公司钠电储能系统量产在即，换电技术出海加速，建议“买进”

宁德时代(03750.HK) Buy买进 沈嘉婕H70455@capital.com.tw目标价(港币)870 公司钠电储能系统量产在即，换电技术出海加速，建议“买进” 结论与建议： 6月22日，公司正式发布天恒钠电储能系统。该储能系统在国内预计将于9月开始交付，预计全年实现1GWh出货量；海外预计将于2027年6月启动交付。同日，公司宣布将与英国大型能源公司Octopus Energy共同建设欧洲重卡换电网络，预计到2035年将建设超过30座换电站。 公司电池出货量保持较快增长，排产饱满，产品供不应求。公司全产业链布局，幷且与外部供应商执行长协订单，原材料波动影响有限；同时公司产品竞争力较强，能够通过优化产品结构来提升利润水平，公司盈利能力有望 保 持 稳 定。公 司 预 计 未 来5年 年 均 增 速 将 达20%。我 们 预 计 公 司2026/2027/2028年 的 净 利 润 分 别 为912/1138/1393亿 元 ，YOY分 别 为+26%/+25%/+22%，EPS分 别 为20/24.9/30.5元 。当 前 股 价 对 应H股2026/2027/2028年P/E分别为31/25/20倍,建议买进。 ◼公司正式发布钠电储能系统，年内有望实现GWh级量产出货:6月22日，公司正式发布天恒钠电储能系统。与锂电储能系统相比，钠电储能系统具有循环寿命长、低温性能好和安全性高等优点。天恒钠电储能系统常温下循环寿命长达1.5万次；在零下20度环境中系统容量保持率仍超过92%；热失控时表面温度低，不易起火和爆炸。该储能系统在国内预计将于9月开始交付，预计全年实现1GWh出货量；海外预计将于2027年6月启动交付。产能方面，公司目前已经形成完整的钠电产业链布局，已在福鼎规划40GWh钠电产能，正负极材料产能达万吨级。此外，公司还计划在山东工厂新增160GWh产能。需求方面，4月27日公司与储能企业海博思创签订3年60GWh钠离子电池储能合作协议。 由于钠电池成本下降潜力大，在高温、极寒环境下的稳定性好，能够满足储能、寒冷地区用车等场景的需求，公司预计钠电池未来将替代30-40%的现有电池市场份额。公司目前钠电池生产成本低于同业10%-20%，大规模量产进度领先，有望继续引领行业发展，进一步拓宽新能源市场的边界。 ◼公司将与英国能源公司共建重卡换电网络:6月22日，公司宣布将与英国大型能源公司Octopus Energy成立合资公司Swaptopus，共同建设欧洲重卡换电网络，预计2027年在英国建成首个换电站，到2035年将建设超过30座换电站，全面覆盖核心干线道路。换电站投入运营后，预计可支持超过30万辆电动重卡，满足城市间运输和市内配送需求。该项目作为关键基础设施，有望获得政府资金支持。今年3月，英国发布一项10亿英镑支持计划，支持卡车和货车电动化转型以及充电基础设施建设，该计划将延续至2030年。借助合作伙伴的本地资源，以及政府资金支持，公司换电技术的海外扩张有望加速推进。 ◼盈 利预期 ：我 们预 计公 司2026/2027/2028年 的 净 利 润 分 别 为912/1138/1393亿 元 ，YOY分 别 为+26%/+25%/+22%，EPS分 别为20/24.9/30.5元。当前股价对应H股2026/2027/2028年P/E分别为31/25/20倍,建议买进。