研报总结
第一章 核心矛盾及走势研判
1.1 核心矛盾梳理
- 海外方面：美联储6月FOMC鹰派决议余波持续，美元指数上行，美伊停火协议推进，地缘溢价回吐，宏观压制主导铝价下行。
- 国内方面：铝产业链去库态势延续，但下游补库意愿分化，淡季需求走弱。
- 氧化铝环节：供需宽松与区域分化并存，广西新增产能爬产，全国氧化铝周度开工率约74.5%，港口库存约86万吨，北方现货价格走强，南北分化固化。
1.2 价格及价差的走势研判
- 电解铝：沪铝主力跌破23000元/吨，LME库存续创新低，国内加速去库提供底部支撑，预计短期运行区间22000-24200元/吨，伦铝区间3000-3450美元/吨。
- 氧化铝：现货延续北强南稳，北方受山西排查推动上涨，南方港口库存累积，整体供需宽松，主力合约参考运行区间2650-2980元/吨。
- 铝合金：ADC12价格抗跌，但下游订单不足，淡季特征明显，参考运行区间22000-24000元/吨。
- 月差：沪铝连一-连三价差转为小幅Contango，LME Cash-3M走弱至更深贴水区间，氧化铝月差维持小幅Back或平水。
- 基差：铝锭现货基差收窄至平水附近，氧化铝现货基差呈北升南贴。
- 盘面利润：电解铝盘面利润收窄至6450元/吨，仍处高位；氧化铝行业理论利润约15-25元/吨；ADC12毛利约500-600元/吨。
1.3 风险提示
- 上行风险：美伊协议执行反复、LME库存进一步下降、山西非煤矿山排查扩大化。
- 下行风险：美联储后续鹰派信号、美伊协议执行顺利、国内房地产市场恶化、海外经济衰退预期升温。
第二章 本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：山西非煤矿山排查影响产能约200万吨/年，国内铝锭社会库存去库约5.0万吨。
- 利空信息：美联储鹰派余波持续，美伊停火协议执行推进，国际油价回落。
- 现货成交信息：几内亚铝土矿CIF成交价约71美元/吨。
2.2 下周重要事件关注
- 美联储6月FOMC鹰派决议后的市场消化与政策路径再评估。
- 美伊停火协议的执行进展及霍尔木兹海峡通航恢复情况。
- 6月底几内亚雨季对铝土矿发运的影响及国内港口库存消化进度。
第三章 盘面价量与资金解读
3.1 内盘解读
- 单边走势与资金动向：氧化铝期货主力合约周内涨幅-3.78%，沪铝期货主力合约周内涨幅-3.73%，铝合金期货主力合约转为做多席位盈利。
- 期限结构：铝产业链品种期限结构“浅C”结构维持。
3.2 外盘解读
- LME铝价主要位于3334.00-3560.0美元/吨区间波动，最后收于3389.00美元/吨，周内仓差-30471手，环比涨幅-4.33%。
第四章 估值和驱动
4.1 估值
- 成本与利润：几内亚铝土矿CIF报价71美元/吨，氧化铝现货“北强南稳”，电解铝综合平均完全成本约16397元/吨，现货价格周跌约990元/吨，即时利润约6453元/吨；ADC12现货价周跌约950元/吨，毛利约500-600元/吨。
- 品种比价：暂无详细数据。
4.2 驱动
- 进出口利润：几内亚铝土矿CIF报价上涨，国内进口矿港口库存充裕，“外弱内稳”格局深化，铝材出口放量，伦铝绝对价格仍高于沪铝，出口端对国内高库存的分流效应预计在6月继续发挥作用。
- 开工率与库存分析：氧化铝开工率回升，库存累积压力加大；电解铝延续去库，去库节奏加快；铝加工开工率承压下行，板块间分化加剧。
第五章 供需及库存推演
5.1 供需平衡推演
- 国内新增投产约91.4万吨，当前运行产能约4460万吨，开工率96%。
5.2 供应端及推演
- 2026年5月国内氧化铝新建投料/已投产产能：广投北海一期进入试投产阶段，南宁和泰预计5月内满产，东方希望北海满产可能推迟至7月后，特变电工防城港中丝路预计6月达标达产、7月满负荷运行。
5.3 价格预判
- 沪铝主力合约短期参考运行区间22000-24200元/吨，伦铝区间3000-3450美元/吨，氧化铝主力合约参考运行区间2650-2980元/吨，铝合金ADC12价格参考运行区间22000-24000元/吨。
