关注月初资金面恢复——资产配置周报

2026-05-04 罗云峰华鑫证券 dede

宏观流动性驱动逻辑：5月市场将重回宏观流动性驱动逻辑，预计实体部门负债增速不超过4月、金融收敛，宏观流动性边际收敛。
资产配置建议：建议投资者控制股债仓位，重点关注价值类权益资产。推荐上证50指数（仓位80%）、中证1000指数（仓位20%）。
国家资产负债表分析：
- 负债端：3月实体部门负债增速8.1%，4月预计小幅反弹至8.2%，后续大概率下行；金融部门上周资金面边际收敛，4月资金面高点在下旬。
- 财政政策：上周政府债净增加1510亿元，预计4月基本稳定在11.5%，5月有所下行，2026年末政府部门负债增速预计在11.5%附近。
- 货币政策：上周资金成交量环比下降，资金价格环比上升，期限利差收窄；一年期国债收益率周末收至1.16%，预计2026年降息一次10个基点。
股债性价比和股债风格：
- 市场状态：中国进入潜在经济增速下行周期，但2024年四季度结束，盈利周期低位窄幅震荡；海外中美均势竞争，若美国科技领域估值重估，资金或流向中国。
- 上周表现：债市平稳，权益上涨，价值占优，或显示市场开始用价值类权益资产代替债券。
- 5月展望：重新回归宏观流动性驱动逻辑，边际收敛概率较高，主要集中价值权益，并加入少量成长权益，博弈月初资金面恢复。