朝闻国盛

物价指数再回落 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师孙行臻执业证书编号：S0680526010001邮箱：sunxingzhen1@gszq.com 【金融工程】国盛金工“选基因子”系列研究（一）基金经理能力圈：广度、稀缺度与标签化选基——20260629 【固定收益】物价指数再回落——基本面高频数据跟踪——20260629 【建筑材料】特种电子布行业专题：AI赋能，特种布赛道高景气——20260629 ◼研究视点 【计算机】OpenAI最新布局：GPT-5.6刷新代码能力上限，Jalapeno补齐推理算力短板——20260629 【传媒】传媒互联网周观察（260622-260626）——20260629 【计算机】“十五五”能源规划落地，20万亿投资重塑AIDC能源基础设施——20260629 【电力设备】AI电源高景气延续，800V HVDC驱动行业升级——20260629 晨报回顾 【海外】AI推理需求加速提升，关注模型及硬件机会——20260629 【环保】美丽中国建设全面提速，碳管理龙头望受益——20260629 1、《朝闻国盛：高增与分化—5月企业利润的5大信号》2026-06-292、《朝闻国盛：隔夜逆回购核心在操作频率和价格》2026-06-263、《朝闻国盛：品牌聚焦高业绩确定性标的，制造关注边际改善机会——2026中期策略》2026-06-25 【国防军工】持续看好元器件、商业航天方向——20260629 ◼重磅研报 【金融工程】国盛金工“选基因子”系列研究（一）基金经理能力圈：广度、稀缺度与标签化选基 对外发布时间: 2026年06月29日 本文从定量视角出发，构造了包含基金能力圈广度、稀缺度的因子体系，将其落地为可实际投资的基金组合，并构建了一套基金经理能力圈标签库。 能力圈广度因子：我们从基金持仓数据出发，以基金经理在各板块的主动增减仓行为作为决策信号，以后续评估区间的表现胜率作为选股能力的验证，形成对基金经理能力圈“广度”的因子刻画。回测结果显示，广度因子的RankIC均值为5.27%，年化RankICIR为1.08，对基金未来收益具备较强的预测能力；近十年以来多头组合每年均能跑赢偏股混合型基金指数，年化超额收益达6.81%。 能力圈稀缺度因子：稀缺度因子从板块竞争格局出发，衡量基金经理能力的独特性，即考察基金经理能否在稀缺度较高的板块上展现优秀的选股能力。稀缺度因子的RankIC均值为4.52%，年化RankICIR为1.07，多头组合相对偏股混合型基金指数的年化超额收益为4.56%。 综合能力FOF组合构建：上述两个因子从不同维度刻画了基金经理的能力特征，经检验，二者相关性较低，并且在相互剥离后依然各自有效。结合两个因子的各自优势，我们构造了“先选广度较优、再进行稀缺度低分剔除”的综合能力FOF组合。在回测期2015/01/01-2026/05/29内，组合相对偏股混合型基金指数的年化超额收益达到7.84%，在牛市行情中超额收益突出，并在市场下行阶段具备不错的防御能力。 能力圈标签化：在因子研究和组合构建的角度之外，我们还提出了基金能力圈的标签化框架，包括：从基金层面出发的“基金能力圈画像”，为每只基金生成覆盖各板块的能力圈标签和可视化图表，直观展示基金经理在不同板块上的能力分布；从板块层面出发的“板块定向选基”，即基于板块能力标签，筛选出在该板块具备突出选股能力的赛道型基金，以捕捉主动管理带来的超额回报。 风险提示：以上结论均基于历史数据和模型的测算，如果未来市场环境和结构发生剧烈改变，不排除模型失效的可能性；单模型的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 杨昕宇分析师S0680526030002yangxinyu5075@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【固定收益】物价指数再回落——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2026年06月29日 本次基本面高频数据更新时间为2026年6月22日-2026年6月28日： 本期国盛基本面高频指数为131.4点（前值为131.4点），当周同比增加5.1点。利率债多空信号因子为3.6%（（前值为3.5%）。 生产方面，工业生产高频指数为129.6，前值为129.6，当周同比增加3.9点（前值为增加3.9点），同比增幅不变。 总需求方面，商品房销售高频指数为38.0，前值为38.1，当周同比下降6.2点（前值为下降6.3点），同比降幅有所下降。 物价方面，CPI月环比预测为0.5%（前值0.5%）；PPI月环比预测为-0.2%（前值为0.0%）。 库存高频指数为169.5，前值为169.1，当周同比增加9.0点（前值为增加8.7点），同比增幅上升。 交运高频指数为142.0，前值为141.7，当周同比增加13.6点（前值为增加13.6点），同比增幅保持不变。 融资高频指数为263.0，前值为262.3，当周同比增加32.7点（前值为增加32.6点），同比增幅有所上升。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com 【建筑材料】特种电子布行业专题：AI赋能，特种布赛道高景气 对外发布时间: 2026年06月29日 特种布：适配高频高速传输要求的功能型电子布。电子布是由电子纱整经、浆纱、织造而成的一种平纹结构织物，具备绝缘、高强度、高耐热、高耐化学性等优点，电子布是覆铜板的主要原材料之一，在其中承担结构增强作用，覆铜板用于制作印制电路板，终端用于各类电子工业。