新能源及有色金属日报：冶炼或通过压产来缓解矿供应紧缺

重要数据

• 现货方面：LME锌现货升水10.75美元/吨；SMM上海锌现货价24255元/吨，升贴水-60元/吨；SMM广东锌现货价24255元/吨，升贴水-60元/吨；天津锌现货价24195元/吨，升贴水-60元/吨。
• 期货方面：沪锌主力合约开于24005元/吨，收于24470元/吨，涨585元/吨，成交148764手，持仓102052手，日内最高24505元/吨，最低23940元/吨。
• 库存方面：SMM七地锌锭库存26.93万吨，减0.66万吨；LME锌库存120525吨，减775吨。

策略分析

• 供应端：中国锌原料联合谈判小组同意压减产量，调整检修计划以应对高加工费；秘鲁、玻利维亚局势动荡致锌精矿运输受阻，矿端TC持续下滑，矿端支撑显现。
• 需求端：传统消费淡季，下游开工率环比回落，社会库存缓慢增长。
• 成本端：硫磺价格高位回落，硫酸对TC下滑的对冲效果减弱，冶炼厂亏损扩大，检修范围可能扩大。
• 市场观点：淡季缺乏上涨驱动力，但回调具备买入保值性价比。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1：SHFE锌升贴水
• 图2：LME锌升贴水
• 图3：进口锌精矿指数
• 图4：锌矿生产利润
• 图5：锌冶炼利润
• 图6：硫酸价格
• 图7：锌锭7地库存
• 图8：LME库存
• 图9：上期所库存
• 图10：仓单库存
• 图11：保税区库存
• 图12：锌锭进口盈亏

研究结论

当前锌市受矿端支撑，但需求淡季制约上涨空间，回调具备买入机会。需关注海外矿扰动、国内消费及流动性变化等风险。