聚焦私募资本：风险投资与收购分道扬镳（软件领域）

2026年第一季度，风险投资（VC）和私募股权（Buyout）表现出现显著分化，主要源于信息技术（IT）板块估值趋势的不同。VC延续了2025年的优异表现，季度回报率达5.3%，而Buyout则降至-1.0%，为2022年以来首次出现负回报。IT板块内部表现差异尤为突出：VC持有的IT资产回报4%，而Buyout持有的IT资产回报-5%（均未扣除费用），这种单一板块内单季度的估值分化反映了结构性趋势——美国Buyout组合正在重新评估其在成长期高价买入的软件即服务（SaaS）公司，而专注于AI的初创企业持续以溢价估值吸引资本，支撑了VC的回报。

私募信贷方面，一季度回报1.1%，其中浮动利率收入保持稳定，但年初打击业务发展公司（BDC）的抛售潮蔓延至IT板块集中的直接贷款组合，拖累直接贷款回报至0.3%。机会型贷款（针对困境借款人的策略）表现较好，回报2.6%。私募实物资产中，自然资源板块因能源商品走强回报6.5%，基础设施板块回报1.8%，私募房地产回报接近0%。

展望未来，私募股权内部分化可能加剧。预计2026年将迎来大量后期VC支持的IPO，近期已上市的公司已提振后期VC估值，AI导向的软件板块或将持续创造超额收益。传统软件企业仍面临压力。对于私募资本有限合伙人而言，关键问题可能已从管理人是否持有软件资产，转变为持有哪种软件资产。

季度回报数据按美元计算，采用修正迪茨法，未进行年度化。年度回报为季度复合回报。数据来源：MSCI私募资本宇宙，截至2026年第一季度。