周度评估及策略推荐
- 政策端：美伊签署停战协议，原油价格大幅回落，能化板块跟随下跌。
- 估值：聚乙烯和聚丙烯周度跌幅均表现为期货＞现货＞成本。
- 成本端：WTI和布伦特原油价格分别下跌8.40%和7.30%，煤价下跌2.09%，甲醇下跌8.26%，乙烯下跌20.25%，丙烯上涨0.55%，丙烷下跌11.59%。成本端反弹。
- 供应端：PE产能利用率78.81%，环比上涨1.19%，同比上涨6.06%，较5年同期下降9.81%；PP产能利用率64.71%，环比上涨0.87%，同比下降17.30%，较5年同期下降17.39%。
- 进出口：5月国内PE进口55.60万吨，环比上涨9.25%，同比下降42.04%；5月国内PP进口10.26万吨，环比下降24.66%，同比下降38.74%。进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小。5月PE出口23.30万吨，环比下降54.84%，同比上涨140.75%；5月PP出口47.49万吨，环比下降14.35%，同比上涨71.67%。PP出口量4月大幅回升，补缺一季度由于地缘冲突造成的缺口。
- 需求端：PE下游开工率35.00%，环比下降2.67%，同比下降8.02%；PP下游开工率46.68%，环比下降0.95%，同比下降5.94%。季节性淡季到来，聚烯烃下游开工低位震荡。
- 库存：PE生产企业库存50.22万吨，环比累库6.49%，较去年同期累库12.05%；PE贸易商库存4.82万吨，环比去库4.18%；PP生产企业库存44.11万吨，环比去库2.22%，较去年同期去库24.60%；PP贸易商库存7.82万吨，环比去库8.72%；PP港口库存6.29万吨，环比累库1.94%。贸易商库存高位震荡。
策略观点
- 美伊停战协议导致原油价格大幅回落，聚烯烃各工艺利润低位，供应端开工率底部反弹，短期地缘冲突主导行情结束，中长期回归投产错配等基本面行情。
- PP出口回补一季度缺口，5-6月或将持续较大出口量，低开工导致供应端偏紧。
- 本周预测：聚乙烯(LL2609)震荡区间6500-7000，聚丙烯(PP2609)震荡区间7000-7500。
- 推荐策略：逢高做缩LL2609-2701价差策略逐步止盈离场。
- 风险提示：中东地缘冲突升级，原油价格大幅上升。
基本面预测
产业链周度数据
- 提供了PE和PP的供需平衡表及2026年供需平衡表。
期现市场
- PE维持Backwardation结构，地缘冲突暂告段落，做空LL9-1价差逐步止盈，09合约注册仓单历史高位回落。
- PP期现结构由Contango转为水平，基差高位回落，09合约成交量大幅波动，LL-PP价差低位反弹。
成本端
- 油制成本历史同期高位回落，LPG期现结构石脑油估值高位回落，沙特CP价格高位回落，原油加工量下降，中国炼厂产能利用率下降或将放缓，进口利润下滑，加通湖水位或将季节性下降，中东运费高位回落，下游化工需求底部震荡，MTBE开工随毛利回落，PDH制毛利大幅回升，烷基化油产能利用率反弹，美国LPG产量同期新高，美国LPG下游需求或将季节性走弱。
聚乙烯供给端
- 原料占比，2026年计划投产集中在下半年，低利润背景下，开工率底部震荡，标品产量持续下降。
聚乙烯库存&进出口
- 库存季节性去化，同期低位震荡，进口利润低位震荡，进口量或将下降，进口利润底部震荡，进口窗口部分关闭。
聚乙烯需求端
聚丙烯供给端
- 原料占比，2026年产能投放计划集中在下半年，低利润背景下，停工幅度大于往年同期，产量低位震荡。
聚丙烯库存&进出口
- 季节性去库，生产企业库存高位去化，贸易商库存同期新低，进口利润低位反弹，5月出口量大幅反弹，开始回补一季度缺口。
聚丙烯需求端
聚烯烃产业链框架
