有色周报：加息预期待修正，供需定价权重上升

有色周报：加息预期待修正，供需定价权重上升 核心观点 ⚫周期研判：加息预期待修正，供需定价权重上升。近日霍尔木兹海峡正逐步恢复通航，油价也有明显回落，市场对高油价的担忧缓解。但考虑6月FOMC中新任主席沃什拒绝给出明确指引，仅在会后声明中强调“通胀仍高”，市场加息担忧暂未完全消除，当前FedWatch显示市场预期9月加息25bp的概率在47%左右，且仅有一次加息。考虑到美国近月通胀数据仍然较高，降息难以成为美联储短期选择，但是此前市场定价2-3次加息幅度已经属于较为悲观的情形，后续加息预期大概率有修复窗口，因此贵金属或有震荡修复的机会。工业金属方面，各品种供需边际将决定价格强度，5-6月铜铝锡等品种淡季需求韧性强于市场预期，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005香港证监会牌照：BYB820yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：加息预期待修正，金价震荡修复。近期霍尔木兹海峡逐步恢复正常通航，油价也有明显回落，贵金属的金融属性压力已经开始缓解。只是考虑6月议息会议中美联储表态偏鹰，目前加息担忧暂时难以完全消除，当前FedWatch显示市场预期9月加息25bp的概率在47%左右。但考虑油价已经回落，后续月份美国通胀压力可能减轻，另外，由于此前黄金的跌幅已经对加息悲观预期反映较为充分，后续大概率存在修复窗口。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫工业金属：金融属性压力或逐步缓解，淡季迎来布局时点。油价的担忧已经明显缓解，金融属性压力的缓解有望带来股票端估值的修复，但考虑加息担忧暂时无法证伪，预计价格整体是震荡修复的格局。国内现货市场来看，铜铝锡等品种淡季需求维持较强韧性，去库仍在继续，且加工开工率也处于相对高位，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。 对 日 “ 断 供 ” 影 响 显 现 ， 科 技 属 性 再 赋能：——稀土行业跟踪报告2026-06-28钴锂周报：预期交易先行，价格承压：——钴锂金属行业周报2026-06-27钴 锂 周 报 ： 供 给 释 放 预 期 加 强 ， 价 格 走弱：——钴锂金属行业周报2026-06-21 投资建议与投资标的 核心观点：加息预期待修正，供需定价权重上升。近日霍尔木兹海峡正逐步恢复通航，油价也有明显回落，市场对高油价的担忧缓解。但市场加息担忧暂未完全消除，但是此前市场定价2-3次加息幅度已经属于较为悲观的情形，后续加息预期大概率有修复窗口，因此贵金属或有震荡修复的机会。工业金属方面，5-6月铜铝锡等品种淡季需求韧性强于市场预期，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。 目录 一、周期研判:加息预期待修正，供需定价权重上升...............................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：加息预期待修正，金价或震荡修复....................................................11五、铜：金融属性压力或逐步缓解，刚需继续挺价...............................................12六、铝：去库延续，吨铝盈利仍有支撑.................................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：6月26日当周有色金属板块跌8.38%，全行业排名第28...........................................6图2：SW有色金属板块表现跑输大盘指数..........................................................................6图3：小金属板块涨幅最大.................................................................................................6图4：6月26日当周有研新材涨幅最大，为52.70%...........................................................6图5：6月26日当周常铝股份跌幅最大，为-22.38%.........................................................6图6：美国5月CPI/ PCE同比+4.2%/+4.07%.................................................................9图7：中国5月CPI/PPI同比+1.2%/+3.9%......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.38%...............................................................9图9：美元指数上升至101.36............................................................................................9图10：中国OMO投放23055亿，LPR为3%.................................................................9图11：5月份美国PMI为54%、中国制造业PMI为50%.................................................9图12：5月美国新增非农就业人口17.2万人，失业率为4.30%.........................................10图13：美联储总资产和持有美国国债较前周持平................................................................10图14：5月中国M1/M2同比分别为+5.5%/+8.6%..........................................................10图15：5月中国工业增加值同比+4.5%，利润同比+21.1%................................................10图16：金银比为63.03....................................................................................................10图17：金铜比为662，金油比为56.0..............................................................................10图18：COMEX金跌4.92%，SHFE金跌5.83%..........................................................11图19：COMEX银跌10.66%，SHFE银跌13.83%.......................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓增加0.11万张.........................................................11图21：SPDR黄金持仓量减少49.56万盎司....................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓减少0.08万张........................................................11图23：SLV白银持仓量增加27.15万盎司........................................................................11图24：SHFE铜周度跌3.07%，LME铜跌2.39%..........................................................12图25：铜矿加工费环比降4.40美元至-125.1美元/吨.......................................................12图26：SHFE铜基差为30元/吨.....................................................................................12图27：铜内外价差约-1152元/吨.....................................................................................12图28：SMM国内铜社会库存20.6万吨..........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约124.49万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.2%..........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率降2.13pct至65.22%......................................................13图32：SHFE铝跌4.09%，LME铝跌6.39%..........................................