影响趋势2024年下半年私募股权与风险投资2024

随着新一年的到来，我们询问了基金首席财务官（CFO）们对2024年的展望。令人 somewhat意外的是，他们表现出乐观的态度。很少有CFO预计 fundraising 条件会进一步恶化或 venture capital（VC）和成长基金持续出现估值下调的情况，这在2023年较为常见。回顾今年年初的部分情况，CFO们的乐观态度是有根据的。 在宏观层面 ， 我们迄今避免了许多人预测的 “硬着陆 ” 。交易速度已稳定在 COVID 之前的水平。市场的弹性反映在借贷水平上 ，资金使用的资本呼叫和信贷额度高于预期。尽管如此，退出市场仍然艰难，而这种流动性不足的影响正在整个生态系统中显现出来。与过去几年相比，筹资数字有所下降，导致干粉资金减少。 尽管面临这些挑战，基金管理人员继续投资于其公司，并利用他们通过投资有潜力的科技公司而帮助创造的一些相同的人工智能（AI）技术。我们调查的 CFO 中有超过一半正在寻找 AI 解决方案用于各种任务 ， 从数据收集到交易采购。 随着这一年动态发展的进程进入尾声，行业依然展现出坚韧和适应性。尽管挑战仍然存在，基金管理人员所采取的积极策略和创新方法提供了支撑。为未来增长奠定坚实的基础。 特别感谢Kirkland & Ellis的Jocelyn和David以及Proskauer的Howard和Ryan在本最新版中提供的贡献和宝贵见解。我们的报告。我们的基金银行团队每年 Twice a year 产此报告，作为我们帮助私人基金CFOs和COOs理解驱动因素的努力的一部分。私募股权（PE）和venture capital（VC）生态系统，希望您能找到有用的信息以助您成功。请告诉我们您的看法。 杰西 · 赫尔利全球基金银行业务负责人 5宏 8出口和流动性 “全科医生处于一种更加包容的模式 ， 试图对他们两年前可能没有的请求表示肯定。 ” 11Capital 18聚光灯 ： AI 公司合伙人 ， Kirkland & EllisDavid Lenzi 21Appendix 疲软的退出市场继续阻碍筹款工作，导致整个行业干粉资金出现下滑。然而，调查趋势显示市场保持持续乐观，极少有人预期未来筹集资金将变得更加困难。 基金经理正在感染人工智能热 ，不仅体现在他们的投资活动中，还体现在公司运营中。一半的私募股权和风险投资管理者已经使用或计划使用人工智能。主要应用领域包括数据收集和尽职调查等投资活动。 根据本季度的调查参与者 ，一半的人预计退出市场会有所改善 ，很少有人预计会进一步恶化。 股票市场继续上升 ，股指持续高企， 但这种势头能持续到年底吗 ？ 在此期间，管理人员继续寻求替代流动性解决方案，如二级市场、延续基金和净值贷款（Net Asset Value, NAV）贷款。这些解决方案在整个市场周期中持续受到青睐， popularity 增加。热情继续在未来。 投资者正在关注政治新闻 ， 但是通胀、利率和市场波动仍然是人们关注的焦点对于基金经理而言。虽然美联储的降息可能为美国经济引擎注入动力，但一系列快速连续的降息可能会信号不佳。经济疲软和增长经济衰退的担忧。 仍然，管理者需要克服一些障碍以实现人工智能的全部潜力，例如网络安全问题和缺乏技术专长。 经理的借款已经稳定 ，正如 H1 调查所预测的那样 ， 模仿投资步伐重新回到大流行前的水平。 选举年往往会令投资者感到不安，因为他们需要应对可能由结果引发的经济政策和监管审查等方面的影响。然而， 历史讲述了一个微不足道的故事。看着历史选举后的回报 ，标准普尔 500 指数往往表现强劲 ，无论谁获胜 ，这表明选举结果的影响比预期的要小 (至少在短期内) 。 宏观逆风 ， 如通胀上升、长期利率上升和市场波动是首席财务官最担心的问题。市场动荡预计将在选举临近时加剧。今年通货膨胀率有所放缓，降至自2021年3月以来的最低水平。1此外，随着美联储近期行动的影响，利率已经开始向“正常”水平回归。