黄金季报：黄金中期风险仍在

黄金中期风险仍在 20260618 期货交易咨询从业证书号：Z0015600期货从业资格号：F30489350769-22110802 季度观点及策略 黄金内外价差 期现市场 通胀、利率 金银油比价 美国经济 黄金供需平衡表 汇率美元指数＆ 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 季度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u走势：2026年伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为0.29%和-3.54%；二季度伦金和沪金涨跌幅分别为-7.24%和-7.56%。 u通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。美国5月美国CPI同比和核心CPI同比分别为4.2%和2.9%，分别高于前值0.4和0.1个百分点。核心通胀表现平稳，主要是由油价引起的，还没全面通胀。 u利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年宽幅震荡后，2025年国债收益率继续震荡回落至2023年以来的低点附近震荡反复，2月以来企稳连续反弹突破前高后表现仍然强势。 u供需：从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。2024全球黄金供需出现宽松，主要是库存上升，此外央行购金继续保持1000吨以上。2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应同比小幅增加；需求出现结构变化，首饰需求下降，而金条金币和投资需求大幅上升。2025年全球和国内投资需求大幅增加，创历史新高。由于黄金税收新政，未来对国内实物金影响较大，2026年国内黄金首饰一季度需求大幅下降，但黄金投资和金条大幅上涨，符合预期。 u美国经济：美国劳工部公布数据显示，美国5月新增非农17.2万，预期8.8万，前值由11.5万上修至17.9万；失业率4.3%，持平预期与前值；平均每小时工资环比回升0.2%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 策略观点与展望 u展望：二季度黄金大幅调整，吞没了一季度涨幅，短期风险释放。中期而言，黄金的金融属性较强，而美联储自5月以来就显示出不再降息，甚至加息的预期，6月加息预期更甚。6月美联储议息会议点阵图显示，18位参与者中有9位预计2026年内至少加息一次，其中3人预计加息一次、5人预计加息两次、1人预计加息三次，加息预期超出市场预期，因此黄金中期风险仍在。不过深入分析，本轮美国通胀主要受能源价格驱动，属于供给端冲击，核心服务性通胀并未全面扩散。因此，预计2026年下半年美联储实质性加息概率较低，主要影响因素是缩表，因此需要继续关注新任美联储主席的表态。长期因素去美元化利好仍未变化。综上所述，黄金短期风险释放，但中期风险仍在，长期因素去美元化利好仍未变化。因此预计黄金弱势震荡为主。 u操作上建议短线交易。期权上，观望，供参考。 u风险因素：1、美联储缩表加息；2、美元走强。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 二季度黄金震荡下跌。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2026年伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为0.29%和-3.54%；二季度伦金和沪金涨跌幅分别为-7.24%和-7.56%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 通胀 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美国通胀 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。美国5月美国CPI同比和核心CPI同比分别为4.2%和2.9%，分别高于前值0.4和0.1个百分点。核心通胀表现平稳，主要是由油价引起的，还没全面通胀。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 利率 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 实际利率 资料来源：WIND、华联期货研究所 实际利率继续下行。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美国国债收益率 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年宽幅震荡后，2025年国债收益率继续震荡回落至2023年以来的低点附近震荡反复，2月以来企稳连续反弹突破前高后表现仍然强势。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美国经济 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美国经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国一季度GDP同比上涨2.66%，由2%回升0.66%。美国2026年5月ISM制造业PMI录得54，较3月上是剩1.3%；2026年5月服务业PMI54.5，回升0.9%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美国经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国劳工部公布数据显示，美国5月新增非农17.2万，预期8.8万，前值由11.5万上修至17.9万；失业率4.3%，持平预期与前值；平均每小时工资环比回升0.2%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金供需平衡表 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金供需平衡表 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。2024全球黄金供需出现宽松，主要是库存上升，此外央行购金继续保持1000吨以上。2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应同比小幅增加；需求出现结构变化，首饰需求下降，而金条金币和投资需求大幅上升。2025年全球和国内投资需求大幅增加，创历史新高。由于黄金税收新政，未来对国内实物金影响较大，并且黄金高位，2026年国内黄金首饰一季度需求大幅下降，但黄金投资和金条大幅上涨，符合预期。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年四季度央行购金量230.25吨，三季度全球央行购金量219.85吨；二度购金量172.02吨；一季度购金量248.57吨。2022年11月以来中国央行不断购金。2022年11-12月购金62.21吨。2023年购金224.88吨。2024年以来购金44.17吨。2025年中国央行购金26.74吨，其中一季度央行购金12.75吨，二季度央行购金6.22吨，三季度央行购金4.98吨；四季度央行购金2.79吨。2026年一季度央行购金7.16吨，4月央行购金8.09吨，5月央行购金9.95吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 ETF需求方面，2023年黄金持有量减持113.69吨。2024年黄金持有量减持28.46吨。2025年黄金持有量增持294.73吨。2026年黄金ETF减持89.82吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 汇率美元指数＆ 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 人民币汇率 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美元指数 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美元指数 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金内外价差 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金内外价差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 沪金折溢价在合理区间。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 金银油比价 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 金银油比价 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，