468.SZ）-厚积薄发，春山可望——20260628 【农林牧渔】新希望（000876.SZ）-生猪优化饲料出海，农牧龙头穿越周期——20260628 晨报回顾 【农林牧渔】金龙鱼（300999.SZ）-稳健盈利，平台已成，求新游刃有“鱼”——20260626 1、《朝闻国盛：隔夜逆回购核心在操作频率和价格》2026-06-262、《朝闻国盛：品牌聚焦高业绩确定性标的，制造关注边际改善机会——2026中期策略》2026-06-253、《朝闻国盛：优质银行价值重估基础夯实》2026-06-24 ◼研究视点 【有色金属】加息预期压制金属价格，静待宏观情绪反弹——20260628 【电力】“十五五”能源体系规划发布，2030年非化石能源将成电量主体——20260628 【医药生物】周观点：BD及NDA审批热度延续，中国新药研发热度持续攀升——20260628 【煤炭】价格涨后正常调整，上行趋势不改，核心驱动未变——20260628 【建筑材料】传统建材行情转淡，玻纤板块再创新高——20260628 【农林牧渔】农业板块超预期催化持续，长期配置价值值得重视——20260628 【煤炭】印尼煤炭出口再起波澜凸显结构性矛盾——20260628 【房地产】2026W25：本周新房成交环比+22.9%，二手房成交环比+6%——20260628 【通信】无源的拐点——20260628 【电力】7月广东电价同环比上涨均超20%，绿电非电消费消纳双考核——20260628 【纺织服饰】周专题：Zara母公司Inditex发布FY2026Q1季报，经营 表现稳健——20260628 【电新】新型能源体系建设“十五五”规划发布，动力电池新国标即将落地——20260628 【食品饮料】周观点：白酒筑底渐明，百润超预期、绝味推激励——20260628 【电子】美光指引存储缺口持续，康宁加速推进玻璃基光互连技术——20260628 【房地产】REITs周报—商业不动产REITs获批加速，首批中证REITs全收益指数基金7月1日起发售——20260628 【交通运输】高速公路股息高防御性强，分红逐步落地——20260628 【计算机】中报窗口临近，AI链高景气领跑——20260627 【钢铁】资本市场波动加剧——20260627 【建筑装饰】当前位置如何看洁净室后续行情？——20260627 【 商 贸 零 售 】 安 克 创 新 港 股 招 股 在 即 ， 孩 子 王 推 进 赴 港 上 市— —20260627 【中小盘】新质策略系列之碳化硅：AI赋能打开成长空间，供需共振开启量价齐升——20260626 【食品饮料】华润饮料（02460.HK）-股息锚定确定性，改革筑牢安全边际——20260626 【纺织服饰】波司登（03998.HK）-FY2026归母净利润增长14%，靓丽业绩超出预期——20260626 ◼重磅研报 【宏观】政策半月观—7月很关键 对外发布时间: 2026年06月28日 总体看，近半月政策多聚焦扩内需、强产业、稳股市，具体有6大焦点。往后看：对经济，4月以来大部分指标延续放缓、且出现加速下滑迹象，尤其是消费、投资大降， 虽然受美伊签署协议带动，近期油价显著回落，不过考虑到高油价已持续三个多月，对经济、流动性的滞后冲击尚未全面显现；对政策，短期国内政策重心仍是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”，紧盯7月底政治局会议定调；对市场，短期看，全球流动性将面临实质性加息的“强约束”（（日日行行已重启加息、美联储加息预期继续升温），预示科技股等偏成长风格的资产很可能面临“真调整”，中期看，鉴于本轮AI驱动的科技行情具备较强的产业趋势和业绩支撑，叠加美联储加息事实上阻碍不少、美伊协议已电子签署，科技股调整过后、应是再次布局的机会。继续提示：7月很关键、有4大关注：美伊局势进展和油价走势、6.12-7.20世界杯可能的“日历效应”、7月国常会及各部门会议部署、国内经济基本面走势等。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【宏观】高增与分化—5月企业利润的5大信号 对外发布时间: 2026年06月27日 核心观点：整体看，1-5月工业企业利润持续高增、5月单月同比增速小幅放缓但仍处高位，主因高油价带动PPI增长、利润率提升、叠加AI催化及原材料行业利润改善。行业看，当前企业利润改善有两大核心支撑：一是电子行业（+103.9%）等AI相关装备制造业，贡献了规上工业利润增长的43.1%；二是化工（+71.6%）、有色（+117.1%）等原材料制造业，利润增速在PPI回升带动下明显加快。需注意的是，高油价对中下游的冲击已逐步显现，酒类饮料、印刷、文体用品、农副食品、交运设备、专用设备等中下游行业利润延续负增长，其中燃料加工（-141.6%）、家具制造（-70.4%）、木材加工（-70%）、非金属矿物制品（-52.1%）、农副食品（-30%）、汽车制造（-29.6%）、纺服制造（-28.4%）等中游制造及下游消费相关行业跌幅居前。