进一步的利率正常化可能提升市场表现。 虽然有人已经预测到可能即将发生经济衰退数月之久，但至今仍未实现——尽管存在诸如持续倒挂的收益率曲线等因素，这些因素通常预示着经济衰退的到来。调查受访者表示了其他担忧 ， 例如增加公司审查，过度偏好已建立的公司，有限合伙人（LPs）流动性不足，私人市场资本过剩，估值错配以及监管不确定性。 美国 VC 支持退出美国 PE 支持退出 退出活动已回升至大流行前水平，尽管IPO活动仍然低迷，且由于持续存在的估值错配和公司仍保留增长空间，并购活动进展缓慢。与此同时 ， 私人资本的丰富允许 公司将保持私营时间更长 ， 推动私营公司与上市公司的比率上升。 虽然退出环境不一定有所改善 ， 但对此的看法却有所改善。几乎一半的受访者预计退出环境将在明年有所改善，而去年这一比例仅为35%。退出市场解冻还需要时间。在此期间，有限合伙人（LP）将面临资金分配不足的问题，同时仍需满足资本调用要求——这将给投资者带来产生流动性的压力。美国风险投资基金（VC基金）的资本调用与已分配资本的比例达到了历史最高的4.6倍，甚至超过了互联网泡沫破灭后的峰值。即使是在成立10年的基金中，已分配资本对实缴资本（DPI）也仅占总实缴资本价值（TVPI）的23%。 2023 年第三季度调查 2024 年调查 有限的分配迫使投资者寻求替代的流动性模式。其中 ，延续车辆和辅助车辆是首选途径。As在下一页讨论 ， 这两种流动性选择都有已经在弱退出环境下大幅攀升，并且根据当前的调查结果看来，这一趋势将持续下去。 顽固性的退出市场疲弱迫使GP寻找其他流动性来源。然而，开启这些资金的“水龙头”并非易事。 Some投资者将延续基金视为战略性弥合退出差距的一种方式当基金 生命周期结束时，只剩下一两个有前景的投资机会。这类交易为有限合伙人（LPs）提供了选择权，使他们可以选择退出或继续持有股份，希望从中受益于投资组合公司的持续增长。然而，根据彭博报道，仅有约三分之一的续期基金得以实施。诸如资产的公允价值和管理LP关系等问题可能会迅速破坏续期交易。 与此同时 ， 其他投资者正在利用资产净值贷款来增强流动性。 “虽然目前使用资产净值贷款的基金比例相对较小， 但我预计它们会越来越受欢迎在未来几年里，“结构化基金解决方案”管理董事Dirk Engelbert表示。然而，在获得NAV贷款之前，美国基金通常需要得到LP顾问委员会的同意。LP 协议的修正案。许多 LP 需要 令人信服的是——Coller资本近期进行的一项调查显示，有57%的人对行业使用净值贷款（NAV loans）的做法感到不安。“因此，新的 LP 协议越来越多地解决资产净值贷款参数在基金生命的开始 ， “恩格尔伯特补充道。 由于缺乏退出 ， 资本没有返还给 LP ， 阻碍了筹款工作。 成熟的基金正在努力退出旧的投资 ，这意味着返还给 LP 的资本减少。 LP 反过来又有更少的资金分配给新基金 ， 迫使基金规模下降。虽然筹集的资金数量仍然很高 ， 但筹集的资金却有所减少。一个受害者是大型并购基金。在2022年这一届中，有13支并购基金规模超过100亿美元。两年后，在2024年这一届中，这一数字已减少至仅剩两支。3 巨资基金的缺乏已使平均收购基金规模减少了近三分之一。这一趋势也可能反映了在利率上升和资本约束增加的环境中，投资者投资偏好的变化。更具流动性的资产类别正在提供接近典型私募股权基金门槛收益率的回报，尽管这可能随着美联储开始正常化利率而发生变化。 今年正在测试干粉是救世主的观念在困难时期。基金部署资本的速度比筹集资本的速度更 快。因此 ，收购和 VC 干粉下跌了 8% 和 12% ，分别截至8月。在宏观因素未得到解决之前，这些因素将继续对企业的筹资努力造成压力。 LP 一直在不断调整以适应快速发展的私人市场格局。 SVB 数据显示了这一点。 