横向收购钛矿资源+纵向延伸钛材产业链，一体化优势彰显

2026-06-28 西部证券张彦男 Tim

核心观点：安宁股份作为钒钛磁铁矿采选龙头，通过横向收购钛矿资源和纵向延伸钛材产业链，构建了一体化优势，成为稀缺的α型公司。
横向扩张：公司收购小黑箐经质铁矿，增厚钛矿资源储备，消除潜在安全隐患，并实现协同效应。
纵向延伸：公司投资6万吨钛合金材料项目，顺应产业发展趋势，进入产业链下游市场，彰显一体化优势。
关键数据：
- 钛资源：全球储量逐年下降，中国资源集中于四川攀西地区，产量集中度高。
- 钛精矿：下游钛白粉需求稳增长，但产能过剩压制价格，2023-2025年产量分别为49.47、45.20、46.90万吨，销量分别为49.30、44.42、44.65万吨。
- 钒钛铁精矿：连续三年价格上涨，2023-2025年产量分别为105.86、106.99、132.52万吨，销量分别为110.44、104.87、132.52万吨。
- 钛合金：中国钛材产量快速增长，但中低端产能过剩，高端供给不足，民用市场潜力巨大。
盈利预测：预测2026-2028年公司营收分别为20.10、22.18、23.98亿元，增速分别为0.1%、10.4%、8.1%；归母净利润分别为7.12、8.09、9.00亿元，增速分别为-1.1%、13.6%、11.4%。
估值与目标价：给予公司2026年24倍PE，对应目标价格为35.60元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济和政策、项目进展、下游需求、部分数据陈旧等风险。