中辉能化观点

期现市场 L09基差为68元/吨，L91月差为103元/吨。 基本逻辑 供给回升，基本面存转弱预期。海峡通航状态逐步好转，国内进口利润修复，产能利用率回升至79%，进口回归叠加国内装置重启增多，预计供给逐步承压，终端利润仍处于低位，淡季效应下补库动力不足。短期市场连续下跌后技术性企稳，空单可部分止盈。L【6800-7000】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP09基差为755元/吨；PP91价差为301元/吨。 基本逻辑 现货继续补跌，基差继续高位回落。近期加权利润略有回落，但仍处于高位，随着原料紧张问题不断缓解，PDH等装置存回归预期，预计后续供给逐步承压。虽然短期依旧维持低库存格局，但盘面预期先行叠加期现负反馈，盘面弱势难改。短期市场连续下跌后技术性企稳，空单可部分止盈。PP【7100-7300】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-58元/吨，V91价差为-138元/吨。 基本逻辑 乙烯法开工低位回升，加权持仓处于历史高位，关注资金变动。近期液碱涨价叠加乙烯价格高位回落，氯碱一体化利润好转，上周开工微降但是社库增加，需求端持续偏弱，出口签单量回落。基本面维持供需双弱高库存格局，等待估值修复反弹空配。V【4300-4500】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：供需改善vs地缘或有反复，震荡寻底 基本逻辑 地缘不确定因素提升，油价超跌反弹。上游PX供需走弱，月度延续去库；中游PTA加工费同期高位,装置检修预期兑现,开工下行(截至6/25日负荷降至67.9%)，后续装置检修量整体偏高(1390万吨产能)，6月下至7月中旬开工负荷有望继续维持低位(虹港石化1#、3#，台化兴业、仪征化纤、山东威化、中泰石化6月底7月初检修；逸盛大连、逸盛海南7月有检修停车计划;海外略有提负)；需求端近期改善(聚酯、织造开工止跌、织造订单回暖)。 策略建议：逢高做缩pta09加工费。TA【5420-5660】 风险提示：地缘波动超预期 MEG：供需改善vs进口预期改善，承压运行 基本逻辑 地缘或有反复，油价超跌反弹。乙二醇估值在聚酯链中偏低；驱动方面，供应端负荷周环比略有提升但预期近期降负(扬子石化、中石化武汉推迟重启，盛虹炼化、中化学、广汇、红四方停车检修，内蒙古兖矿、正达凯、新疆天业三期计划检修；海外装置略有提负，台湾南亚3#、伊朗farsa、Morvarid重启提负)；进口利润持续改善，到港量有望回升；需求端略有改善，国内聚酯负荷止跌回升至78.9%(前值78.2%，环比+0.7pct)。与此同时，织造开工负荷止跌企稳，织造新订单持续回暖。综合来看，乙二醇供需改善，成本端承压，短期关注地缘变动。 策略建议：1、买看跌期权；2、反弹偏空。EG【3950-4080】 风险提示：地缘再次恶化，油价暴涨。 甲醇：地缘短期扰动vs进口预期改善，反弹偏空 基本面情况 甲醇估值不高驱动走弱，盘面承压。供应端，国内装置负荷90.72%(+0.28pct)。近期装置重启较多(山东明水、新疆中泰、贵州天福、新疆新业、山东联盟装置检修结束),与此同时，7月计划检修装置偏多，但国内供应整体维持高位；海外装置负荷受地缘影响降至51.21%(-4.2pct)。其中，伊朗仅3套甲醇装置(Sabalan165、ZPC165wt、Arian165wt)低负荷运行中，其他伊朗甲醇装置停车中。但中东地缘问题趋势性缓解，中国东南亚甲醇价差持续收窄，后续关注伊朗甲醇装置恢复程度及转载发运至国内量情况。需求端整体偏弱，MTO方面小幅改善，全国及华东外采MTO开工低位回升，富德(宁波)装置重启，山东渤化、阳煤恒通MTO装置小幅提负；其他装置变动不大；传统需求整体偏弱，醋酸开工负荷提升，甲醛、BDO、碳酸二甲酯开工负荷下降，传统下游采购量处同期低位。短期受地缘冲突或有反弹，但整体受进口预期改善影响，盘面承压。 策略建议：1、买看跌期权；2、反弹加空。MA【2380-2480】 风险提示：地缘风险再次提升 基本面情况 地缘降温内外价差收窄，国内尿素出口指导价放宽不改尿素基本面偏弱现状。山东小颗粒基差75元/吨，综合利润29.44元/吨；尿素驱动偏弱，供应端压力预期抬升，上周尿素产能利用率90.32%(+1.08pct)，日产22.15万吨；下周复产企业多过检修(渭河煤化工、阳煤丰喜、靖远煤业、新疆新翼检修)，产能利用率预计维持高位；需求端偏弱，农需用肥偏弱(夏季追肥有望启动)；工业需求偏弱，其中复合肥、三聚氰胺开工处同期低位。5月尿素几无出口，尿素厂库同期偏高。综合来看，尿素基本面宽松，出口政策对盘面影响有限，震荡偏弱。 策略建议：反弹偏空。UR【1720-1760】 风险提示：出口政策加码，外需超预期；夏季用肥前置 烧碱：厂内库存转为累库，空头延续 期现市场 SH07基差为147元/吨，SH91为-163元/吨 基本逻辑 现货价格转降，基本面弱势难改。近期基本面供需双弱，开工压缩至同期低位，厂库库存为49万吨，转为累库。液氯涨价带动山东ECU修复至145元/吨。当前盘面已经贴水现货，关注后续库存变化。等待估值修复反弹空配。SH【1850-2000】 风险提示 液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688