股指季报：指数高位回调风险仍在，关注中美贸易摩擦长期影响

股指季报2025.10.10 指数高位回调风险仍在，关注中美贸易摩擦长期影响 -宏观经济：中国三季度内需偏弱，但整体宏观氛围中性甚至略偏乐观。后续内外仍关注政策表现，海外关注美联储降息节奏，国内关注中长期经济规划以及短期稳增长政策落地情况。中美关系仍面临较大不确定性，关注中美贸易摩擦长期影响。 -资金面：预计四季度流动性环境将保持总体充裕、结构优化的态势，但中美贸易摩擦或影响市场风险偏好。融资资金作为市场情绪的“放大器”，两融余额预计将维持在高位，但波动会加大。 -估值：A股经过连续上涨，市场整体估值上移，但结构分化明显。 -总结：四大期指的调整风险并没有排除，中期上证指数关注3713支撑情况，该位置一旦下破，则可能重回3250-3713空间运行。如果四季度出现较大幅度调整，四大期指的周线双底仍是长期支撑参考，该位置不跌破则期指长期仍偏多看待。 -关注事件：国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；特朗普关税问题进展和地缘局势。 三季度国内市场表现强劲 Ø2025年第三季度，A股市场整体表现强劲，主要指数普遍上涨，尤其是以科技股为代表的“双创”板块涨幅惊人，市场交投也十分活跃。三季度四大期指均收涨，IH上涨11.21%，IF上涨18.81%，IC上涨24.25%，IM上涨20.32%，整体小盘风格涨幅更大。 中国制造业PMI指数回升，关注中美贸易摩擦长期影响 Ø9月中国制造业PMI为49.8%，相比8月49.4%有所回升，连续两个月回暖；其中出厂价格分项环比回落0.9ppt，产品价格端仍承压。10月10日中美贸易摩擦重新升级，特朗普宣布将对中国所有商品征收100%关税，超出市场预期，市场风险偏好明显下挫；短期宏观重心重回中美贸易谈判。 内需偏弱，社融趋缓 Ø从宏观经济数据来看，9月可能呈现内外需分化特征，其中社零总额受以旧换新政策退坡影响增速进一步放缓，投资增速可能延续下行；而在外需平稳和低基数支撑下，出口增速或有改善，并对工业增加值形成一定拉动；CPI和PPI或延续负增长，不过降幅都会有一些收窄。随着政府债融资同比减少，社融增速可能进一步下行。 房地产销售数据仍然偏弱 Ø房地产开发投资或延续低迷态势。销售方面，受去年中秋假期带来的低基数影响，9月30城新房销售面积同比从8月的-9.9%上升至5.8%，15城二手房销售面积同比也从-1.6%显著改善至15.4%。高频数据显示，钢材表观消费量、水泥出库量和浮法玻璃日熔量维持在低位，建筑施工依然疲弱。 工业企业及三季报财报展望 Ø8月工业企业利润增速大幅回暖。1-8月规模以上工业企业利润累计同比转正，8月当月同比转正。10月下旬将会集中披露三季报，由于去年三季度是上市公司业绩的低点，低基数下，三季报很多行业和公司有望迎来业绩增速的拐点。 美国政府停摆，美联储降息预期升温 Ø影响美联储降息路径的因素主要还是美联储在就业（失业率）和通胀之间的权衡，结合当前美国经济基本情况，2024年9月以来开启的这轮降息属于美联储进行的“预防式降息”，此次重启降息是开始而非结束。未来市场可能会反复交易降息预期。 市场可能会反复交易降息预期，美元指数有望维持弱势 Ø9月美联储如期降息，点阵图显示年内仍有三次降息，美元指数震荡回落，在A股赚钱效应持续改善下，外资交易活跃度继续回升，9月北向资金日均成交额从8月前值2942亿元继续回升至3105亿元，创下2022年以来新高。 融资资金成为市场的主力增量资金 Ø主力增量资金方面，三季度融资资金成为市场主力增量资金平。预计四季度流动性环境将保持总体充裕、结构优化的态势，但中美贸易摩擦或影响市场风险偏好。融资资金作为市场情绪的“放大器”，两融余额预计将维持在高位，但波动会加大。 央行货币政策基调偏呵护，资金面仍然有望保持平稳 Ø央行继续通过逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具满足流动性需求，主动呵护流动性的意愿较强。考虑到央行货币政策基调偏呵护，资金面仍然有望保持平稳。 货币供应增速回升，信贷需求偏弱 Ø货币供应增速回升，社融方面政府债券仍是主要贡献，信贷需求偏弱。今年以来M1增速持续回升, M2增速6月份也开始回升。货币供应增速回升和存款回升相对应，今年以来存款增速逐步走高，从1月份的5.8%回升至7月份的8.7%。 市场整体估值继续上移 Ø三季度国内市场大幅上涨，市场整体估值继续上移。当前万得全A估值已接近2020年高点，相对较贵；沪深300和恒生指数也具备类似特征，不过绝对值更低。 股指期现持仓与成交量 股指期现价差变化 股指期货技术分析 Ø7-8月，上证指数持续上涨，并在8月18日突破2021年初的3713前高，技术上3713前高由压力位转化为支撑位，8月末至整个9月，上证指数在3800-3900区间震荡运行，并于国庆节后首个交易日再度向上突破3900（目前技术上尚未站稳），使得上证指数上升趋势持续，但周线MACD柱持续缩短，斜率向下，显示做多力量有所减弱。 股指期货技术分析 Ø节后四大期指中IM没有新高，IH、IF、IC与上证指数同步新高，其中IH、IF首次出现日线级别KDJ顶背离，IC出现二次顶背离，仍有做多力量减弱表现。 股指期货技术分析 Ø综合来看，四大期指的调整风险并没有排除，中期上证指数关注3713支撑情况，该位置一旦下破，则可能重回3250-3713空间运行。如果四季度出现较大幅度调整，四大期指的周线双底仍是长期支撑参考，该位置不跌破则期指长期仍偏多看待。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号黄健云期货从业资格号：F0248912投资咨询资格号：Z0001412 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制 和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司