铁矿石半年报：铁矿石：供需相对宽松，维持宽幅震荡

2026-6 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 摘要： 研究员： 周贵升从业资格证号：F3036194投资咨询资格证号：Z0015986 基本面上看，供应端，上半年铁矿外矿发运小幅增加，澳巴主流矿提供稳定增量，非洲几内亚和加拿大秘鲁等非主流矿增量明显，尽管国内矿维持低位，但整体供应有所增加。需求端，全球视角来看，钢铁需求预计增量并不明显，除了印度和东盟等地仍有新增高炉产能投放，其余地区尤其是中国仍将处于总量逐步下滑。整体而言，铁矿石供过于求，矿价运行重心预计有所下移。但仍有季节性波动特征，三季度全球供应环比回落，预计矿价有所支撑，随着供应压力缓解，叠加需求回升，或对矿价形成支撑。后期在供给面上主要关注非主流矿发运变化；需求面关注国内粗钢调控政策、房地产政策等，这些将对终端需求有所影响。 风险：宏观政策刺激，外矿供应扰动（上行风险）；西芒杜发运超预期，需求不及预期（下行风险） 目录 一、行情回顾...........................................................................................................4二、上半年供应宽松，进口同比增加...................................................................4（一）进口铁矿增量明显.................................................................................4（二）国产矿产量前稳后降，同比小幅下降.................................................8三、终端需求弱势，铁水维持高位.......................................................................9四、港口库存维持历史高位.................................................................................13五、展望.................................................................................................................14 图表目录 图表1年初至今铁矿石主力合约走势图.............................................................................................4图表2中国铁矿石月度进口量.............................................................................................................5图表3铁矿石全球发运量.....................................................................................................................5图表4VALE发运量................................................................................................................................6图表5RioTinTo-中国发运量.............................................................................................................6图表6FMG-中国发运量.........................................................................................................................7图表7BHP-中国发运量.........................................................................................................................7图表8非主流国家发运量.....................................................................................................................8图表9铁矿石原矿累计产量及同比.....................................................................................................8图表10363座矿山矿山日均铁精粉产量............................................................................................8图表11房地产开发投资完成额累计值及同比...................................................................................9图表12房屋新开工面积累计值及同比...............................................................................................9图表13房屋施工面积累计值及同比.................................................................................................10图表14商品房销售面积累计值及同比.............................................................................................10图表15基建投资增速.........................................................................................................................10图表16制造业投资增速.....................................................................................................................11图表17247家钢厂日均铁水产量......................................................................................................11图表18五大品种表需.........................................................................................................................12图表19海外高炉生铁产量.................................................................................................................12图表20海外粗钢产量.........................................................................................................................13图表2145港进口矿库存....................................................................................................................13图表22247家钢厂进口矿库存..........................................................................................................14 一、行情回顾 2026年上半年，铁矿石价格呈现一波三折宽幅震荡的走势。年初央行释放稳增长信号，商品估值抬升，黑色集体走强，叠加澳洲飓风天气扰动，铁矿大幅冲高。1月中下旬以后，随着外矿发运冲量，到港快速恢复，供应整体宽松，叠加春节需求淡季，铁水大幅回落，钢厂采购趋弱，盘面持续下行。节后钢厂高炉集中复产，铁水产量逐步回升，叠加中东地缘冲突推高海运费，盘面重心逐步抬升，几乎收复前期高点，但由于供应宽松格局不变，港口库存维持历史高位，叠加地产需求证伪，盘面震荡承压。5月铁水产量持续维持240万吨以上，需求较为强劲，中旬主力09合约创出826.5元/吨。此后，5月下旬山西煤矿安全事故导致煤焦价格飙升，钢厂利润遭受挤压，对矿石采购偏谨慎，叠加澳巴财年末冲量，钢材需求淡季，导致价格持续下行。 二、上半年供应宽松，进口同比增加 （一）进口铁矿增量明显 据海关总署数据显示，2026年1-5月我国进口铁矿石5.16亿吨，同比上涨6.2%，月度进口量保持历年同期高位水平，外矿供应偏宽松。从前四个月主流进口澳巴矿来看，澳大利亚进口铁矿石2.47亿吨，同比增加1442万吨；巴西进口铁矿石8542万吨，同比增加596万吨。非主流进口国家来看，南非进口铁矿石1432万吨，同比增加15万吨；印度进口铁矿石1008万吨，同比增加12万吨；其余地区进口铁矿石6141万吨，同比增加1030万吨。总体而言，今年前四个月中国进口铁矿石呈现小幅增加态势，澳巴主流矿进口出现一定增量，除南非和印度矿外的其余非主流矿也明显增量。 从mysteel发布的周度高频数据来看，今年南半球天气影响不大，周度发运基本处于历年同期高位水平，二季度发运再度加速，整体供应较为宽松，截至2026年6月21日全球发运总量为7.84亿吨，同比增加3382万吨，整体供应维持小幅增加。 四大矿山方面，2026年一季度，淡水河谷铁矿石产量为6967.5万吨，同比增长3%。北方系统一季度产量同比下降120万吨至3320万吨，Serra Norte的原矿供应出现预期中的下降，S11D产量达到创纪录的1990万吨。东南系统尽管受降雨偏多和铁路运输扰动，产量仍增长310万吨至1920万吨，受Capanema项目的产能持续爬坡及Brucutu表现强劲，Itabira综合体减少检修时间。南方系统产量为1040万吨，降雨偏多影响了Paraopeba综合体的运营表现，VGR1产量爬坡支撑一季度产量。淡水河谷一季度表现稳健，维持26年产量指导目标3.35-3.45亿吨不变。 2026年一季度，力拓皮尔巴拉铁矿石产量（100%权益）为7881万吨，同比增长13%， 发运量7239万吨，同比增长2%，力拓西芒杜矿区产量为570万吨。皮尔巴拉地区产量为2018年以来同期第二高水平，主要是矿山的强劲表现以及相对偏少的天气影响