教育+商用智能平板龙头，AI+全球化打开增长新篇章

买入（维持） 教育+商用智能平板龙头，AI+全球化打开增长新篇章 行业电子2026年06月26日收盘价（元）31.23总市值（百万元）7,390.26流通市值（百万元）6,110.05总股本（百万股）236.64流通股本（百万股）195.65近3月日均成交额（百万元）135.58 作者 全球教育+商用智能平板龙头企业，关注海外教育+商用成长空间。鸿合科技是全球知名的智能交互显示设备和教育信息化解决方案提供商，公司2025年智能交互平板/交互式白板（IFPD/IWB）产品在全球教育市场排名第二，在全球商用市场排名第三。公司近年收入受国内教育智能交互大屏行业需求收缩而下滑，但境外收入仍维持相对韧性（尤其是商用收入），公司自有品牌Newline 2025年凭借23.2%的市占率稳居美国IFPD市场第一，2025年美国市场在会议室、企业办公及商业展示等应用场景的拓展取得实质性突破，商用市场收入同比增长45.30%。同时，公司全球化落地方面打造多个标杆项目，如欧洲市场成功交付罗马尼亚国家恢复与复兴计划（NRRP）重大标案等。向后展望，公司将筑牢全球业务发展根基，海外市场将进一步打开公司成长空间。 分析师侯宾SAC：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师纪涵宇SAC：S1070526010004邮箱：jihanyu@cgws.com 控制权变更落地，公司有望与奇瑞实现多维度业务协同。2025年奇瑞资本旗下合肥瑞丞正式完成对公司的战略收购。我们认为公司完成控制权变更后，有望与奇瑞展开多维度协同（1）海外渠道协同：奇瑞在欧洲、南美、中东及北非具备较强的销售渠道，有助于鸿合产品在新兴市场的开拓；（2）供应链协同：奇瑞在制造、规模采购、全球供应网络方面有显著优势，我们认为后续二者有望在关键材料采购、制造降本、海外物流与区域合规体系共享等方面逐步实现协同；（3）产品协同：鸿合科技具有AI视觉、语音交互、大数据分析推荐等关键技术，具备向车载交互、智慧座舱领域复用的潜力。公司后续借助奇瑞产业生态，有望逐步对接智能汽车、新型显示、绿色能源等新质生产力优质资源，打开跨领域协同发展新空间。 相关研究 AI技术全面赋能公司业务，智瞳、机器人、裸眼3D、智慧体育等场景有望贡献增量。目前，鸿合科技已经打造了教育垂类大模型+端侧算力+教学软件+课堂分析平台的闭环。我们认为公司多项AI布局具备良好增长前景（1）实时情绪感知系统“智瞳”：目前主要应用于教育行业，未来有望拓展心理健康监测、智慧座舱等领域；（2）鸿合图灵裸眼3D技术：为K12学校、职业院校、高校和职业技能培训机构提供专业教学、技能训练的助手；（3）AI+智慧体育：通过自研AI高精度传感器与深度视觉感知技术，构建“测-教-考-评-训”闭环系统，覆盖体育中考、智慧课堂、智慧体测等核心场景；（4）机器人：与奇瑞旗下墨甲机器人开展合作，其儿童陪伴机器人布局与鸿合科技教育主业高度契合，有望将具身智能设备融入传统课堂，丰富智慧教育交互形态。 投资建议：我们预计2026-2028年公司实现营收34.17/37.04/40.70亿元；归母净利润0.85/1.09/1.23亿元；对应2026年6月26日收盘价，PE分别为86.7/67.5/60.1倍。公司是全球知名的智能交互显示设备和教育信息化解决方案提供商，主业逐步触底，控制权变更有望打开跨领域协同发展新空间，AI+全球化打造公司第二增长曲线，维持公司“买入”评级。 风险提示：国家教育政策风险，协同效应不及预期，原材料价格波动风险，境外经营风险。 内容目录 1.公司概况：深耕智能交互显示产品多年，控制权变更开启融入奇瑞体系新篇章...............................................51.1历史沿革：深耕IFPD/IWB智能交互显示产品多年，2025年开启“资本+产业”双轮驱动战略...............51.2瑞丞正式完成对公司战略收购，开启融入奇瑞体系新篇章...................................................................61.3财务分析：业务逐步触底反弹，协同效应显现有望逐步带动业绩回暖...................................................71.3.1收入：近年收入有所承压，2026Q1收入恢复同比增长.............................................................71.3.2盈利能力有所承压，关注公司后续盈利修复节奏......................................................................82.教育IFPD有所承压，商用场景维持稳健增长............................................................................................112.1国内教育+AI相关政策持续落地，全球教育IFPD空间广阔...............................................................112.2全球商用交互显示行业温和增长，企业会议场景加速渗透.................................................................152.3智能白板主业：教育+商用IFPD业务逐步触底，海外业务具备韧性..................................................163.产业资本赋能开启新篇章，AI+全球化打造第二增长曲线...........................................................................193.1产业资本赋能开启新篇章，鸿合+奇瑞有望于多维度协同..................................................................193.2全方位开展AI布局，机器人、XR、体育等场景打开成长空间............................................................204.盈利预测及投资建议..............................................................................................................................245.风险提示..............................................................................................................................................26 图表目录 图表1：鸿合科技历史沿革........................................................................................................................6图表2：鸿合科技股权结构........................................................................................................................6图表3：鸿合科技高管简介........................................................................................................................6图表4：鸿合科技2021-2025年及26Q1收入及同比增速..............................................................................7图表5：鸿合科技2021Q1-2026Q1收入及同比增速.....................................................................................7图表6：鸿合科技分业务收入及同比增速.....................................................................................................8图表7：鸿合科技毛利润及毛利率..............................................................................................................8图表8：鸿合科技销售/管理/研发费用.........................................................................................................9图表9：鸿合科技销售/管理/研发费用率......................................................................................................9图表10：鸿合科技归母净利润及同比增速.................................................................................................10图表11：AI+教育相关政策梳理...............................................................................................................11图表12：2023-2028年中国校端教育信息化数字化经费规模与GenAI项目需求覆盖情况...............................12图表13：校端教育信息化数字化采购中GenAI采购需求金额覆盖情况.........................................................12图表14：2025年中国C端教育市场与GenAI类产品服务覆盖.....................................................................13图表15：国内教育IFPD出货量以及同比增长情况.....................................................................................13图表16：海外主要国家及地区教育信息化政策梳理....................................................................................14图表17：海外教育市场IFPD出货量及同比增速........................................................................................14图表18：全球商用IFPD出货量