央企金控旗舰，服务能源产业

评级及分析师信息 中油资本前身为石油济柴，2016年通过重大资产重组置入中油资本100%股权，实现金融业务整体上市，成为中国石油集团旗下综合金融平台。公司牌照齐全，覆盖银行、财务公司、期货（收购中）、金融租赁、信托、保险、保险经纪、证券、信用增进等，其中商业银行（昆仑银行）和财务公司（中油财务）营收占比超八成，利息收入为主要收入形式。2025年公司营业总收入337.97亿元，同比下降13.4%，归母净利润43亿元，同比下降7.6%，主要受利率下行、普惠让利及减值计提增加拖累；2026年一季度归母净利润15.73亿元，同比大幅增长22.9%，受益于投资收益改善及低基数。 昆仑银行：中伊石油人民币结算的重要通道。昆仑银行是中油资本体系内最具地缘特色的金融资产，是国 内唯一合规通道、占据绝对主导地位的中伊石油人民币结算通道。同时，昆仑银行的业务边界进一步拓展至中俄贸易领域，能够顺畅处理卢布、人民币项下的涉俄收付业务，在国际制裁的缝隙中开辟出多元化的跨境金融服务能力。昆仑银行依托CIPS系统，采用“以物易物账本模式+本币结算”绕开SWIFT美元体系，构筑了难以复制的跨境金融服务壁垒。此外，昆仑银行业务已拓展至中俄贸易领域，可处理卢布、人民币项下涉俄收付。昆仑银行资产规模超4600亿元，较2009年增长20.7倍，净利润持续增长。 分析师：周玉婷邮箱：zhouyt1@hx168.com.cnSAC NO：S1120526010001联系电话： 子公司协同发展，收购英大期货补齐金融牌照。 中油财务作为集团司库平台，2025年营收67.26亿元（同比+41.8%），归母净利润56.68亿元（同比+124.5%），受益于投资收益大幅提升。昆仑金租、昆仑信托、中意人寿、中银证券等子公司各具特色，其中昆仑信托2025年净利润同比+439.75%，盈利修复明显。公司正推进收购英大期货100%股权（已获国资委批复，待证监会核准），完成后将补齐期货与衍生品风险管理牌照，进一步完善能源产业金融闭环。 盈利预测与估值 我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为347.76/359.69/374.94亿元；2026-2028年归母净利润分别为45.21/48.22/50.68亿元；对应EPS分别为0.36/0.38/0.40元，BPS分别为15.75/16.34/16.97元。2026年6月25日收盘价7.04元对应PB分别为0.45/0.43/0.41倍，低于其它可比上市同业，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 收购英大期货尚未完成存在不确定性；石油产业链景气度下行风险；利率波动与净息差收窄风险；境外经营与地缘合规风险；资产质量与信用减值风险；资本市场波动及投资收益不确定性风险。 正文目录 1.缘起石油济柴，成就央企金控旗舰...............................................................41.1.缘起石油济柴，2016年金融业务整合上市.......................................................41.2.牌照齐全、资质优良，打造央企金控旗舰........................................................51.3.营收结构：银行和财务公司营收占比超八成......................................................72.服务能源安全与人民币国际化...................................................................92.1.股东实力雄厚..............................................................................92.2.昆仑银行的交易结算模式....................................................................103.围绕“中石油金融”的“昆仑品牌”............................................................113.1.中油财务.................................................................................123.2.昆仑银行.................................................................................133.3.英大期货（收购中）........................................................................143.4.昆仑金租.................................................................................153.5.昆仑信托.................................................................................163.6.中意人寿.................................................................................163.7.中银证券.................................................................................174.盈利预测及估值.............................................................................185.风险提示...................................................................................19 图表目录 图1公司2014-2016年营收、净利润...................................................................................................................................................4图2中油资本对主要金融子公司持股情况..........................................................................................................................................6图3中油资本2018-2026Q1年营业收入及增速.................................................................................................................................8图4中油资本2018-2026Q1年归母净利润及增速.............................................................................................................................8图5中油资本2025年营收结构（按业务）........................................................................................................................................8图6中油资本2025年营收结构（按收入形式）...............................................................................................................................8图7中油资本2018-2025年分红情况...................................................................................................................................................9图8昆仑银行的交易结算模式.............................................................................................................................................................11图9中油财务的营收（亿元）及增速................................................................................................................................................12图10中油财务的归母净利润（亿元）及增速................................................................................................................................12图11中油财务营收构成........................................................................................................................................................................13图12中油财务营收增量构成...............................................................................................................................................................13图13昆仑银行的股东结构（截至2025年末）..............................................................................................................................14图14 2009-2025年昆仑银行的总资产（亿元）.............................................................................................................................14图15 2009-2025年昆仑银行的净利润（亿元）..................................................................................