上半年行情回顾
2026年上半年沪铅整体重心阶段性下移,以阶段性宽幅震荡、重心下移为主。分为三个阶段:
- 1月-3月中旬(冲高回落):1月初受宏观情绪和低位库存推动冲高至18015元/吨,随后因交仓、下游需求转淡、供应增加等因素开启回落。
- 3月下旬-4月(低位企稳、区间弱势震荡):地缘风险缓解后依托产业面企稳,但供应充足、需求疲软,沪铅陷入区间震荡。
- 5月-6月(震荡反复,重心下移):5月短暂冲高后因终端消费疲软、库存累积再度回落,6月低位企稳但再生铅集中复产预期加剧供需错配,铅价大跌至16000元附近后弱势震荡。
铅影响因素分析
- 全球铅矿产量增幅有限:2026年全球铅矿产量增速仅2.2%,主要来自海外新建/重启项目及中国国内项目,增量集中在下半年。国内矿山受环保和资源禀赋限制,增产能力有限。
- 加工费低位修复有限:上半年铅精矿进口量高位,加工费持续下行,进口TC深度负值,冶炼企业原料采购成本压力持续。下半年加工费修复预期存在,但全年难以重回高位。
- 原生铅供给持续高位:受利润支撑,原生铅产量高位运行,但原料约束加剧,利润空间压缩将限制供应增量。
- 再生铅供应增长受限:行业深度亏损,产能闲置问题凸显,原料紧缺和产能过剩制约再生铅产量修复。
- 需求下滑明显:
- 铅蓄电池库存高位:整体需求偏弱,渠道库存高企,两轮车需求大幅下滑,出口疲弱,替代逻辑强化。
- 国内电动两轮车需求大幅下滑:正退出国补名单、新国标涨价等因素导致销量暴跌。
- 海外出口疲弱:美国关税、海合会反倾销税、欧盟新电池法等因素压制出口。
- 电池替代逻辑强化:锂电和钠电池替代效应增强,长期压制铅价。
- 国内外库存压力增加:LME铅库存高位,国内铅社会库存和上期所库存均处于近年高位,供需宽松格局持续压制铅价。
- 全球铅供需过剩量大幅缩窄:2026年全球精炼铅供需过剩量预计为11万吨,占总消费量不足0.8%。
行情展望
- 三季度:旺季叠加废电瓶价格坚挺,沪铅存在反弹动能,但上涨空间受制于LME高库存和国内蓄电池渠道累库。
- 四季度:冬储备货令矿端最紧,但旺季落幕、需求环比走弱、替代预期强化下,铅价承压。
- 整体下半年:沪铅或弱势震荡运行,价格中枢或小幅下移。
- 关注重点:铅精矿加工费、废电瓶回收量、蓄电池渠道去库进度。
研究结论
2026年下半年沪铅整体或弱势震荡运行,价格中枢或小幅下移。矿端供应紧平衡,冶炼利润受限;需求端旺季利好支撑偏弱,高库存压制上行高度。后续需重点跟踪铅精矿加工费、废电瓶回收量、蓄电池渠道去库进度三大核心指标。