公司钠电储能系统量产在即，换电技术出海加速，建议“买进”

核心观点与建议

• 投资建议：建议“买进”宁德时代(03750.HK)，目标价870港币。
• 公司动态：公司正式发布天恒钠电储能系统，年内有望实现GWh级量产出货；与英国Octopus Energy共建欧洲重卡换电网络，预计2035年建设超30座换电站。

钠电储能系统量产在即

• 产品优势：天恒钠电储能系统具备循环寿命长（1.5万次）、低温性能好（-20℃容量保持率超92%）、安全性高（热失控不易起火）等特点。
• 产能布局：已规划福鼎40GWh钠电产能，正负极材料达万吨级，并计划在山东新增160GWh产能。
• 市场需求：与海博思创签订3年60GWh储能协议，预计钠电池未来将替代30-40%现有电池市场份额；公司钠电池成本低于同业10%-20%，量产进度领先。

换电技术出海加速

• 合作项目：与Octopus Energy成立合资公司Swaptopus，共建欧洲重卡换电网络，2027年英国首站建成，2035年超30座换电站覆盖核心干线。
• 项目规模：预计支持超30万辆电动重卡，满足城间运输及市内配送需求。
• 政策支持：英国10亿英镑支持计划（至2030年）将助力项目推进，加速换电技术海外扩张。

盈利预期

• 净利润预测：2026/2027/2028年分别为912/1138/1393亿元，YoY增长26%/25%/22%，EPS分别为20/24.9/30.5元。
• 估值水平：当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为31/25/20倍。