信用业务周报：重要IPO周期蓄势待发，科技仍为主线

重要IPO周期蓄势待发，科技仍为主线 2026年6月29日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】重要IPO周期蓄势待发 •一、上周市场整体承压，AI产业链依然领跑 •上周A股在多重宏观事件交织下呈现"冲高回落、极致分化"格局。宏观方面，6月21日伊朗和美国在瑞士举行谈判，双方于次日凌晨宣布达成协议。科技方面，6月25日凌晨，存储芯片龙头厂商美光科技公布了2026财年第三财季业绩超预期。在此背景下A股行业剧烈分化。 •领涨行业方面，建筑材料和电子是上周最明确的两条主线。建筑材料受上游CCL/电子布涨价逻辑驱动。电子板块受益于美光超预期财报催化，6月25日存储芯片概念全线爆发。非银金融亦受科创板IPO跟投制度及市场交投活跃提振。 •二、重大IPO周期蓄势待发，科技风格仍是主线 •当前市场最重要的核心利好在于长鑫科技科创板上市，短期市场风险有限，科技风格或仍为主线。近期长鑫IPO获证监会批复同意。2026年Q1长鑫科技营业收入已达508亿元，同比增长719%，净利润330亿元。长鑫科技上市有多重风向标意义：一方面为后续硬科技企业的资本化路径提供参照标准和评价体系，另一方面体现了资本市场服务国家创新驱动发展战略、聚焦"硬科技"企业核心主阵地的政策导向。 •长周期来看，长鑫上市前后的市场环境或需要维持在"中性偏稳"的区间震荡格局：既需要避免单边下行对IPO发行窗口期的形成扰动，也需要防止过快上涨导致估值泡沫化、使得后续IPO定价空间收窄。与此同时，当前市场面临着杠杆资金局部过热的问题，且杠杆资金的结构性失衡。近期市场频繁震荡本质上是一次自发的"去杠杆"与风险释放过程。只有在科技赛道的杠杆资金压力得到充分释放后，长鑫上市所引领的下一轮行情才能建立在更健康、更可持续的资金基础之上。当前市场对其发行估值的预期相对保守，上市后的估值抬升预计将带动半导体设备板块联动上行。 •海外方面，美方政策是情绪变量而非趋势拐点。近期海外科技股出现调整，导火索并非AI产业基本面恶化，而是美方行政当局对前沿AI模型的发布限制升级。近期美国政府要求该公司在广泛推出GPT-5.6之前先将其限定在一批受信任的合作伙伴范围内发布。此举距Anthropic旗下两款最先进AI模型在政府压力下被迫下架不足两周。 【市场观察】重要IPO周期蓄势待发 •就影响而言，短期层面，前沿模型迭代节奏的放缓，直接压制了上游算力芯片的需求预期，这是近期美股科技股及费城半导体指数调整的直接原因。但需要注意，大模型厂商对算力的“军备竞赛”和云服务商对AI基础设施的天量资本开支是AI行情的底层驱动力，当前并未发生方向性改变。中期层面，美方的政策限制其实存在"内在不可持续性"：若科技股持续下跌引发系统性风险，行政当局的政策立场将被迫回摆；其二，AI行业的全球竞争格局决定了过度限制将削弱美国企业的国际竞争力。因此我们认为，海外算力链的短期调整更多是情绪扰动，而非趋势逆转。 •后续结构判断：科技扩散而非风格切换。第一，政策重心明确指向科技供给侧。近期国务院主要领导调研方向依然聚焦于高端制造业，释放的信号非常清晰。房地产销售与投资数据仍处低位，社零增速偏弱，内需板块缺乏从政策预期到业绩兑现的传导链条，不具备持续的上涨基础。第二，券商上涨的逻辑是“AI延伸”而非“金融独立行情”。这一轮券商板块的活跃，核心驱动在于科创板IPO跟投制度的浮盈预期，而非独立于科技之外的切换方向。 •三、投资建议 •整体而言，未来一两周市场大概率维持底部明确，震荡蓄势的格局。重要IPO上市后，随着市场不确定性落地、情绪面修复，市场有望迎来一轮前高/新高的行情。后续市场风格依然是科技扩散而非风格切换。 •一、科技方面关注：存储与半导体设备、海外算力链。存储与半导体设备是当前确定性最强的方向。存储与半导体设备是当前确定性最强的方向。海外算力链短期受美方政策扰动有所回调，但美国AI基本面强劲，头部大模型厂商营收增速未见放缓。 •二、非科技方向：新能源、AI相关新材料与小金属、工程机械、券商。新能源方向上，AI算力扩张带来的用电需求与出海逻辑构成中期支撑。AI相关新材料方面，覆铜板CCL涨价螺旋已经开启。券商受益于IPO跟投及市场交投活跃，仍有波段机会。 •风险提示:国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 ü市场表现： Ø上周市场主要指数大下降，科创50涨幅最大，周度涨跌幅为6.32%； Ø大类行业表现来看，信息技术和金融表现相对较好，周度涨跌幅分别为1.06%和-0.26%；能源和非日常生活消费品表现较弱，周度涨跌幅分别为-5.81%和-5.19%。 Ø30个申万一级行业中有4个行业上涨，涨幅较大的行业有建筑材料、电子和非银金融，分别上涨10.87%、5.39%和2.26%；跌幅较大的行业有有色金属、汽车和钢铁，分别下跌8.44%、7.74%和6.24%。 ü交易热度： Ø上周同花顺全A日均成交额为35369.91亿元（前值为25143.15亿元），处于历史高位（三年历史分位数100.00%水平）。 ü估值跟踪： Ø截至2026/6/26，同花顺全A估值(PE_TTM)为24.12，较上周值下降0.37，处于历史分位数（近5年）的95.70%。 Ø分行业来看，30个申万一级行业中有4个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数大多下降 【市场表现】上周市场主要指数大多下降 Ø上周市场主要指数大下降，科创50涨幅最大，周度涨跌幅为6.32%；Ø大类行业表现来看，信息技术和金融表现相对较好，周度涨跌幅分别为1.06%和-0.26%；能源和非日常生活消费品表现较弱，周度涨跌幅分别为-5.81%和-5.19%。 【市场表现】建材电子收红，周期板块集体走弱 【市场表现】建材电子收红，周期板块集体走弱 Ø30个申万一级行业中有4个行业上涨，涨幅较大的行业有建筑材料、电子和非银金融，分别上涨10.87%、5.39%和2.26%；跌幅较大的行业有有色金属、汽车和钢铁，分别下跌8.44%、7.74%和6.24%。 【市场表现】同花顺全A周度日均成交额上升 Ø上周同花顺全A日均成交额为35369.91亿元（前值为25143.15亿元），处于历史高位（三年历史分位数100.00%水平）。 【估值跟踪】 Ø截至2026/6/26，同花顺全A估值(PE_TTM)为24.12，较上周值下降0.37，处于历史分位数（近5年）的95.70%。Ø分行业来看，30个申万一级行业中有4个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【经济日历】关注全球经济数据 n国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 n财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 n全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 n股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 n历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 n中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本 n本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 n市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 n投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。