BZ&EB周报：短期做缩BZN

2026-06-28 黄天圆国泰君安证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

核心观点：纯苯市场自港口开始进入持续去库阶段，预计2026年二季度月均进口量将低于40万吨，较2026年Q1的月均43万吨有所下降。
美国纯苯物流格局：美国歧化装置利润亏损，加氢苯开工负荷持续下降，导致纯苯利润空间受压缩，但下游利润逐步修复。
2025年纯苯下游结构变化：
- 苯酚：PC开工恢复。
- 己内酰胺：库存降至低位，利润修复。
- 己二酸：开工见底。
- 苯胺：工厂下游MDI开始累库，终端需求一般。
- 苯乙烯：关注芳烃与烯烃比价问题，短期港口小累库。
- ABS：产量降低，负反馈明显。
- PS：工厂降低负荷后，库存压力不大。
- EPS：利润回归均值水平。
关键数据：
- 2026年Q1纯苯月均进口量：约43万吨。
- 2026年二季度纯苯月均进口量：预计低于40万吨。
研究结论：纯苯市场在港口去库的背景下，供需关系逐步改善，下游利润修复，但需关注美国装置运行及芳烃与烯烃比价变化对市场的影响。