核心地缘战略小金属铟，助力中国企业夺得AI光电新主权

核心观点与关键数据

• 出口管制与AI需求双重驱动：中国加强铟出口审查，担忧铟（用于下一代数据中心）被纳入出口管制。2025年全球精铟产量2682吨，消费量2316吨，供需平衡但结构性紧张。
• AI领域铟需求激增：磷化铟是800G/1.6T/3.2T高速光模块核心材料，铟基焊料是AI芯片散热关键材料，预计带来上百吨新消费需求。
• 出口管制措施：2025年2月商务部对磷化铟等4类物项实施出口许可管理，精铟出口量2025年1-11月同比下降49%。

研究结论

• 价格预测：2025年精铟小幅上涨，2026年加速暴涨，国内4N精铟半年涨幅61.5%，国际价格超76%，逼近2005年峰值。若正式纳入管制或AI需求超预期，价格或冲击1000美元/千克。
• 上游产能：中国企业控制矿产与粗炼产能，如锡业股份、华锡有色等企业具备7N级高纯铟生产能力。
• 磷化铟衬底竞争：日美企业依赖进口，扩产意愿低。国内云南锗业等企业加速6英寸衬底产能建设，全球竞争关键在于超高纯铟自给与6英寸良率。

受益标的

• 高纯铟提纯：锡业股份、华锡有色、驰宏锌锗等。
• 磷化铟衬底：云南锗业、宿迁联盛、兴业科技等。

风险提示

• 北美AI基建投资放缓、技术路径变更、收购取消、项目扩建不及预期。