往后看，工企利润仍处修复通道，但受油价回落、内外需求承压影响，利润增速将自高位放缓，新动能强于旧动能、中上游强于下游的分化格局将持续。继续提示：受美伊签署协议带动，近期油价显著回落，不过考虑到高油价已持续三个多月，对经济、流动性的滞后冲击尚未全面显现；短期国内重心仍是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 【金融工程】银行、汽车、建筑确认周线级别下跌 对外发布时间: 2026年06月28日 本周大盘震荡下行，上证指数全周收跌1.55%。在此背景下，银行、汽车、建筑确认周线级别下跌。当下，28个中信一级行业已有23个处于日线级别下跌，14个行业处于周线级别下跌，而上证50、上证指数确认日级别下跌基本意味着其它指数和板块会紧随其后，历史上沪深300等板块跟随确认的概率较高。此外上证指数的日线下跌只走了1浪结构，说明下跌才刚刚开始，调整尚不充分。市场仍处于日线级别的回调中。此外，科技中的电子及通信依然强势新高，这一情景下谈高低位的风格切换为时尚早。历史上看，只有强势板块趋势走坏出现大幅回调、弱势板块开始逐步止跌企稳时才有可能实现真正的风格切换，目前控制仓位比风格切换更为重要。中期来看，银行、汽车、建筑、钢铁、计算机、传媒、交运、房地产、医药、非银、商贸零售、消费者服务、农林牧渔等板块已经重新确认了周线级别熊市，而上证指数、中证1000、科创50、创业板指、中小100、有色金属周线在日线上已经走出了7浪结构，机械、军工、通信、电子周线在日线上更是走出了9-11浪结构，周线级别上涨已临近尾声。 当下已有近1/2行业处于熊市中，近1/5行业牛市临近尾声，市场的这一状态需要引起投资者注意，并做好防御。风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com周君睿分析师S0680526010003zhoujunrui@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com徐文辉分析师S0680526030001xuwenhui@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com杨昕宇分析师S0680526030002yangxinyu5075@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周资金面指标弱化 对外发布时间: 2026年06月27日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比分数、拥挤度&反转分数上升，趋势&资金分数下降，宏观基本面分数维持不变，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.16分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用方向、信用强度看空，当前流动性得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 经济面。本周增长方向发出看多信号，增长强度信号中性，通胀方向、通胀强度均发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 估值面。本周席勒ERP指标上升0.06分，PB指标上升0.09分，AIAE指标上升0.14分，当前市场的估值面得分为-0.39分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量看空，成交额趋势信号中性，外资的中国主权CDS利差看多，海外风险厌恶指数看空。资金面当前为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标信号中性，代表反转的新高新低指标看多，技术面当前为0.50分，综合来看信号中性偏多。 拥挤度。衍生品指标中期权SKEW、可转债定价偏离度发出看空信号，期权隐含升贴水、期权VIX发出看多信号。目前拥挤度指标整体分数为0.00分，信号中性。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【固定收益】跨季后关注什么？ 对外发布时间: 2026年06月28日 本周债市维持震荡，各期限利率变化均相对有限。目前来看，跨季对债市冲击已经临近尾声，而且下周行行将推出隔夜逆回购工具，这将更有效的稳定季末的流动性市场，季末市场风险有限。而市场更为关注的是跨季之后债市走势，我们认为跨季后债市需要重点关注以下几个方面：首先，资金面依然是核心，跨季之后资金的宽松程度和行行的行为尤其重要。其次，保险配债行为需要关注，特别是对