为何需要配置CTA？——金融工程专题报告

核心观点与关键数据

• 金融工程研究配置CTA的价值：CTA策略在历史上表现出色，尤其在黑天鹅事件和市场波动性上升时，其反脆弱属性使其成为金融工程组合中的重要配置。报告通过历史数据对比显示，CTA在股灾、熔断、贸易战等危机事件中均展现出超越权益资产的Alpha属性，例如在2015年股灾、2016年熔断、2018年中美贸易战、2019年美国实体清单制裁、2020年新冠疫情、2022年奥密克戎与俄乌战争以及2024年小微盘危机中，CTA均录得显著正超额收益。

• 大宗商品市场展望：报告分析当前大宗商品市场面临多重风险，包括财政纪律性、加息缩表预期、美伊冲突、厄尔尼诺、AI浪潮以及民族资源主义抬头。这些因素可能推动大宗商品波动率中枢上升。特别是中期选举前后，油价可能经历波动，但低库存和冲突风险仍可能导致补库，形成分水岭。

• 资源民族主义与K型分化：报告指出，资源民族主义通常在大宗商品涨价期抬头并助涨行情，本质是资源国对资本国的反抗。历史上，如1960年代OPEC成立、1970年代拉美国家石油国有化、2000年代俄罗斯等国油气国有化、2010年中国稀土管控、2014年印尼镍矿禁运、2018年刚果钴战略化、2019-2020年智利锂矿国有化等事件均印证了这一点。报告认为，股票与商品呈现K型分化，商品在持续积蓄“价值”动能。

• CTA策略表现分析：报告展示了私募各赛道近一年收益和最大回撤的分布情况，并特别分析了CTA策略的表现。数据显示，CTA策略在收益和回撤分布上展现出一定的优势，例如CTA指增策略近一年收益均值为7.0%-13.4%，超额收益表现良好，且最大回撤控制相对较好。CTA策略在波动率上升和市场尾部风险中具有获利潜力。

• 关键数据与图表：报告提供了大量图表和数据，包括私募各赛道收益和最大回撤箱型图、风险收益散点图、CTA各赛道收益和最大回撤箱型图、CRB现货指数与标普500指数比值历史数据、美国原油及石油制品总库存、OECD原油及成品油行业库存、南华农产品指数、能化指数和金属指数走势、CRB现货指数综合与金属指数走势等。

研究结论

• CTA策略具有配置价值：基于历史表现和市场环境分析，报告认为CTA策略在金融工程研究中具有重要的配置价值，尤其是在市场不确定性高、波动性上升的环境下，其反脆弱属性能够为组合提供超额收益和风险对冲。

• 大宗商品市场风险与机遇并存：报告警示大宗商品市场面临多重风险，但同时也指出，在资源民族主义抬头和K型分化背景下，部分大宗商品如有色金属、能化、农产品等可能存在长期上涨动能和轮动机会。

• 关注中期选举与油价走势：报告强调中期选举前后可能对油价产生重要影响，需要密切关注相关动态及其对大宗商品市场的传导效应。