黄金周报：黄金中期风险仍在

2026-06-28 段福林华联期货 carry~强

黄金走势：2026年伦金和沪金涨跌幅分别为-6.82%和-6.75%；上周伦金和沪金涨跌幅分别为-3.22%和-2.81%。
通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。美国5月CPI同比和核心CPI同比分别为4.2%和2.9%，分别高于前值0.4和0.1个百分点。PCE突破4%，核心PCE也继续上涨。核心通胀表现上涨，主要是由油价引起的。
利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年宽幅震荡后，2025年国债收益率继续震荡回落至2023年以来的低点附近震荡反复，2月以来企稳连续反弹突破前高后表现仍然强势。
供需：2024全球黄金供需出现宽松，主要是库存上升，此外央行购金继续保持1000吨以上。2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应同比小幅增加；需求出现结构变化，首饰需求下降，而金条金币和投资需求大幅上升。2025年全球和国内投资需求大幅增加，创历史新高。由于黄金税收新政，2026年国内黄金首饰一季度需求大幅下降，但黄金投资和金条大幅上涨。
美国经济：美国5月新增非农17.2万，预期8.8万，前值由11.5万上修至17.9万；失业率4.3%，持平预期与前值；平均每小时工资环比回升0.2%。

观点：上周沪金探底回升，最终收平，反弹力度较弱，技术上表现仍然较弱。6月美联储点阵图显示，18位参与者中有9位预计2026年内至少加息一次，加息预期超出市场预期。5月美国非农就业人数大幅超预期，美国经济保持强劲，利空黄金。中期风险仍在，预计黄金弱势震荡为主。
操作建议：短线交易。期权上，观望。
风险因素：美联储缩表加息、美元走强。

美国通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。美国5月CPI同比和核心CPI同比分别为4.2%和2.9%，分别高于前值0.4和0.1个百分点。PCE突破4%，核心PCE也继续上涨。

实际利率：继续下行。
美国国债收益率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年宽幅震荡后，2025年国债收益率继续震荡回落至2023年以来的低点附近震荡反复，2月以来企稳连续反弹突破前高后震荡回落。

全球供需：2024全球黄金供需出现宽松，主要是库存上升，此外央行购金继续保持1000吨以上。
国内供需：2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应同比小幅增加；需求出现结构变化，首饰需求下降，而金条金币和投资需求大幅上升。2025年全球和国内投资需求大幅增加，创历史新高。2026年国内黄金首饰一季度需求大幅下降，但黄金投资和金条大幅上涨。

央行购金：2025年四季度央行购金量230.25吨，三季度全球央行购金量219.85吨；二度购金量172.02吨；一季度购金量248.57吨。2022年11月以来中国央行不断购金。2022年11-12月购金62.21吨。2023年购金224.88吨。2024年以来购金44.17吨。2025年中国央行购金26.74吨，其中一季度央行购金12.75吨，二季度央行购金6.22吨，三季度央行购金4.98吨；四季度央行购金2.79吨。2026年一季度央行购金7.16吨，4月央行购金8.09吨，5月央行购金9.95吨。
ETF需求：2023年黄金持有量减持113.69吨。2024年黄金持有量减持28.46吨。2025年黄金持有量增持294.73吨。2026年黄金ETF减持102.91吨,上周减持了22.77吨。