中油资本前身为石油济柴，2016年通过重大资产重组置入中油资本100%股权，实现金融业务整体上市，成为中国石油集团旗下综合金融平台。公司牌照齐全，覆盖银行、财务公司、期货、金融租赁、信托、保险、保险经纪、证券、信用增进等，其中商业银行（昆仑银行）和财务公司（中油财务）营收占比超八成，利息收入为主要收入形式。2025年公司营业总收入337.97亿元，同比下降13.4%，归母净利润43亿元，同比下降7.6%，主要受利率下行、普惠让利及减值计提增加拖累；2026年一季度归母净利润15.73亿元，同比大幅增长22.9%，受益于投资收益改善及低基数。
昆仑银行是中油资本体系内最具地缘特色的金融资产，是国内唯一合规通道、占据绝对主导地位的中伊石油人民币结算通道，同时业务拓展至中俄贸易领域，依托CIPS系统，采用“以物易物账本模式+本币结算”绕开SWIFT美元体系，构筑了难以复制的跨境金融服务壁垒。昆仑银行资产规模超4600亿元，较2009年增长20.7倍，净利润持续增长。
中油财务作为集团司库平台，2025年营收67.26亿元（同比+41.8%），归母净利润56.68亿元（同比+124.5%），受益于投资收益大幅提升。昆仑金租、昆仑信托、中意人寿、中银证券等子公司各具特色，其中昆仑信托2025年净利润同比+439.75%，盈利修复明显。公司正推进收购英大期货100%股权（已获国资委批复，待证监会核准），完成后将补齐期货与衍生品风险管理牌照，进一步完善能源产业金融闭环。
我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为347.76/359.69/374.94亿元；2026-2028年归母净利润分别为45.21/48.22/50.68亿元；对应EPS分别为0.36/0.38/0.40元，BPS分别为15.75/16.34/16.97元。2026年6月25日收盘价7.04元对应PB分别为0.45/0.43/0.41倍，低于其它可比上市同业，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：收购英大期货尚未完成存在不确定性；石油产业链景气度下行风险；利率波动与净息差收窄风险；境外经营与地缘合规风险；资产质量与信用减值风险；资本市场波动及投资收益不确定性风险。