在 2021 年左右的市场高峰之前的几年中 ，有限合伙人对私人市场越来越感兴趣，将其更多资本分配到该资产类别。他们发现自己向更大的基金开具了更大额的支票。然而，自2022年以来，这一趋势已经逆转。在更困难的筹款环境中 ， LP 开出的支票规模较小 ，基金需要更多的 LP 才能关闭。 为了获得这些 LP ， 许多经理再次将目光投向国外。在新冠疫情期间之前，美国基金中外国有限合伙人（LP）的趋势有所增加，但随着COVID时期的旅行限制和贸易紧张局势的到来，外国有限合伙人在美国基金中的代表性下降。然而，在当前艰难的募资环境下，根据截至2024年上半年的数据，基金管理人开始再次寻找国外的有限合伙人资金。自2020年以来，专注于北美市场的并购基金和风险投资基金的表现超过了全球基准，这一趋势可能会继续促使外国有限合伙人投资于美国基金。5LP 的混合也在变化。例如 ， 2024 年上半年的数据表明高净值（HNW）投资者和基金中的基金（FoF）有限 合伙人（LP）已减少对venture capital（VC）的投资配置。随着包括利率在内的宏观经济环境在未来一年内预计会发生变化，预计LP们将继续评估他们的投资策略。 理解有限合伙人协议（LPAs）当前趋势有助于基金CFO和COO在谈判条款以吸引有限合伙人（LPs）时提供支持。SVB全球基金银行与来自基金成立行业顶尖公司的四位律师进行了交流，讨论了当前的募资环境。 与Kirkland & Ellis的Jocelyn Hirsch和David Lenzi以及Proskauer的Howard Beber和Ryan Carpenter的交流包括了以下见解： •LP 在充满挑战的筹款环境中的相对实力。•继续使用副词作为达成适当商业交易的工具。•资产净值(NAV) 贷款作为 PE 基金的流动性来源的日益关注。 阅读文章 > 投资者很活跃 ， 交易正在以较慢的速度完成。高利率只是问题的一部分。 投资者报告称他们看到了许多潜在交易的机会，但关于管道质量的疑问正在阻碍交易的完成。一般而言，那些能够成功部署资本的人是那些已经意识到退出的人。 meanwhile, 高利率已影响了估值，并继续导致买家和卖家之间的价格错配。美联储降低利率的行动可能有助于缩小这一差距并增加交易活动，但这种情况不太可能引领交易速度恢复到2021年的峰值水平。 投资者在哪里发送现金 ？ 有很多轶事对中端市场收购更感兴趣 交易。确实 ， 平均 PE 交易规模有所下降 ， 用于 “大型交易 ” 的资本减少。在风投投资者中 ，AI 仍然是一个亮点in an否则环境困难 ， 占比 美国投资者在今年迄今部署的风投资金中有一-third比例投向了海外地区，同时，投资者的地理偏好在今年 geopolitics 非常动态的情况下依然保持了惊人的稳定性。 近 1.5 年后 ， 减价终于开始稳定。跟踪当前投资组合持有量的估值指标。这符合 2024 年早期的预测从 SVB 调查的受访者中 ， 只有 17% 的人说他们计划在今年采取更多的价格折扣。根据SVB的 proprietary 数据，经历公平价值与成本基础比率下降的公司比例在2024年第一季度降至37%，而去年同期这一比例为59%。此外，有58%的公司在这一比率上出现了上升——这不仅表明价格折扣正在稳定，还表明价格上涨正在发生。 虽然降价可能已经稳定下来 ， 但围绕估值的喋喋不休将继续响亮随着公司推迟退出并保持私有时间更长。自2010年以来，PE和VC投资者的持股期限分别增长了22%和36%。 随着公司跑出跑道 ， 持有期也可能开始缩短。根据 SVB 的专有数据 ， 初创企业的现金跑道正在缩小到大流行前的水平。随着大多数公司公司将利用所有可用手段延长其发展跑道，许多公司可能需要筹集资金（可能接受平轮融资或下行融资轮）或退出。若选择筹集更多资金，公司和投资者可能被迫就估值达成艰难的协议。 尽管利率较高，接受1月份调查的基金经理表示他们没有计划缩减使用资本贷款示值。这些计划得到了实现。到 2