电子布可分为普通电子布（E布）和特种电子布，前者可满足通用型电子元器件的信号传输要求，特种电子布则专门用于AI服务器、数据中心、5G/6G通信基站等高频高速传输领域，具备低介电损耗、低热膨胀等优良电性能指标，主要包括Low Dk/Df电子布、石英布等低介电品种以及Low CTE电子布。 特种布应用市场乘AI东风迅猛扩张。特种电子布具备明显的电学性能和热稳定性优势，但受制于较高的工艺壁垒和生产成本，其应用场景局限于最为严苛的高频高速信号传输环境，应用规模相对较小，但考虑到AI产业成长势头迅猛，后续特种布增势大幅高于普通品种，成为电子布产业的最强驱动引擎。参考沙利文研究，2025年全球特种电子布市场规模达6.23亿美元，占电子布市场整体的21.17%，其中Low Dk/Df布、Low CTE布、石英布分别占特种布体量的77.05%、20.55%、2.41%；预计2025-2030年特种布市场规模年复合增速为30.42%，远超同期普通布9.55%的增速，其中Low Dk/Df布、Low CTE布、石英布复合增速预计分别为19.38%、49%和75.14%；由此判断，当前阶段Low Dk/Df布系特种布领域的基础材料，但后续随着Low CTE布应用广度深度的持续拓宽，以及石英布工艺、良率、成本的大幅优化，两者的需求弹性或加速释放。 现阶段特种布供给缺口持续存在。早期特种布技术产能主要掌握在日东纺、旭化成等少数日企手中，2025年AI链需求集中爆发，特种布供不应求，以中材科技、宏和科技、国际复材等为代表的内资厂家积极把握本轮重大机遇期，加速扩产及认证节奏，内资企业份额呈现快速提升态势。我们预计未来一段时间内特种布供给缺口将持续存在，造成此现象的原因一是特种电子级产品工艺难度较大，产品突破和稳定量产均需要较长时间，二是下游CCL-PCB-终端客户认证工序繁杂且周期较长，三是扩产本身需要一定建设周期（池窑法从规划到投产需要18-24个月），而目前由于织布所需的喷气式织机基本被日本丰田垄断，设备产能不足且扩产缓慢，交付周期被迫延长至18个月+，再度拉长特种布新建产能所需时间窗口。分品类来看，我们预计T布供需缺口>低介电二代布/石英布>低介电一代布。 特种布相关上市标的梳理：1）中材科技：全系列特种布同时布局，先发优势强劲；2）国际复材：低介电一二代已批量出货，老牌企业底蕴深厚；3）宏和科技：低CTE布国内第一股，利润弹性显著；4）光远新材：率先量产低介电一代布，IPO重启未来可期；5）菲利华：径直卡位石英电子布赛道，万事俱备静等风来；6）建滔积层板：覆铜板垂直产业链布局完整，特种电子纱/布产能落地节奏快速；7）中国巨石：充分受益于普通电子布红利，静待特种布板块补齐；8）平安电工：石英布认证进行中。 风险提示：新材料新技术替代风险；需求释放不及预期风险；市场竞争加剧风险。 沈猛分析师S0680522050001shenmeng@gszq.com陈冠宇分析师S0680522120005chenguanyu@gszq.com ◼研究视点 【计算机】OpenAI最新布局：GPT-5.6刷新代码能力上限，Jalapeno补齐推理算力短板对外发布时间: 2026年06月29日 GPT-5.6正式发布，刷新模型代码能力边界。2026年6月26日OpenAI推出分层GPT-5.6系列模型Sol、Terra、Luna，产品形成清晰梯度定位。价格上看，各款整体定价相比前代与竞品更具优势，但仍高于国内前沿大模型。对比Claude Mythos 5，GPT5.6在代码能力上实现超越；在安全层面，GPT 5.6大幅强化模型安全管控能力并投入大量算力资源用于安全性测试并重点针对可跨场景泛化的“通用越狱”攻击路径，并配有覆盖整个预览期的第三方人工专家红队测试。 建议关注：具备前沿模型研发能力的大模型厂商，例如智谱，Minimax，科大讯飞等。 风险提示：技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 孙行臻分析师S0680526010001sunxingzhen1@gszq.com 【传媒】传媒互联网周观察（260622-260626） 对外发布时间: 2026年06月29日 上周行情复盘 跑输大盘，成交额环比增加。上周（6月22日-6月26日）传媒（申万）指数下跌3.5%，跑输上证指数1.9pcts，成交额2,377亿元，环比增加；成交额占万得全A比例为1.3%，环比提升；过去52周下跌10%，跑赢北证50，跑输其他主流宽基指数。 子板块&个股：子板块角度，仅游戏Ⅱ上涨1.5%。ST返利周涨幅21%领涨；荣信文化周跌幅26%领跌。 归因分析：上周传媒指数下跌3.5%，跑输上证指数1.9pcts；子板块中，游戏指数上涨1.5%。展望后续，对于A股传媒，随着暑期文娱消费旺季来临，我们看好游戏估值修复；对于港股互联网，我们继续推荐腾讯控股以及产品周期逻辑的网易，建议关注大模型智谱、应用落地海致科技。 周观点 游戏：持续提示板块在高频数据上行期&Q2业绩期的修复机会。看好世纪华通、巨人网络、完美世界、恺英网络、吉比特、三七互娱等。此外，网易宣布6月30日完成香港联交所双重主要上市，考虑到已经纳入恒生综指，预计同步纳入港股通。我们建议关注产品周期逻辑的网易，其基本盘利润释放能力强提供安全垫。 AI：国内模型及应用迭代加速，凭借高性价比提高全球渗透，看好国内模型的能力追赶和价格优势。上周，字节火山大会发布豆包2.1 Pro和Seedance 2.5/2.0 4K版；腾讯灰测微信Agent小微，打通微信全生态；DeepSeek开源DSpark投机解码框架，推理速度提升60%-85%等。后续关注7月底世界人工智能大会进展。建议关注国产模型智谱、Minimax、腾讯、阿里、快手，及应用落地方向的海致科技等。 互联网：关注左侧布局机会，看好腾讯的生态壁垒，及产品周期逻辑网易。上周我们实测了微信小微，我们认为微信的Context和生态是AI