能化季度报告

甲醇：进口升，国产降 甲醇：进口升，国产降 摘要 1、供应：国内方面，上半年海外甲醇价格大幅走高，导致煤制甲醇装置利润迅速增加。下半年随着甲醇价格的回落，煤制利润走弱将促使国内企业减少供应。国际方面，一季度末受地缘冲突影响伊朗开工率明显回落，并且伴随天然气供应受阻，沙特装置也出现停车，东南亚供应亦有降低，二季度伊朗装置缓慢恢复，导致国内5月进口维持低位，港口出现加速去库。下半年随着伊朗装置生产恢复正常以及海峡开放通行，海外供应将逐步增加。 2、需求：随着甲醇价格的降低，MTO利润阶段性回暖，传统下游利润也有小幅恢复。下半年随着甲醇到港量的恢复，江浙地区MTO装置将逐步开工，传统下游在三季度也将有所恢复。 3、库存：内地方面，一季度国内装置变动不大,传统需求季节性淡季但仍有装置外采，3月聚烯烃价格大幅上行，外采增加，导致一季度末内地企业库存持续去库。二季度内地企业库存持续降低。下半年煤制烯烃利润收缩，将影响甲醇外采量，预计随着外采量的下降，库存开始震荡。港口方面，一季度港口库存维持高位，主要由于1月份开始江浙两套MTO装置持续停车，同时到港未明显降低。随着3月下旬到港量兑现降低预期，二季度到港量基地，促使港口加速去库。下半年来看，甲醇到港逐步恢复，但外采甲醇MTO装置复产节奏预计偏缓，炼厂将根据甲醇到港以及综合利润情况调整负荷，因此港口库存或逐步增加。 4、总结：下半年预计到港将逐步回升，而随着MTO利润的修复，华东地区检修装置可能会有复产计划，但需求更多是被动恢复，因此港口库存或将逐步增加。上半年由于甲醇现货的紧张导致基差和近远月差被拉升到极端高位，下半年随着到港量的恢复以及港口库存的逐步回升，基差和月差预计将逐步走弱。 5、风险提示：伊朗装置变动超预期，下游检修装置大面积复产 目录 1、甲醇行情回顾 2、甲醇基本面分析 （1）供应：国内供应走弱，进口量回升（2）需求：华东地区MTO开工低位，关注江浙两套MTO装置动态（3）库存：港口将企稳回升，内地库存维持震荡（4）价差：基差和月差逐步走弱 生产利润：随着甲醇价格的回落，煤制利润快速下滑，或将拖累下半年国内供应 资料来源：Wind，钢联,光大期货研究所 上半年海外甲醇价格大幅走高，导致煤制甲醇装置利润迅速增加。下半年随着甲醇价格的回落，煤制利润走弱将促使国内企业减少供应。 生产利润：天然气和焦炉气利润也开始下降 资料来源：Wind，钢联,光大期货研究所 天然气和焦炉气利润也开始降低，但整体影响有限。 国内开工&产量：下半年在利润收缩的背景之下，国内供应从高位回落 资料来源：钢联,光大期货研究所 一季度开工率维持高位，国内产量同比大幅增加，但由于多配套下游装置，外放增量有限。二季度在高利润驱动下，预计开工率仍将维持高位运行，产量紧贴供应上限。下半年在利润收缩的背景之下，国内供应从高位回落。 国外供应：二季度伊朗供应缓慢回升，预计下半年产量逐步恢复正常 一季度末受地缘冲突影响伊朗开工率明显回落，并且伴随天然气供应受阻，沙特装置也出现停车，东南亚供应亦有降低，二季度伊朗装置缓慢恢复，导致国内5月进口维持低位，港口出现加速去库。 下半年随着伊朗装置生产恢复正常以及海峡开放通行，海外供应将逐步增加。 资料来源：钢联，光大期货研究所 进口：上半年受海峡封锁影响，进口量预计从高位逐步回落，下半年随着海峡恢复通行，进口量将逐步回升。 资料来源：钢联,光大期货研究所 上半年伊朗供应维持低位，同时本应恢复的装置也在冲突背景下不断延期，导致进口量大幅下降，当前伊朗装置开始复产，短期到港量恢复速度不快，但三季度开始到港量或逐步加速恢复，四季度将回升至正常水平。 国际装置：伊朗装置短期临停，下半年预计恢复正常 下游毛利：MTO利润阶段性回暖，传统下游利润也有小幅恢复 资料来源：钢联，光大期货研究所 下游开工率：下半年随着甲醇到港量的恢复，江浙地区MTO装置将逐步开工，传统下游在三季度也将有所恢复 资料来源：钢联，光大期货研究所 外采MTO装置 内地库存：二季度持续有装置外采甲醇，库存大幅下降，下半年外采量预计降低，库存维持震荡 一季度国内装置变动不大,传统需求季节性淡季但仍有装置外采，3月聚烯烃价格大幅上行，外采增加，导致一季度末内地企业库存持续去库。二季度内地企业库存持续降低。下半年煤制烯烃利润收缩，将影响甲醇外采量，预计随着外采量的下降，库存开始震荡。 资料来源：钢联，光大期货研究所 内地库存：排除代发订单的影响之后，实际炼厂库存开始企稳 资料来源：钢联,光大期货研究所 港口库存：二季度港口库存持续下降，预计下半年库存逐步增加 一季度港口库存维持高位，主要由于1月份开始江浙两套MTO装置持续停车，同时到港未明显降低。随着3月下旬到港量兑现降低预期，二季度到港量基地，促使港口加速去库。 下半年来看，甲醇到港逐步恢复，但外采甲醇MTO装置复产节奏预计偏缓，炼厂将根据甲醇到港以及综合利润情况调整负荷，因此港口库存或逐步增加。 资料来源：钢联，光大期货研究所 国际价差：美国对伊朗制裁放松，将导致中印价差收窄，国内出口套利空间减小 资料来源：钢联，光大期货研究所 国内地域价差 资料来源：钢联，光大期货研究所 基差：下半年到港量恢复背景之下，基差将逐步走弱 资料来源：iFind，钢联，光大期货研究所 月差：9-1价差持续收窄，1-5价差维持平稳 资料来源：iFind，钢联，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。