供需分析
豆油供应持续转宽松
- 美豆供需转紧平衡： USDA五月供需报告显示美豆新作总产上调至1.2亿吨，压榨与出口预估分别增加，库存下降，供需格局转紧，给予美豆价格支撑。美豆种植进度较快，天气题材对CBOT大豆影响较大。美国大豆压榨量持续增长，屡屡刷新同期记录，构成底部支撑。美国可再生燃料标准法案落地利多美豆油工业消费。
- 巴西大豆升贴水继续走强： 巴西大豆产量预估1.86亿吨，全球大豆供应宽松。巴西大豆库存下降，进口大豆升贴水持续走强，进口大豆成本走高。
- 进口大豆大量到港，豆油库存将回升： 五六七三个月进口大豆到港量预计在988、1100、1100万吨，未来进口大豆及豆油库存将进入季节性累库，供应转宽松。截至5月22日，全国主要油厂大豆库存630.89万吨，同比增幅12.53%；豆油商业库存103.22万吨，同比增幅28.91%。消费进入淡季，终端提货意愿不高，豆油基差持续走弱。
棕榈油供需偏宽松
- 印尼调整棕榈油出口政策： 印尼成立国有企业管理棕榈油出口销售，出口税和出口关税将继续适用，出口业务从私营出口商转移至DSI。部分棕榈油精炼厂已停止从小农户手中采购油棕果，短期供应或受影响。印尼调查棕榈油相关企业出口违规行为，引发行业动荡。市场预期远月棕榈油价格在印尼政府挺价下中枢上移。
- 国内供强需弱格局延续： 4月我国棕榈油进口量10万吨，同比减少38.4%。截至5月22日，全国重点地区棕榈油商业库存76万吨，同比增加124.58%。棕榈油进口利润未好转，国内买船积极性有限，后续有望去库。基差持续走弱，反映需求陷入困境，主要原因是豆棕现货价差倒挂加深，终端采购以豆油为主。
油厂开机率回升，供应转宽
- 加拿大菜籽产区天气恶劣，播种延误，ICE菜籽走强。未来两个月市场将持续关注加拿大菜籽主产区天气。
- 全国主要地区菜油库存总计37.4万吨，月环比增加6%。进口油菜籽原料供应宽裕，后续压榨规模有望扩大，菜油供应转向宽松。六七月份油脂需求进入淡季，菜油库存有望继续回升，价格上方存在压力。
市场展望
- 豆油： 美豆生长季天气题材对价格有支撑，巴西大豆升贴水走强推高进口成本。国内进口大豆大量到港，豆油供应宽松，限制上方空间，整体缺乏上行动力。
- 棕榈油： 印尼政策调整和调查加剧行业动荡，市场预期远月合约升水，走势偏强。产地高库存、增产、出口数据疲弱，主销国采购意愿不强，上方空间有限。
- 菜油： 加拿大菜籽价格上涨给予成本端支撑。国内进口菜籽货源宽松，油厂开机率回升，菜油库存重建，后续供应转向宽裕，或处于震荡行情。
风险点
- 能源价格大幅波动
- 美豆、加拿大菜籽产区天气引发的供应问题
- 印尼B50计划与棕榈油出口新政的变化
- 厄尔尼诺的发展
