固定收益周报：关注7月初资金面恢复

核心观点与逻辑

• 6月市场将延续宏观流动性驱动逻辑，假设实体和金融部门双双收敛，宏观流动性边际收敛，建议投资者控制股债仓位，重点关注价值类权益资产。
• 中长期观点：拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。
• 上周资金面边际改善，但股熊债平，权益大幅波动，股债性价比偏向债券，与国际市场风险偏好回落相关。

国家资产负债表分析

• 负债端：5月实体部门负债增速7.8%，预计6月降至7.7%附近，年内后续震荡；政府负债增速预计6月下行至10.7%附近，年末在11.5%附近。
• 财政政策：上周政府债净增5935亿元，略超计划，预计6月整体增速下行。
• 货币政策：上周资金面边际改善，一年期国债收益率趋于下行，预计年内降息一次10个基点；十年国债与一年国债利差扩张至60基点，未来波动区间或在20-60基点。
• 资产端：5月物量数据企稳，关注后续能否延续；2026年名义经济增速目标或为5.0%。

股债性价比与风格

• 中国进入潜在经济增速下行周期，但2024年四季度结束，盈利周期低位窄幅震荡；负债端收敛空间有限，海外竞争加剧，需关注人民币汇率和风险偏好。
• 上周宏观流动性略有扩张，但权益波动大，股债性价比偏向债券，风格均衡。
• 债券市场：短端下行、长端平稳，十年国债与一年国债利差60基点。
• 宽基指数推荐：上证50（价值，50%仓位）、中证1000（成长，50%仓位）、30年国债ETF（511090），策略侧重仓位选择和风格研判。

研究结论与建议

• 7月资金面边际松弛概率高，若延续流动性驱动逻辑可保持乐观。
• 推荐上证50和中证1000指数，以沪深300为基准进行相对收益考核。
• 权益风格定义：价值（盈利稳定、负债收敛，类债类资产） vs 成长（盈利弹性大、负债扩张）。

风险提示

• 宏观经济变化超预期、政策超预期宽松、市场波动超预期。
• 宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。