半年度业绩超预期，气头优势与一体化驱动高成长

卫星化学(002648)股票投资评级：买入 | 维持

事件概述

卫星化学发布2026年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润60.00亿元至70.00亿元，同比大增118.68%至155.13%；扣非归母净利润56.87亿元至66.87亿元，同比增长96.37%至130.90%。2026Q2单季度归母净利润预计为38.83亿元至48.83亿元，同比增长230.5%-315.6%，环比增长83.4%-130.7%；扣非归母净利润37.33亿元至47.33亿元，同比增长210.0%-293.1%，环比增长91.0%-142.2%。

成本端优势与产业链布局

公司凭借美国乙烷、丙烷等轻烃作为核心原料的“气头”路线，在与石脑油路线的竞争中形成显著的成本比较优势。通过产业链一体化布局，公司有效对冲了上游原材料波动的压力，并通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，进一步夯实了主营业务盈利能力的稳定性。生产装置保持安全稳定运行，成本优化成效显著，综合竞争力得到全方位增强。

在建项目与高端化转型

公司当前在建项目体量庞大，高端化转型战略稳步推进。年产135万吨PE、219万吨EOE及26万吨ACN联合装置项目正在加快建设，预计将陆续形成有效产能。同时，公司持续深化科技创新，年产16万吨高分子乳液、30万吨SAP及20万吨精丙烯酸等项目进展顺利。此外，与SK Global Chemical合作的EAA项目作为填补国内高端新材料空白的重点工程，其产能落地将进一步完善公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的产业布局，为公司中长期增长注入强劲动力。

研究结论

公司凭借气头路线成本优势与产业链一体化布局，盈利能力稳定增强；高端化转型项目进展顺利，多极增长路径清晰。维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险；地缘政治恶化风险。