固定收益周报：关注7月初资金面恢复——资产配置周报

核心观点与逻辑

• 6月市场将延续宏观流动性驱动逻辑，假设实体和金融部门双双收敛，宏观流动性边际收敛，建议投资者控制股债仓位，重点关注价值类权益资产。
• 中长期观点：拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。

高频维度分析

• 上周资金面边际小幅改善，实体部门亦有小幅扩张，宏观流动性略有扩张，但股熊债平，权益大幅波动，股债性价比偏向债券，与国际市场风险偏好回落有关。

7月展望

• 预计7月资金面边际松弛概率较高，7月初资金面改善值得关注，预计金融部门扩张，实体部门收敛，宏观流动性改善，市场可保持乐观。
• 推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%）。

国家资产负债表分析

• 负债端：5月实体部门负债增速7.8%，预计6月降至7.7%附近，年内后续震荡；政府负债增速预计6月降至10.7%附近，年末在11.5%附近。
• 财政政策：上周政府债净增加5935亿元，预计6月下行至10.7%附近。
• 货币政策：上周资金面边际小幅改善，一年期国债收益率趋于下行，预计2026年降息一次10个基点；十年国债与一年国债利差扩张至60个基点，未来波动区间或在20-60基点。
• 资产端：5月物量数据企稳，关注后续能否延续，2026年名义经济增速目标或为5.0%。

股债性价比与风格

• 中国进入潜在经济增速下行周期，但2024年四季度结束，盈利周期低位窄幅震荡；海外中美竞争下，若美国科技估值重估，资金或流向中国。
• 上周宏观流动性边际扩张，但股熊债平，权益波动，股债性价比偏向债券，权益风格均衡。
• 推荐宽基指数：上证50（价值）、中证1000（成长）、30年国债ETF。

风险提示

• 宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，市场波动超预期，宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。